国内航司或暂停接收波音飞机，重视国产大飞机产业机会

2025年04月17日 16:38 发言人1 00:00 好的，大家上午好，我是浙商研究所的联席所长邱世良。今天我们团队还有华田老师，还有我们的陈晨老师，给大家汇报一下我们对于国产大飞机这个产业链的投资机会特别要推可以说一下我们陈晨老师原来也是从商飞出来的。在对这个大飞机产业链，它的一个供应链，它的试飞、试航、交付的进程是非常的了解。这个非也也有深度的研究。 发言人1 00:33 第一我们对这个国产大我们第一个国产大飞机一定要放在什么视角的，放在自主可控这个大视角来看。其实自主可控这个视角，大飞机其实它的技术也是符合军民两用，这个国家肯定是会大力的一个支持，而且也是国之重器。我们每年花花在上面的钱也非常多哈，花在规则上面的钱也很多。那么过去也是传统上过去我们在大国博弈的重要的抓手。就是大家可以看以前过去国家领导人出访的时候，就会带上其他航空公司出去出访。 发言人1 01:05 那么现在国产大飞机处于一个一到N的一个阶段，因为大飞机已经在交付了，919929也即将开始进入也是未来的几年，有希望是飞甚至进入交付现在我们看到的两个信息，第一个信息是我们说其实更重要的是我们看到前面关于在东南亚的一些进展包括跟越南的一些进展，包括看到的中国的，商飞的飞机这个909等等，其实已经开始在东南亚已经开始飞了，我们对未来的一个推演就是国在等于在正常贸易背景下，中国的909919929是先从国内进口替代。然后在海外，其实会从东南亚开始，最后进入欧洲，最终我们还是进入了北美，这是要做一个推演。那么，现在这个背景下？现在关税。和现在的贸易背景下。 发言人1 02:10 中国目前暂停了接受这个波音的飞机，我们解读我有两个。第一个本身之前播，因为波音的军机其实是对台是有销售的，还有系列公司是在我们的制裁名单里。另外波音机的产能也是各方面的一个受限，包括现在中美的这个贸易战的情况下。因为刚才说飞机的量是很大的，也是一个重要的就是说贸易战的一个工具。我们其实以前也解读了，就说这个事件，我们暂停接收温飞机这个事件，其实在这在我们之前的大框架里也是可以预见的。 发言人1 02:49 只是说但是我们认为只是说我们以后可能不下单了，已经已经在在已经在进程中的决议履行中的，我们可能还是会。但是我们过去在历史上美国市在我们半导体即便是在订单，甚至说并购已经收购已经已经收购了的，已经收购好的，已经交付的，甚至都可以国家安全为理由可以去取消。其实我们做一份商业上的合同，一般就是说，你比如说航空公司跟他们波音和这个航空公司签的，你商业上取消消违约条款。但是如果说有一些不可抗力，或者说国家的法律法规可能也会得到的豁免的那那我们可以认为，一方面这可能是我们未来假设跟中美谈判的一个抓手。 发言人1 03:31 但是另外一方面从趋势上来看，我们说波音其实在在跟空客的竞争是上上其实一直至少在中国上它是一直处于下风的。可能在全球也是大概数字。因为目前保有量涨，中国大概是播空客应该占的有55左右，那么波音有40，但是在新增的量涨，空客已经占到了80，波音在20。而且波音的产能的各种原因，在全球也是说因为在中国的连续的交付量，在中国的其实空客其实在全球的交付量也是，其实过去六年波音也是超空客也是超过了，甚至是平均可能会达到它的也接近两倍这样的一个水平。 发言人1 04:13 所以这是关于波音，我们主要关心的是商飞，商飞我们觉得站在一个未来五年的一个视角来看，它进入一个年化可能的交付量，可能会进入一个复合增速，可能比较长时间。未来的五六年有个年化四五十的一个增长，这样一个体量这么大一个体量有这么高的一个增长，在各个行业内部做行业比较来看，是我们不得不忽视的一个行业，而且也是我们国家大国重器。自主可控，一个很重要的一个赛道。所以我们提示大家重视这个大飞机这个产业链的机会。那么大飞机产业链当然包括了包括上游的材料，材料这个中包括零部件元件、器件、系统到最后整机。