软商品周报：糖价走弱，棉价测压

糖价

• 库存：截至5月下旬，广西食糖第三方库存约138万吨，同比增加约19万吨，略高于近5年同期均值。5月份库存环比下降约21万吨，但出库速度仍偏慢。
• 替代进口：2025年1-4月，中国累计进口糖浆和预混粉同比减少19.02万吨，降幅36.73%。替代品进口管制效果显著，仍有操作空间。
• 进口：4月配额外进口糖利润约230+元/吨，预计5月进口糖数据将持续增加，补充国内供应。
• 现货：随着天气变热，下游消费有所回升，用糖企业逢低少量备货，现货价格相对期货盘面抗跌。
• 结论：国际市场因巴西增产预期承压，ICE原糖期价重心下移。国内期货糖价跟随外盘回落，但现货表现抗跌。内外盘走势联动性强，期价压制在趋势线压力下波动，支撑5800。需关注宏观事件和主产国生产进度。

棉价

• USDA周度：中国买家时隔3个月再度采购旧作订单，但越南及孟加拉采购放缓。美国棉花出口装船量减少，对中国大陆出口装船量也下降。
• 现货：1%关税进口棉利润1383元/吨，现行纺织出口关税不利于企业接海外订单，订单以短小单为主。纺企开机率下调，原料采购不积极。
• 纱线：关税缓冲期利好有限，需求能否回升是关键。纱线生产压减产量控制库存，上调价格底气不足，下游按需拿货，观望情绪浓。
• 终端：2025年4月，中国纺织品服装出口额同比增长1.47%，环比增长3.35。其中纺织品出口额增长3.39%，服装出口额下降0.53%。
• 结论：主产国新作生长顺利，供应端令棉价未能获得上行动力。市场担忧贸易环境反复，产业态度谨慎。现行关税政策下，出口订单压力较大，消费能否回升决定行情高度。国内新棉生长顺利。期价修复至跳空前行情区间，短线走平震荡，可能测试1.8万强压区。订单没有明确改善则不宜过分乐观。需关注宏观事件和订单需求。