宇通重工2024年年报显示，公司业绩回升主要得益于环卫装备和矿用装备销售良好。2024年公司营业总收入37.99亿元，同比增长30.67%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长3.97%；扣非后归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长22.71%。分业务来看，环卫装备营业收入15.43亿元，同比增长28.92%；工程机械营业收入14.40亿元，同比增长76.03%；环卫服务营业收入6.42亿元，同比下滑8.18%。公司综合毛利率21.56%，同比下滑5.89个百分点；销售净利率6.70%，同比下滑1.08个百分点。
公司环卫装备销售增长稳健，新能源装备销售表现亮眼。环卫装备行业受地方财政收支影响明显，但新能源设备相比传统设备的运营经济性显现，渗透率快速提升。2024年公司环卫装备销量3221台，同比增长17.2%，新能源产品销量增长77.4%。公司凭借领先的技术优势和新能源全系产品布局，环卫装备销售增速远好于行业平均水平，并在新能源环卫装备领域保持行业领先位置。预计新能源环卫装备领域仍将保持较快增速，公司将持续受益于行业电动化、自动化、智能化趋势。
公司环卫服务业务提效明显，预计2025年仍将稳健发展。2024年公司环卫服务营业收入6.42亿元，同比下滑8.18%，销售毛利率24.38%，同比增加0.57个百分点。公司推动管理数字化升级，并进行全场景机械化工艺、“智能检测+精准作业”模式、新能源环卫整体解决方案、智慧环卫管理系统和自动驾驶环卫运营方案等研究与应用，充分发挥精细化运营管理优势，提升作业效率。预计公司环卫服务业务以傲蓝得为主体仍保持平稳发展态势，对集团起到现金奶牛的作用。
公司新能源矿用装备竞争力突出，迎合行业发展趋势快速发展。2024年公司矿用装备实现营业收入10.32亿元，同比增长84.98%；净利润0.31亿元，同比增长145.57%；经营活动现金净流量2.42亿元，同比大幅转正。公司聚焦新能源纯电矿卡，开发适合矿山复杂工况的三电系统，为车辆匹配多样化充电补能方案。公司矿用装备保持行业领先的竞争优势，相继推出大电量、大吨位产品，丰富产品应用场景。充电、换电、线控底盘（无人驾驶）等新能源矿用车项目均有重点市场及关键客户突破。公司纯电动矿用车已在全国29个省份，超过100个矿区运营，在泰国、印尼、阿联酋、智利、蒙古等多个国家和地区达成项目落地。公司纯电矿卡产品有望把握行业电动化、智能化、无人化发展趋势，从而实现降低人工成本、解决安全隐患等问题，其市场需求有望不断扩大。
公司分红力度加大，体现对股东回报的重视。2024年前三季度，公司每股派发现金红利0.10元（含税）；公司在年报中披露2024年度拟每股派发现金红利0.28元（含税）。按照2025年4月17日公司10.64元/股收盘价估算，对应的股息收益率为3.57%。公司最近三个会计年度累计现金分红及回购注销金额6.07亿元，现金分红比例达219.02%。公司经营稳健，现金储备充裕，其核心业务环卫装备、工程机械、环卫服务等尚无大规模资本开支。公司较高的派息比率充分体现对投资者的回馈，有利于提振投资者信心。
预计2025年、2026年、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为2.75亿、3.39亿和4.13亿元，对应每股收益0.51、0.63、0.77元，按照2025年4月17日10.64元/股收盘价计算，相应PE为20.78、16.87和13.85倍。公司经营稳健，行业地位稳固，把握环卫装备和矿山装备电动化、自动化、智能化趋势，实现销量和业绩的持续增长。公司股息收益率较高，估值水平合理，维持公司“增持”投资评级。
风险提示：地方财政偏紧，市场需求不及预期风险；应收账款回款放缓，资金占用和坏账损失风险。