这里的公司很多，但是咱们从弹性角度来看从安全边际角度来看，其实我们其实会不一样，我们其实有一个推荐的名单和排序。下面有请华天老师和主要是陈晨老师给大家做详细的汇报，谢谢大家。 发言人2 05:13 好的，谢谢邱所长的开场。各位投资者大家早上好，我是浙商股票分析师陈晨。由我来向各位，也就是说更新汇报一下昨天晚上的事件。其实昨天晚上是有两个事儿。第一个是大家能看到，就是说是根据彭博的引述，就是说中国国内的航空公司可能会暂停接收这个波音相关的飞机。而且大家关注到他还有个描述，叫航空公司停止成美国公司购买飞机相关的零组件和设备。也就是说它影响的也不仅是波音飞机的整机，甚至会影响到目前国内在运营的波音飞机的这些航海类的这些设备。所以说在这两个领域，都会给我们国内的一个国产化进程带来一些发展的一些机会。 发言人2 05:55 第二个，我们看到是这次习总书记访问越南。这次访问越南的同时，我们也能看到中越南的总理，也是接见了中国商周的董事长，而且明确提出了是要支持订越双方在航空产业的一个拓展。此外，我们能看到在昨天晚上快十点的时候，中国联合发表声明，这里面就提到了这一点。那里面明确讲到的是欢迎越南的航空公司通过各种方式引进和运营中国商用飞机，支持在中国商用飞机领域进一步加强合作。这也是更加坚定了我们对于国产大飞机，尤其是C919有望出海，尤其是在东南亚，在越南打开突破市场的一个看法。那关于大飞机的今天我们也能看到，可以说是在上个月，中国上个月供应商大会提出了C919的批产提速。 发言人2 06:42 我也是无论到现在，在关税贸易这种情况下，我们讲的自主可控，以及这次出访越南获得一个出海。所以我们说它分析它本身这个赛道的市场逻辑是非常不错的那我们可以总结为三点，一个是批量体系本身的这个自我内需驱动。然后第二个是自主可控应对关税挑战。第三个是主动走出去，就是出海逻辑。也就是说这个大飞机产业链，我们认为它是真正能走向产业化、系列化和规模化发展的一个赛道。此外除了走向运营之外，在出海领域我们认为2025年C919飞机在欧洲航空全局13旬运工作，也是为了我们的推进。 发言人2 07:17 而且预计如果顺利的话，我们预计在2025年底能看到919在亚萨店取证上的突破。这也会为919后续正式打开海外除了东南亚之外的欧洲市场，以及在非大市场就奠定一个很好的基础。推荐的标的板块，我们先这里还是推荐当前受益919环节，就是总装制造批准提速环节的这些标的。包括像红日航空、中航西飞这些标的。包括像日后这个航发的一个国产化，包括航发动力、航发控制等标的。 发言人2 07:46 下面具体来带各位领导我们一块回顾一下，这个事件是波音它就是如果说据说波音这个飞机的情况下，那对我们国内的航空公司，或者说是无论是存量还是增量到底有哪些影响？我们这里也做了一个系统的一个梳理。首先从存量角度，我们看中国内地的航司的一个基地分布。我们能看到其实从大数据上来讲，我们国内就是内地的航司的一个总基地规模是4100多架的一个飞机。其中波音的飞机占比达39%，空客飞机占比达54%。 发言人2 08:18 所以在存量飞机上的占比能明显发现波音72波音已经是落后于空客了，空客占比已经超过50%了。而且我们能看到就是多机队占比超50%的这航司包括海南航空、厦门航空、山东航空、上海航空等，也就是说其实还是有不少航司这个波音飞机的占比之这次这个占比还是相对较高的。但是，我们也能关注到，就是说这些公司其实大部分它的绝对值的保有量并不是很多。我们能看到三大行的一个比例，就东航、南航和国航。他们的这个空客基地占比分别都是超过了50%。尤其是像东航的空客，季度占比是一度达到70%。 发言人2 08:56 这也是我们认为现在当前的大的一个趋势下。在波音各种安全事故以及当前的关税这个贸易战的背景下，我们认为波音的飞机的一个接收节奏将会大大的减少。这个对未来不仅是空客，包括中国商飞，我们国产大飞机也是带来了市场发展的机遇，至少在内需层面。 