黄金行业专题报告：继续全面布局黄金板块，迎接黄金股重估行情

核心观点与关键数据

1. 金价持续性：黄金价格持续上涨，央行购金和ETF资金流入将推升金价。在美元信用重构阶段，美债收益率与金价呈现正相关，重演1970年以来的第四次黄金大牛市。
2. 历史阶段分析：1970年至今经历了四个典型阶段，当前（2022年至今）与1970-1980年相似，美元信用失衡、通胀高企，金价与美债收益率正相关。
3. 央行购金数据：全球央行连续三年购金超1000吨，2024年波兰、印度购金量最高，中国购金44.17吨。欧美主要国家黄金储备占比普遍较高，假设金价达3500美元/盎司，波兰、印度、中国分别需4个月、2年、9年达到全球平均水平。
4. ETF资金流入：2024Q1以来黄金ETF持仓量持续增长，累计增长123.06吨（占2024年全球黄金需求2.5%）。险资投资试点预计带来约215吨黄金需求（占2024年全球需求4.3%）。

黄金股重估逻辑

1. 金价与黄金股背离终结：金价突破3000美元/盎司后，市场将修正对金价中枢和企业利润的预期。
2. 低估值吸引力：山东黄金、招金矿业动态PE远低于历史最低水平，反映市场预期差较大。

投资建议

• 重申黄金板块“增持”评级，黄金股重估行情已开启，建议全面布局。

风险提示

• 宏观经济波动、政策变动、测算假设不及预期、金属价格波动、产业政策不及预期、下游消费不及预期、公开资料信息滞后等。