有色早报

有色早报 研究中心有色团队2025/04/17 铜： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜仓单 现货进口 盈利 三月进口盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/04/10 35 1188 235296 89524 -188.50 1793.48 89.0 105.0 15.54 209425 89425 2025/04/11 -10 974 182941 86564 -286.27 1504.83 89.0 105.0 37.39 208775 88125 2025/04/14 0 272 182941 89369 -359.65 926.14 87.0 104.0 -30.01 207825 91575 2025/04/15 50 237 182941 92209 -301.48 592.79 87.0 104.0 -44.74 212475 93100 2025/04/16 90 211 182941 101344 - - 86.0 103.0 - - - 变化 40 -26 0 9135 - - -1.0 -1.0 - - - 周度观点 本周关税扰动持续，市场反应边际钝化。海外方面，美债因各大央行抛售与套息交易去杠杆收益率飙升，后续关注流动性挤占风险可能。LC价差继续回落，套利空间基本消失。国内方面，跌价后大幅去库格局，上期所库存与仓单齐降，市场关注转口贸易可能。内外套利本周给出止盈机会，月间价差维持小b结构。展望后市，一方面关税带来的情绪负反馈或将企稳，中美关税冲突如果缓和对情绪有提振作用。在国内旺季消费持续的背景下，我们对铜维持相对乐观判断，继续关注月间正套空间。 铝： 日期 2025/04/10 2025/04/11 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 变化 日期 2025/04/10 2025/04/11 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 变化 上海铝锭价格 19880 19580 19760 19690 19690 0 铝保税premium 160 160 160 160 160 0 长江铝锭价格 19875 19575 19765 19675 19675 0 沪铝现货与主力 70 -40 65 90 180 90 广东铝锭价格 19850 19560 19740 19660 - - 现货进口盈利 -950.52 -1170.27 -1131.69 -1108.17 - - 国内氧化铝价格 - - - - - - 三月进口盈利 -1101.11 -1136.34 -1311.65 -1296.00 - - 进口氧化铝价格 3000.00 3000.00 3000.00 3000.00 3000.00 0.00 铝C-3M -38.02 -37.46 -41.16 -41.06 - - 沪铝社会库存 69.50 - - - - - 铝LME库存 446325 442225 440150 439325 - - 铝交易所库存 236557 205627 205627 205627 205627 0 铝LME注销仓单 196975 192875 190700 189875 - - 供给小幅增加，1-2月铝锭进口尚可。节后下游需求恢复，光伏4月排产大幅提升，需求节后下游需求恢复，光伏4月排产大幅提升，型材消费开始改善，绝对价格下跌后精废扩大，下游利润改善。库存端，四月预期大幅去库。关税预期带来市场对未来需求预期悲观，绝对价格建议观望，铝内外反套止盈。月间正套持续持有。 锌： 日期 2025/04/10 2025/04/11 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 变化 日期 2025/04/10 2025/04/11 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 变化 现货升贴水 100 120 180 220 230 10 沪锌现货进口盈利 -464.40 -513.55 -506.21 -203.65 - - 上海锌锭价格 22960 22770 22920 22800 22630 -170 沪锌期货进口盈利 -537.72 -553.82 -724.17 -619.92 - - 天津锌锭价格 22800 22730 22960 22890 22730 -160 锌保税库premium 130 130 130 130 130 0 广东锌锭价格 22790 22680 22900 22810 22640 -170 LMEC-3M -13 -16 -17 -23 - - 锌社会库存 9.04 9.04 9.04 9.04 9.04 0.00 LME锌库存 121800 119350 117300 112025 - - 沪锌交易所库存 72236 63857 63857 63857 63857 0 LME锌注销仓单 62425 59975 58525 54725 - - 本周锌价开盘下跌后宽幅震荡，主要受关税摇摆影响抢装预期，短期现实面仍有支撑。供应端，本周国内TC和进口TC暂无变化，四月国内冶炼产量环比持续小幅增加。海外Benchmark落地为80美金/干吨，能否刺激更多冶炼厂减产近期需观察。需求端，消费受关税影响抢装出口意愿强烈，且锌价下跌驱动升水大幅上行，但抢装刺激预计持续时间有限;海外现货升贴水小幅修复，需求偏弱。国内社会库存去化较快;海外显性库存震荡下行注销仓单仍存。短期锌价预计跟随宏观驱动，宽幅震荡，低库存下底部仍有支撑;中长期供应恢复和消费透支预期下关注逢高做空机会，警惕国内政策对基建投资的超预期刺激风险。 