公司简评报告：试剂业务快速增长，业绩总体稳健

普门科技（688389）：试剂业务快速增长，业绩总体稳健

投资要点

• 业绩增长稳健，海外收入增速较快：2024年公司实现营收11.48亿元（YoY+0.20%），其中国内收入7.59亿元（YoY-6.16%），国外收入3.72亿元（YoY+14.87%），归母净利润3.45亿元（YoY+5.12%）。Q4单季度营收2.91亿元（YoY-13.47%），归母净利润0.88亿元（YoY-28.66%）。毛利率67.21%（YoY +1.40pct），净利率29.87%（+1.29pct）。
• 诊断试剂快速增长，新品放量可期：体外诊断板块收入9.11亿元（YoY+9.96%），毛利率69.68%（YoY+5.71pct）。检验设备收入2.60亿元（YoY-16.36%），试剂收入6.52亿元（YoY+25.73%）。电化学发光检测试剂已涵盖多个常规及特色套餐，糖化血红蛋白分析仪多款机型优化升级，全自动红细胞渗透脆性分析仪RA-800Plus系列产品已上市。
• 治疗与康复业务短期下滑：2024年治疗与康复业务收入2.20亿元（YoY-27.68%），毛利率65.29%（YoY-2.33pct）。医用产品收入1.98亿元（YoY-31.35%），家用产品收入0.22亿元（YoY+36.29%）。医用产品下滑主因呼吸道感染疾病需求回归常态及院内招投标放缓，家用产品增长得益于电商运营及社媒推广投入加大。

投资建议

• 公司IVD检验试剂快速增长，治疗康复业务逐渐恢复良好增长，业绩有望实现良好增长态势。下调2025/2026年盈利预测，新增2027年预测：2025-2027年归母净利润分别为4.07/4.72/5.37亿元，EPS分别为0.95/1.10/1.25元，对应PE分别为14.41/12.42/10.91倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 集采降价超预期风险；产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险等。