产品结构持续改善，公司盈利能力显著增强

公司业绩高增

2024年公司实现营业收入10.28亿元，同比增长46.17%；归母净利润2.90亿元，同比增长189.23%。Q4单季度营业收入2.59亿元，同比增长28.45%；归母净利润0.79亿元，同比增长339.79%。业绩增长主要得益于SPD产品、汽车级和工业级EEPROM出货量快速提升。

产品结构改善，盈利能力增强

2024年公司毛利率为54.81%，同比增长8.22pcts；净利率为26.84%，同比增长15.08pcts。毛利率提升主要因高附加值产品占比提升，净利率改善则源于规模效应和成本下降。

产品线迭代与市场拓展

1. SPD产品：受益于DDR5模组渗透率提升，出货量持续增长。
2. EEPROM：工业级产品覆盖广泛，汽车级产品成功导入Tier1厂商，加速向核心部件渗透。
3. NORFlash：已向电子烟、TWS蓝牙耳机等领域供货，积极拓展汽车电子、工业控制市场。
4. 音圈马达驱动芯片：向闭环类和OIS类芯片拓展，有望搭载高端智能手机。
5. 智能卡芯片：开发新一代非接触/接触逻辑加密卡芯片、RFID标签芯片等。

投资建议与估值

预计2025-2027年EPS分别为2.74/3.83/4.81元，对应2025年PE为26.5倍，维持“买入-A”评级。短期受益DDR5渗透率提升，长期看好NORFlash市场份额和汽车级/工业级EEPROM占比提升。

风险提示

需关注产品推广不及预期、DDR5渗透率不及预期、国际贸易摩擦、宏观经济和汇率变动等风险。