软商品周报：糖价走弱，棉价测压

进口利润施压，糖价重心下移-三方库存：截至5月下旬广西食糖第三方库存约138万吨，较去年同期增加约19万吨同比偏高，略高于近5年同期均值。食糖出库速度仍偏慢。-替代进口：2025年1-4月，中国累计进口糖浆和预混粉(含税则号170290、2106906)合计32.75万吨，同比减少19.02万吨，降幅36.73%。自从替代品进口受到管制以来，效果较为显著，数据并未清零，依然有可以操作的空间。-中国进口：4月进口糖数据已经出现，因为进口利润的开启，目前配额外进口糖利润大约230+元/吨，可以预估5月的进口糖数据将呈现持续增加的态势。从而补充国内食糖市场的供应端。-现货市场：随着天气逐渐炎热，食糖的下游消费有所回升，虽然还没有达到旺季的消费量，但用糖企业逢低开始少量备货。预计需求数据较好，现货价格较期货盘面表现的相对抗跌。-结论及观点：国际市场因巴西进入生产季且预估增产而承压，ICE原糖期价交投重心缓慢下移。市场等待阶段性的压力释放，当然本榨季的不确定性因素较多，主要体现在天气及作物生长等方面。因此也不宜过分悲观。中国由于配额外进口糖利润施压，国内期货糖价跟随外盘回落，但现货表现了一定的抗跌性。内外盘走势联动性较强。-阶段期价被压制在趋势线压力下波动，支撑5800。-注意事项：宏观事件、主产国生产进度。 库存：截至5月下旬广西食糖第三方库存约138万吨，同比偏高▹截至5月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约138万吨，较去年同期增加约19万吨，略高于近5年同期均值。5月份，广西食糖第三方库存量环比4月下降约21万吨，去库速度为近5年同期最低。食糖出库速度仍偏慢，集装箱出货时约达3-4天。3数据来源：泛糖科技智慧储运平台数据 替代进口管制仍有操作空间▹2025年4月份中国进口糖浆和预混粉(含税则号170290、2106906)合计8.54万吨，同比减少10.60万吨。其中税则号列170290项下糖浆、预混粉进口数量为4.35万吨，同比下降14.74万吨。税则号2106906项下糖浆、预混粉进口数量共4.19万吨，同比增长4.14万吨，环比减少5.11万吨。▹2025年1-4月，中国累计进口糖浆和预混粉(含税则号170290、2106906)合计32.75万吨，同比减少19.02万吨，降幅36.73%。4数据来源：海关 进口糖加工糖成本估算5数据来源：布瑞克时间2025年05月15日2025年05月16日2025年05月19日2025年05月20日2025年05月21日2025年05月22日时间2025年05月15日2025年05月16日2025年05月19日2025年05月20日2025年05月21日2025年05月22日 产区均价5975-6200元/吨数据来源：布瑞克 棉价逐渐修复，棉价测试压力-USDA周度：中国买家时隔3个月再度采购旧作订单，但越南及孟加拉的采购步伐放缓。美国棉花出口装船25.15万包，较之前一周减少24%，较前四周均值减少27%，对中国大陆出口装船0.67万包。-现货市场：1%关税进口棉利润1383元/吨。现行纺织出口关税依然不利于企业接海外订单，纺企订单仍然稀少，且考虑贸易环境的不确定性，多以短小单为主。纱线生产压减产量控制库存，因此上调价格时底气不足。下游按需拿货，终端对价格的上调接受能力有限，观望情绪较浓。关税缓冲期利好有限，需求能否回升才是关键。-纺服出口：2025年4月，中国纺织品服装出口额为241.86亿美元，同比增长1.47%，环比增长3.35。其中，纺织品出口额为125.80亿美元，同比增长3.39%，环比增长4.39%。服装出口额为116.07亿美元，同比下降0.53%，环比增长2.25%。-结论及观点：主产国新作生长顺利，供应端令棉价没能获得上行动力。市场担忧贸易环境的反复，产业态度较为谨慎。现行关税政策下，出口订单依然存在压力，目前多以短单小单为主。消费淡季，消费端能否带来进一步的利多是决定行情高度的关键。国内新棉生长也较为顺利。目前期价已经逐渐修复至跳空前行情区间，短线走平震荡，存在进一步测试1.8万强压区的可能。订单没有明确改善则不宜过分乐观。-关注事项：宏观事件、订单需求。 美棉周度出口：中国少量采购，装运量继续下降▹中国买家时隔3个月再度采购旧作订单，但越南及孟加拉的采购步伐放缓，美棉出口净销售再度缩水。5月15日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增14.14万包，较之前一周增加16%，较前四周均值增加41%，对中国大陆出口销售净增1.33万包。▹美国棉花出口装船25.15万包，较之前一周减少24%，较前四周均值减少27%，对中国大陆出口装船0.67万包。8数据来源：USDA ▹进口棉中国主港到岸均价（M指）均价74.87美分/磅，折人民币进口成本13108元/吨（1%关税），进口利润1383元/吨。▹现行纺织出口关税依然不利于企业接海外订单，纺企订单仍然稀少，且考虑贸易环境的不确定性，多以短小单为主。消费淡季到来，纺企开机率有所下调，低于近两年同期水平。纺企利润收缩较低，企业以消化库存为主，补充原料积极性不高，较为谨慎。数据来源：wind ▹国内C32S普梳纯棉纱均价20505元/吨，常规外纱均价21597元/吨，常规外纱均价高于国产纱1092元/吨。▹纱线生产压减产量控制库存，因此上调价格时底气不足。下游按需拿货，终端对价格的上调接受能力有限，观望情绪较浓。中美90天关税加征缓冲期，对产业链的利好不宜夸大，内需能否在5-8月份实现“淡季不淡”才是关键，否则棉纱补涨空间有限。 数据来源：wind 终端：2025年4月中国纺织品服装出口额同比增长1.47%数据来源：海关▹2025年4月，中国纺织品服装出口额为241.86亿美元，同比增长1.47%，环比增长3.35。其中，纺织品出口额为125.80亿美元，同比增长3.39%，环比增长4.39%。服装出口额为116.07亿美元，同比下降0.53%，环比增长2.25%。 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772投资咨询资格号：Z0021951联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©2025年迈科期货股份有限公司