坚持“AI+安全”融合战略，盈利能力有望恢复

启明星辰发布2024年年度报告，实现营收33.15亿元，同比下降26.44%；归母净利润-2.26亿元，同比由盈转亏。主要原因是外部环境变化、安全预算下滑、项目延期以及研发投入增加。毛利率保持稳定在58.77%。

公司深化与中国移动协同融合战略，2024年关联交易销售额达10.83亿元，信创安全业务和云安全业务分别实现15%和20%的收入增速。信创方面提供信创云资源池、信创工业安全等方案，发布超300款国产化产品；云安全方面承接中国移动云安全产品研发和运营，已上线24款产品。

公司大力推动AI+安全融合战略，发布九天•泰合安全大模型，构建安星智能体，并在政府、运营商落地AI安全运营平台项目。2025年一季度接入Deepseek大模型，产品能力进一步提升，已在医疗、公安、电力等场景实现标杆项目落地。

盈利预测显示，预计2025-2027年EPS分别为0.14/0.24/0.32元，对应P/E分别为106.64/64.33/47.00倍。风险因素包括与中国移动协同不达预期、AI技术研发不及预期、网络安全市场竞争加剧。