业绩超预期，主业维持强劲盈利，静待第二增长曲线开启

业绩简评

2024年公司收入120亿元，同比增长14%，扣非归母净利润14.4亿元，同比增长25%；单季度来看，Q4收入34亿元，同比增长25%，环比增长9%，扣非归母净利润4.6亿元，同比增长19%，环比增长28%。主要增长动力来自Q4毛利率提升，全年毛利率24.4%（同比+0.8pct），四费率9.4%（同比-0.5pct），扣非归母净利率12%（同比+1.0pct）；Q4毛利率27.3%（环比+3.8pct），主要因稼动率提升、优质客户发力、管理改善，四费率10.9%（环比+2.5pct），主因财务费用上会计政策处理变化，扣非归母净利率13.2%（环比+1.5pct）。

经营分析

1. 关税冲击有限，海外业务逐步放量：关税对公司短期冲击预计有限；公司海外欧洲基地逐步放量，预计2025年增速优于整体业务，有望扭亏为盈。
2. 机器人业务积极开拓第二增长曲线：公司发布七款机器人核心传动技术新品，聚焦轻量化与高性能，已形成谐波减速器、智能关节模组等产品矩阵，持续开展客户送样测试。

后续展望

2025Q1公司预计仍维持强劲排产，2025年主业收入增速预计超去年水平，继续看好盈利率韧性，机器人业务有望贡献千万级收入。

盈利预测、估值与评级

作为结构件全球龙头，公司盈利稳定性得到业绩验证，看好机器人部件第二增长曲线的开拓。预计2025-2027年归母净利润分别为18.1/20.8/23.6亿元，对应PE分别为17/15/13X，维持“买入”评级，重点推荐。

风险提示

下游需求不及预期，产品价格下降超预期，机器人产业化进展不及预期，公司机器人相关产品送样进展不及预期。

关键数据

• 2024年收入120亿元，同比增长14%
• 2024年扣非归母净利润14.4亿元，同比增长25%
• Q4收入34亿元，同比增长25%，环比增长9%
• Q4扣非归母净利润4.6亿元，同比增长19%，环比增长28%
• 全年毛利率24.4%，同比+0.8pct
• 全年扣非归母净利率12%，同比+1.0pct
• 预计2025-2027年归母净利润分别为18.1/20.8/23.6亿元