盈利韧性较强，关税政策影响较小

宁德时代(300750.SZ) 盈利韧性较强，关税政策影响较小 电力设备｜电池 2025年04月15日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：2025年4月14日，公司发布2025年一季度报告，一季度公司实现营收847.05亿元，同比增长6.19%，实现归母净利润139.63亿元，同比增长32.85%。 一季度归母净利润同比增长32.85%，盈利能力韧性较强：公司一季度实现营收847.05亿元，同比增长6.19%，环比减少17.74%；实现归母净利润139.63亿元，同比增长32.85%，环比减少5.30%；实现扣非归母净利润118.29亿元，同比增长27.92%，环比减少7.70%。利润率方面，公司一季度毛利率和净利率分别为24.41%和17.55%，总体来看盈利能力韧性较强。一季度公司经营性现金流达到328.68亿元，期末货币资金达到3213.24亿元。 一季度电池销量同比增长超30%，美国业务占比较小：公司第一季度电池销量超过120GWh，同比增长超过30%，其中储能销量占比接近20%。美国业务占公司出货比重较小，去年以来公司已经根据环境变化提前做了预案，相关关税政策对公司业绩影响较小。新兴地区储能市场方面，中东和澳洲等新兴地区储能市场快速发展，可再生能源及AI数据中心带动的储能需求旺盛，对于储能电池的要求更高，公司在中东、澳洲等市场已经拿到了大的储能项目。整体来看，全球市场需求旺盛，目前公司产能利用率较为饱和。 杨 鑫分 析师执业证书编号:S0530524050001yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1宁德时代（300750.SZ）2024年度报告点评：盈 利 能 力 稳 定 ， 动 储 电 池 出 货 持 续 领 先2025-03-17 2宁德时代（300750.SZ）2024年三季报点评：三季度销量环比较快增长，盈利能力稳步提升2024-10-213宁德时代（300750.SZ）2024年半年报点评：盈利能力稳定，市场地位继续领先2024-07-29 发力换电业务，建设换电生态网络：公司在换电网络生态建设方面不断取得进展，今年计划建设1000个换电站。近期，公司与中国石化集团签署了合作框架协议，双方将共同建设覆盖全国的换电生态网络；还与蔚来签署了战略合作协议，共同打造全球规模最大、技术最领先的乘用车换电服务网络。此外，公司与滴滴成立了合资公司，共同拓展换电市场。主机厂方面，今年会有更多的换电车型陆续发布。 投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润657.04、795.39、940.18亿元，对应当前PE分别为15.29、12.63、10.69倍，尽管受到海外关税政策扰动，考虑到公司是全球电池龙头，成本、性能、质量、可靠性均处于领先地位，我们仍然看好公司中长期的发展，维持“买 入”评级。 风险提示：政策风险；需求不及预期；技术路线变化；原材料价格波动 ；竞争加剧。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438