股指期货早报：美资产被抛售风险并未完全解除，A股回归基本面

2025年4月15日 股指期货早报2025.4.15 报告摘要： 创元研究 海外方面，美3月纽约联储1年通胀预期录得3.58%，高于预期3.26%和前值3.13%。因增加关税，市场对未来美通胀上升的预期上升。另外美联储理事沃勒表示在在大规模关税情景下，若出现显著的经济放缓，会考虑大幅降息，降息可能会在下半年进行。根据美联储观察，目前6月开始降息25BP概率为61.5%，相比前一交易日63.5%反而微下降。另外在关税方面，周一特朗普政府推进了对半导体和药品进口征收关税的计划。隔夜市场表现上，美股上周因美元信任股债汇双杀的情况有所缓解，但风险并为解除，美股和美债均有所上涨，但美元依旧处于回落中。特朗普加征关税又取消关税，表现其胡萝卜加大棒的贸易谈判模式。美财长贝森特否认外国正在抛售其持有的美国国债，表示愿与中国达成过去的贸易和货币协议截然不同的模式中“货币”也引发猜想。后续关税方面的消息也将继续对资本市场产生重大影响。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内盘面上看，周一大盘上涨0.76%，深成指上涨0.51%，创业板上涨0.34%，市场延续反弹走势。整个盘面较上周五并无明显变化，市场热点继续轮换，且在快速轮动下有些行业基本上是脉冲行情，盘面最强的为消费，主要是出口转内销的逻辑。周五芯片只剩零星个股表现。缩量下市场变量还是护盘资金。板块上看，纺织服饰、煤炭、有色、商贸零售、社会服务涨幅居前，家用电器、食品饮料下跌，全市场4550只个股上涨，755只个股下跌。消息上看，《财经》拼多多等27只中概股有望回流香港，市值超万亿。在中美摩擦加剧下，中概股回流可能是一种必然的选择，如何提高港股的流动性也是未来管理层需要考虑的问题，而对于全球化投资者，香港市场也会越来越重要。 整体来看，从公布的出口来看，抢出口效应依旧存在，后续高关税对我国出口的负面影响不容忽视。目前A股对关税风险快速计价后，市场焦点转移到解决自身基本面困境的问题上，如何拓展出口渠道，如何出口转内销等都需要实质性利好推动，关注国内后续政策对 冲。而对于A股资金负反馈的循环已经被打破，但转向大幅上涨时机并未到来，预期短期将在超跌反弹后继续磨底。目前防御类的资产依旧占优，但后续指数的上涨，风险偏好的回升依旧要依靠科技。 一、行情观点 1.1海外隔夜 美3月纽约联储1年通胀预期录得3.58%，高于预期3.26%和前值3.13%。因增加关税，市场对未来美通胀上升的预期上升。另外美联储理事沃勒表示在在大规模关税情景下，若出现显著的经济放缓，会考虑大幅降息，降息可能会在下半年进行。根据美联储观察，目前6月开始降息25BP概率为61.5%，相比前一交易日63.5%反而微下降。另外在关税方面，周一特朗普政府推进了对半导体和药品进口征收关税的计划。隔夜市场表现上，美股上周因美元信任股债汇双杀的情况有所缓解，但风险并为解除，美股和美债均有所上涨，但美元依旧处于回落中。特朗普加征关税又取消关税，表现其胡萝卜加大棒的贸易谈判模式。美财长贝森特否认外国正在抛售其持有的美国国债，表示愿与中国达成过去的贸易和货币协议截然不同的模式中“货币”也引发猜想。后续关税方面的消息也将继续对资本市场产生重大影响。 1.2国内行情回顾 周一大盘上涨0.76%，深成指上涨0.51%，创业板上涨0.34%，市场延续反弹走势。整个盘面较上周五并无明显变化，市场热点继续轮换，且在快速轮动下有些行业基本上是脉冲行情，盘面最强的为消费，主要是出口转内销的逻辑。周五芯片只剩零星个股表现。缩量下市场变量还是护盘资金。板块上看，纺织服饰、煤炭、有色、商贸零售、社会服务涨幅居前，家用电器、食品饮料下跌，全市场4550只个股上涨，755只个股下跌。 消息上看，《财经》拼多多等27只中概股有望回流香港，市值超万亿。在中美摩擦加剧下，中概股回流可能是一种必然的选择，如何提高港股的流动性也是未来管理层需要考虑的问题，而对于全球化投资者，香港市场也会越来越重要。 1.3重要资讯 1．特朗普称正在考虑一些措施来帮助汽车制造商调整来自墨加的供应链，最近帮助了苹果CEO库克；美国商务部对半导体、药品等启动232调查，并 将退出在2019年与墨西哥达成的番茄关税暂停协议。 2.美财长贝森特：没有证据表明主权投资者正在抛售美国资产。有工具箱应对债市波动，但远不到使用的时候。秋季将面试美联储主席鲍威尔的继任者。 3.欧盟贸易专员正在华盛顿进行会谈；美国国家经济委员会主任哈塞特：我们在与欧盟的关税谈判中取得了巨大进展。 4.美联储理事沃勒：在大规模关税情景下，若出现显著的经济放缓，倾向于更早和更大幅度地降息。在较小关税的情景下，降息可能会在下半年进行。预计关税对通胀的影响是暂时的。 5.国家主席习近平同越共中央总书记苏林会谈：要增强战略定力，共同反对单边霸凌行径，维护全球自由贸易体制和产业链供应链稳定。共同见证中越双方签署的45份双边合作文本展示，涵盖互联互通、人工智能、海关检验检疫、农产品贸易、文化和体育、民生、人力资源开发、媒体等领域。 6.国家发改委、国家能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，推进煤电转型升级。 7.美国通过中间人与中国就关税“初步接触”。玉渊谭天：若美方真想对话，中方需要看见实实在在的行动。要谈，得拿出诚意来。 8.广州印发《广州市培育建设国际消费中心城市2025年工作要点》：进一步明确补贴方向、加大补贴力度，带动汽车、家电、数码类产品消费。 1.4今日策略 从公布的出口来看，抢出口效应依旧存在，后续高关税对我国出口的负面影响不容忽视。目前A股对关税风险快速计价后，市场焦点转移到解决自身基本面困境的问题上，如何拓展出口渠道，如何出口转内销等都需要实质性利好推动，关注国内后续政策对冲。而对于A股资金负反馈的循环已经被打破，但转向大幅上涨时机并未到来，预期短期将在超跌反弹后继续磨底。目前防御类的资产依旧占优，但后续指数的上涨，风险偏好的回升依旧要依靠科技。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融