业绩简评
2024年公司收入120亿元，同比增长14%，扣非归母净利润14.4亿元，同比增长25%；单季度来看，Q4收入34亿元，同比增长25%，环比增长9%，扣非归母净利润4.6亿元，同比增长19%，环比增长28%。主要增长动力来自Q4毛利率提升，全年毛利率24.4%（同比+0.8pct），四费率9.4%（同比-0.5pct），扣非归母净利率12%（同比+1.0pct）；Q4毛利率27.3%（环比+3.8pct），主要因稼动率提升、优质客户发力、管理改善，四费率10.9%（环比+2.5pct），主因财务费用上会计政策处理变化，扣非归母净利率13.2%（环比+1.5pct）。
经营分析
- 关税冲击有限，海外业务逐步放量：关税对公司短期冲击预计有限；公司海外欧洲基地逐步放量，预计2025年增速优于整体业务，有望扭亏为盈。
- 机器人业务积极开拓第二增长曲线：公司发布七款机器人核心传动技术新品，聚焦轻量化与高性能，已形成谐波减速器、智能关节模组等产品矩阵，持续开展客户送样测试。
后续展望
2025Q1公司预计仍维持强劲排产，2025年主业收入增速预计超去年水平，继续看好盈利率韧性，机器人业务有望贡献千万级收入。
盈利预测、估值与评级
作为结构件全球龙头，公司盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。预计2025-2027年归母净利润分别为18.1/20.8/23.6亿元，对应PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级，重点推荐。
风险提示
下游需求不及预期，产品价格下降超预期，机器人产业化进展不及预期，公司机器人相关产品送样进展不及预期。
关键数据
- 2024年收入120亿元，同比增长14%
- 2024年扣非归母净利润14.4亿元，同比增长25%
- Q4收入34亿元，同比增长25%，环比增长9%
- Q4扣非归母净利润4.6亿元，同比增长19%，环比增长28%
- 全年毛利率24.4%，同比+0.8pct
- 全年扣非归母净利率12%，同比+1.0pct
- 预计2025-2027年归母净利润分别为18.1/20.8/23.6亿元
业绩简评
25年4月17日，公司发布24年业绩。24年公司收入120亿元，同比+14%，扣非归母净利润14.4亿元，同比+25%；单Q4，公司收入34亿元，同比+25%，环比+9%，扣非归母净利润4.6亿元，同比+19%，环比+28%。
经营分析
1、业绩超预期，主要来自Q4毛利率提升。24年公司毛利率24.4%，同比+0.8pct，四费率9.4%，同比-0.5pct，扣非归母净利率12%，同比+1.0pct；单Q4毛利率27.3%，环比+3.8pct，主因稼动率提升、优质客户发力、管理改善，四费率10.9%，环比+2.5pct，主因财务费用上会计政策处理变化，扣非归母净利率13.2%，环比+1.5pct。
2、关税冲击有限，主业海外逐步放量，机器人零部件积极开拓第二增长曲线。关税对公司短期冲击预计有限；公司海外欧洲基地逐步放量，预计25年增速优于整体业务，有望扭亏为盈；机器人方面，公司近期发布七款机器人核心传动技术新品，聚焦轻量化与高性能，当前已形成谐波减速器、智能关节模组等产品矩阵，持续开展客户送样测试。
3、后续展望：25Q1公司预计仍维持强劲排产，25年主业收入增速预计超去年水平，继续看好盈利率韧性，机器人业务有望贡献千万级收入。
盈利预测、估值与评级
科达利作为结构件全球龙头，持续保持领先地位，盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。我们预计25-27年公司归母净利润分别为18.1/20.8/23.6亿元，对应PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级，重点推荐。
风险提示
下游需求不及预期，产品价格下降超预期，机器人产业化进展不及预期，公司机器人相关产品送样进展不及预期。
