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经营质量显著恢复，持续拓展“AI+安全”产品路线

2025-04-28 庞倩倩信达证券林菁｜Jade

核心观点：绿盟科技2024年经营质量显著恢复，持续拓展“AI+安全”产品路线，技术创新取得突破，安全服务等业务订单增长明显。
关键数据：
- 2024年营收23.58亿元，同比增长40.29%；归母净利润-3.65亿元，同比增长62.66%；扣非净利润-3.96亿元，同比增长60.58%。
- Q4营收10.84亿元，同比增长128.67%；归母净利润-0.39亿元，同比增长91.43%；扣非净利润-0.55亿元，同比增长88.13%。
- 安全产品收入11.37亿元，同比增长45.16%；安全服务业务收入8.65亿元，同比增长18.40%；第三方产品收入3.55亿元，同比增长112.82%。
- 毛利率53.80%，同比增长7.65个百分点。
- 经营性现金流1.36亿元，同比增长167.2%。
技术创新：
- 在APT检测/监测、APT捕获、APT取证等技术领域取得进展。
- 数据安全领域：发布一体化数据安全网关、API风险监测与审计系统、公共数据授权运营平台。
- 信创领域：适配申威、飞腾、兆芯、海光和鲲鹏等CPU，麒麟和统信等操作系统。
- 云安全领域：T-ONE CLOUD绿盟智安云解决方案已服务百余家客户。
AI+安全产品路线：
- 推出风云卫AI安全能力平台，以大模型为核心，融合AI小模型、知识图谱等。
- 发布AI-Scan大模型风险评估创新产品，覆盖大模型软件供应链风险发现与管控、大模型API与应用安全防护。
- 基于自研的风云卫大模型上线AI+SOC鹰眼安全运营中心，平均检测与响应时间提升50%以上，70%以上攻击可实现自动研判。
- 数据安全相关订单增速超过100%。
盈利预测：
- 预计2025-2027年EPS分别为0.02/0.09/0.14元，对应P/E分别为414.60/79.96/47.48倍。
风险因素：
- 近两年经营亏损风险。
- 新技术、新产品发展不及预期。
- 市场竞争加剧。
- 行业需求回暖不及预期。