软商品周报：糖棉震荡测压

巴西糖市：

• 尽管榨季累计甘蔗压榨量略低于去年同期，但糖厂执行最大化制糖策略，累计食糖产量超过去年同期（3808.5万吨，同比增长1.63%）。
• 累计制糖比例提升至51.97%（去年同期48.59%），圣保罗州制糖比例高达58.80%。
• 配额外巴西糖进口加工利润825元/吨，配额内利润1886元/吨，吸引进口补充国内供应。
• 广西25/26榨季于11月15日开榨，预计产糖量700万吨，同比增产34-54万吨，但种蔗面积增6.5%（至1230万亩），出糖率下降至12.2%-12.5%。

糖价观点：

• 供应端压力（巴西增产、广西开榨、陈糖清库）主导糖价，但下游补库带来短期支撑，需关注持续性。
• 01合约区间预计5445-5540元/吨。

全球棉花市场：

• USDA11月报告显示美国棉花产量、全球库存均上调，库存消费比升至30.9%。
• 消费端疲软：全球棉纺厂业务放缓，中国10月纺织品出口环比下降8.84%，1-10月累计出口同比下降1.58%。
• 中国主港库存上升（至37.5-38.5万吨，12月底或达50万吨），巴西棉花因性价比优势受东南亚青睐。

棉花观点：

• 供需端受现货压制，01合约压力位MA10。
• 关注新棉生产及终端需求。