全年利润率承压，有望触底回升

核心观点与关键数据

• 事件概述：天赐材料发布2024年年度报告，实现营收125.18亿元，同比减少18.74%；归母净利润4.84亿元，同比减少74.40%。
• 利润率分析：全年毛利率和净利率分别为18.89%和3.82%，利润率承压。第四季度营收36.55亿元，同比增长11.43%；归母净利润1.46亿元，同比增长4.84%。第四季度毛利率和净利率分别为19.86%和3.88%，呈触底回升态势。
• 电解液销量：全年电解液销量同比增长26%，超过50万吨，但产品价格及单位盈利下降。
• 业务进展：重点推进LiFSI电解液产品，部分磷酸铁锂电池客户已批量使用；正极业务成功开拓头部客户需求；铁锂前驱体业务全年交付9.5万吨，同比增长109%，处于行业第一梯队。

研究结论与投资建议

• 预测指标：预计2025-2027年归母净利润分别为10.70、15.92、20.65亿元，对应PE分别为30.78、20.69、15.95倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司未来发展，主要基于其电解液龙头企业地位、综合竞争优势及行业周期底部位置。
• 风险提示：需求不及预期、竞争加剧、技术路线变化、政策风险、原材料价格大幅波动。