一、关税战对模拟芯片市场的影响
关税战升级导致美国产品反制关税加至约100%，超出产业链预期，打乱国产客户使用海外芯片的节奏，因海外料号性价比骤降，对市场格局产生重大影响。海外厂商如TI、ADI以IDM模式生产，成本优势明显，过去曾以低10%幅度夺回市场份额，竞争激烈。原预期20%关税足以终结海外竞争，但实际影响远超预期。
二、国产模拟厂商的市场状况
国产厂商具备100%料号生产能力，但高端领域因良率和时效性限制，过去海外厂商性价比更高。高额关税后，海外厂商性价比需重新评估，若无缓和措施，渠道和原厂可能持续囤库。理论上国产厂商可承接100%市场份额，但实际受可靠性和良率等因素制约；若关税持续，国产厂商有望获取更多份额。
三、渠道与原厂的市场行为
春节后渠道备货行为、原厂暂停报价、渠道推动国产替代料号寻找等现象可能持续。模拟板块不缺涨价函等估值催化剂，如21年模拟大周期所示，每次涨价函均推动板块估值。
四、海外厂商供应问题的分析
短期供应无解：以TI为例，缺乏足够产能代工，新晶圆厂代工需时间磨合，一年内供给问题无法解决。关系监管严格，TI或ADI短期难解决供应问题，各方处于观望状态。ODM厂商应囤货、寻找低价料号及国产替代，国产厂商有机会将美系厂商份额从10-20%提升至50%。
五、模拟厂商的弹性测算
收入弹性测算：假设国产厂商吃进T和ADI份额，总营收潜在弹性132%，圣邦、思锐普、纳芯微、雅创分别为130%、200%+、300%、400%+，与美系厂商让出份额集中在车规级且各公司占比不同有关。利润弹性测算：基于21年Q2净利率，圣邦、思锐普、纳芯微、雅创利润弹性分别为450%、900%、600%、1400%，对应PE约20倍、13倍、11倍等，整体估值15-20倍。
六、模拟板块的估值与风险
历史上模拟板块可给予较高估值（至少4倍），当前至少仍有3倍空间，若缺芯持续涨价，股价弹性可能更大。最大风险为中美关系风险，若未缓和，板块可能持续受影响；即使谈判，TI在国内打价格战难度加大。
七、模拟厂商的需求分析
关注点：美系厂商供给缺口能否被国产填补及价格行情。通胀或通缩担忧意义不大。类比21年初情况，后续可持续性和可观察性值得关注。