镍： 日期 2025/04/10 2025/04/11 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 变化 1.5菲律宾镍矿 58.0 58.0 58.0 58.0 58.0 0.0 高镍铁 - - - - - - 沪镍现货 122400 122000 124550 125450 126200 750 金川升贴水 3200 3200 3100 2900 2850 -50 俄镍升贴水 300 250 200 225 225 0 日期 2025/04/10 2025/04/11 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 变化 现货进口收益 -1756.59 -2534.31 -3213.65 -4072.21 - - 期货进口收益 -814.04 -1865.70 -3578.25 -4355.94 -0.00 保税库premium 100 100 100 100 100 0 LMEC-3M -204 -204 -211 -213 - - LME库存 203646 204492 204372 202818 - - LME注销仓单 14424 15762 16704 15570 - - 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，金川升水偏强。库存端，海外镍板库存维持，国内小幅去库。周内关税政策博弈反复，价格剧烈波动。短期现实基本面偏弱且衰退情绪发酵，价格承压，后续关注印尼等对华关税政策，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期 2025/04/10 2025/04/11 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 变化 304冷卷 13725 13675 13700 13700 13700 0 304热卷 12800 12775 12775 12775 12775 0 201冷卷 8300 8300 8300 8300 8300 0 430冷卷 7500 7500 7500 7500 7500 0 废不锈钢 9450 9450 9550 9600 9650 50 供应层面看，4月排产季节性回升。需求层面，季节性回升。成本方面，钢厂施压下镍铁价格承压、铬铁受铬矿成本抬升影响上涨。库存方面，锡佛两地去库放缓，交易所仓单部分到期小幅去化。基本面整体维持偏弱，关税影响下钢厂利润承压，但原料成本支撑偏强，短期受关税风波影响全球风险资产跌，单边预计承压，反套可移仓继续持有。 铅： 日期 2025/04/10 2025/04/11 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 变化 日期 2025/04/10 2025/04/11 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 变化 现货升贴水 5 15 5 5 -5 -10 现货进口收益 -342.21 -292.86 -414.18 -545.73 - - 上海河南价差 0 -25 -25 0 25 25 期货进口收益 -217.35 -157.28 -398.85 -444.47 - - 上海广东价差 -50 -50 -75 -100 -75 25 保税库premium 115 115 115 115 115 0 1#再生铅价差 25 25 25 25 25 0 LMEC-3M -24 -23 -22 -20 - - 社会库存 6 -6 - - - LME库存 242450 247425 257325 265550 - - 上期所库存 67962 62646 62646 62646 62646 0 LME注销仓单 128325 126725 126725 124800 - - 本周铅价下跌。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨，挺价惜售；中游再生冶厂有集中投放产能，对废电瓶有刚需；下游改善补货，但上下游报价不一致，成交差，货源集中于贸易商；2月精矿开工降低，进口增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差-25，LME库存存压，沪铅库存减少。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格高位，下游去库有限，铅锭仅刚需补库，冶厂出货受阻。原再生铅需求有限，精废价差-25，铅锭现货贴水30，主要维持长单供应或交盘面，上下游报价不一致致成交差。本周价格低位振荡，下周关注下游电池厂对铅锭的补货采购情绪，以及回收商持货待涨预期的转变以及出货行为。预计下周铅价低位反弹，有停产消息。 锡： 日期 2025/04/10 2025/04/11 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 变化 现货进口收益 -8444.52 -14389.99 -5762.77 -6316.00 - - 现货出口收益 -25935.63 -20471.79 -28921.37 -28220.65 - - 锡持仓 77660 72321 70636 68587 - - LMEC-3M -126 -231 -323 -290 - - LME库存 3195 3140 3090 2845 - - LME注销仓单 410 385 350 170 - - 本周锡价格中枢下移，主要受关税摇摆和非洲Alphamin复产影响，复产锡价大幅下跌后下游补库强烈，现货端阶段性偏紧对价格产生一定的支撑。供应端，非洲Alphamin宣布旗下矿区开始准备复产，矿紧预期得到缓解，但后续出量可能会缓慢恢复，国内原料阶段性偏紧仍存，矿端加工费低位。缅甸佤邦复产具体时间未定。印尼出口速度正常恢复。马来，全球第五大冶炼厂MSC受运输爆炸影响停产一段时间。需求端，焊锡厂季节性恢复;锡价下行下游补库意愿强烈，升水大幅上升，冶炼厂直出下游较多。库存端，国内小幅去库海外低位震荡。短期，国内原料供应偏紧仍存，炼厂库存偏低情况下关注显性库存去化速度。上半年预计基本面维持偏紧，锡价仍有较强支撑，短期上行空间以宏观驱动为主，关注三季度后供应端扰动恢复情况和中长期高空机会。 工业硅： 日期 2025/04/10 2025/04/11 2025/04/14 2025/04/15 2025/04/16 变化 421云南基