铜
- 核心观点：关税扰动持续，市场反应边际钝化。海外美债收益率飙升，关注流动性挤占风险。LC价差继续回落，套利空间消失。国内库存大幅去化，关注转口贸易可能。
- 关键数据：沪铜现货升贴水波动较大，上期所库存与仓单齐降。内外套利止盈机会，月间价差维持小b结构。
- 研究结论：关税情绪负反馈或将企稳，中美关税冲突缓和有提振作用。国内旺季消费持续，维持相对乐观判断，关注月间正套空间。
铝
- 核心观点：供给小幅增加，下游需求恢复，光伏排产大幅提升，型材消费改善，精废价差扩大，下游利润改善。库存端预期大幅去库，关税预期带来市场对未来需求悲观。
- 关键数据：沪铝社会库存去化较快，铝内外反套止盈，月间正套持续持有。
- 研究结论：绝对价格下跌后建议观望，铝内外反套止盈，月间正套持续持有。
锌
- 核心观点：锌价受关税摇摆影响抢装预期，短期现实面仍有支撑。供应端国内冶炼产量小幅增加，海外Benchmark落地刺激减产需观察。需求端消费抢装出口意愿强烈，升水上行但刺激持续时间有限。
- 关键数据：国内社会库存去化较快，海外显性库存震荡下行，注销仓单仍存。
- 研究结论：短期锌价宽幅震荡，低库存下底部有支撑；中长期供应恢复和消费透支预期下关注逢高做空机会，警惕国内政策刺激风险。
镍
- 核心观点：纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，金川升水偏强。库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库。关税政策博弈反复，价格剧烈波动。
- 关键数据：短期现实基本面偏弱且衰退情绪发酵，价格承压，关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。
- 研究结论：价格承压，后续关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。
不锈钢
- 核心观点：4月排产季节性回升，需求端季节性回升。成本方面，镍铁价格承压，铬铁上涨。库存方面，锡佛两地去库放缓，交易所仓单小幅去化。
- 关键数据：基本面整体维持偏弱，关税影响下钢厂利润承压，但原料成本支撑偏强。
- 研究结论：短期受关税风波影响全球风险资产跌，单边预计承压，反套可移仓继续持有。
铅
- 核心观点：铅价下跌。供应侧报废量同比偏弱，回收商持货待涨，中游再生冶厂有集中投放产能。需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求殆力。
- 关键数据：精废价差-25，LME库存存压，沪铅库存减少。
- 研究结论：预计下周铅价低位反弹，有停产消息。
锡
- 核心观点：锡价格中枢下移，受关税摇摆和非洲Alphamin复产影响。矿紧预期缓解，但后续出量缓慢恢复，国内原料阶段性偏紧。
- 关键数据：焊锡厂季节性恢复，升水大幅上升，冶炼厂直出下游较多。
- 研究结论：国内原料供应偏紧仍存，炼厂库存偏低情况下关注显性库存去化速度。上半年预计基本面维持偏紧，锡价仍有较强支撑，短期上行空间以宏观驱动为主，关注三季度后供应端扰动恢复情况和中长期高空机会。
工业硅
- 核心观点：北方减产之后，其余大厂没有出现继续减产现象。库存方面，绝对水平仍在高位。
- 关键数据：供需双减格局明显，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产计划逐渐落地，需求同样无明显恢复迹象。
- 研究结论：中长期看，产能过剩大背景下，工业硅价格中长期走势预计以底部区间震荡为主。
碳酸锂
- 核心观点：碳酸锂价格下跌破位6.9万元/吨。大厂有停产检修计划，小厂减停产严重，产量环比下降，高品质新货流通紧张。
- 关键数据：下游仅维持安全库存，低位刚需补库。4月排产预计增加3-5%。
- 研究结论：中长周期看，矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率仍未有显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行。短期下游需求进入小旺季，但由于前期备货充分，政策拉动对需求改善不及预期。