发言人2 09:17 第二我们从增量角度看，就是2024年我们国内到底引进了多少飞机。根据我们统计，在2024年中国内地航次合计一共引进了237架飞机。包括了214架的客机和23架全货机。其中波音的占比达到32%，空客占比达49%，合计达到81%。 发言人2 09:36 这里大家能看到就是波音这个增量的占比较存量来说是进一步这个市占率是降低的那空客还是维持它的水平。当然大家会注意到这两者合计的一个市占率目前是在接近80%的水平。大家可能会好奇，那剩下20%是哪个公司呢？那哪个非金属制造商的飞机的那那这里能给出大家明确答案，就是中国消费。大家能看到中国商飞的C909和C919，去年国内累计引进了共45架飞机的表现还是非常不错的。其实C909国内引进了2024年引进了33架，C919引进了12架。在C919这个产能，包括交付快速爬坡的背景下，我们认为国产飞机在国内机队的新建飞机的市占率方面会有望进一步提升。 发言人2 10:17 从海外引进的分析看，目前引进的这个序列最多的是空客A32015系列。它也包括319320和321系列。在2024年累计已经达108家，也就是接近了是我们去年累计引进飞机的接近一半的水平。波音这飞机它是全年交付国内的七天新的系列，也是达到了50 52家的一个水平。 发言人2 10:41 另外我们看一下，就是除了交付国内，在2024年的波音和空客交付全球的一个情况。我们根据我们统计，我们也能看到2024年空客交付全球的飞机，在2024年达到766架，每年交付量也是连续六年超过了波音公司。在2024年，波音公司是交付了348家，所以叫空中的交付量是大幅的减少的那他受的干扰因素有很多，除了供应链罢工影响外。还有本身的客户的接收节奏等问题，我们可以看到在全球2023年和2024年，克拉杭斯交付飞机总量，就是波音、空客和商标。我们看到是都是在1100到1200家的一个水平。所以说我们应该能看到在这个各自积压订单来看，尤其是波音当前的产能，以及和它的订单积压的一个订单比，能看到它是已经交期是超过十年期以上了，包括空客也是达到接近十年的一个水平。 发言人2 11:33 在中国商机，我们能看到随着它的一个产能爬坡，它的一个订单和这个交付量占比也是有望快速的答上来。但从目前来看，中国商家的这个订单需求还是比较饱满的那根据最新的公开信息，中国现在目前接收的订单是1061架49.9块飞机。这些飞机大部分还是来自国内需求。这也是为什么我们说未来海外市场是如何打开919这个真正的市场空间的一个电影领域。所以说出海逻辑在919领域一定要值得大家重视。 发言人2 12:02 另外这里是在上个月也在金融参与工作里面汇报的，就是919在2025年是会进入到一个全面评审提速阶段。2025年919的产能规划是较年初年产50家要上升50%，达到年产75家。而且是首次公布了2029年的产能规划，达到了200架。这也是让大家刷新了对于中国商飞的C919飞机的整个产能上线的预期。这一点能告诉大家，至少在未来五年，整个919无论在产能目标以及下线目标都是持续爬坡的一个状态。在产业链环节梳理上，我们认为梳理的这几个环节包括上游的材料、元器件、零部件，包括中游的这个航班机体结构制造以及机载系统。 发言人2 12:44 下一个就是中国商飞。这里我们认为当前受益919这个增长提速的，更多的是气体制造环节。包括像中国汽车刚才提到的那包括现在陈所长介绍的恒州航空，我们认为这些领域都是组织单位，都是有望受益的那包括像我们这里能看到的零部件公司，与商飞配套比较多的像中航重机，三角房地产也值得大家关注。另外大家可能关注一个影片，就是说波音这个航材如果不采购的话，那波音飞机的航材该怎么办？那就是说未来的一个航材国产化的逻辑也值得大家关注。相应的企业，也包括像这个航材领域的认证航科、海特高新、安达维尔的这些横财也值得大家关注。包括像我们经常看到的这个耗材件，像这个轮胎、刹车盘，这些国产化也是在航材领域销量非常大的。包括像北京高科、北京新材、昊华