软硬件一体化实力提升，2025Q1业绩改善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年年报显示公司营收54.42亿元，同比增长12.41%，但归母净利润5.04亿元，同比下降10.52%。其中，2024Q4营收14.79亿元，同比增长11.05%，但归母净利润1.29亿元，同比下降20.03%。2025Q1实现营收13.80亿元，同比增长11.59%，归母净利润1.38亿元，同比增长10.42%，显示业绩逐季改善。
• 业务结构：
  • 家用摄像机业务小幅下滑，2024年营收29.48亿元，同比下降1.38%。
  • 新兴业务快速增长：智能入户业务营收7.48亿元，同比增长47.87%；智能服务机器人业务营收1.66亿元，同比增长265.12%；云平台服务业务营收10.52亿元，同比增长22.87%。
• 渠道改革：国内电商化渠道改革初见成效，线上/线下渠道营收分别同比增长19.64%/9.54%至14.57亿元/39.41亿元。境外市场拓展加速，境内/境外营收分别同比增长5.54%/26.42%至34.87亿元/19.12亿元。
• 产品生态：公司升级为“2+5+N”产品生态体系，形成智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、智能控制和智能穿戴五大AI交互类产品线，提升软硬件一体化解决方案能力。
• 盈利能力：2024年毛利率/净利率分别为42.08%/9.26%，2025Q1综合毛利率42.55%，净利率10.00%，盈利能力边际改善。

研究结论

• 投资要点：公司在家用摄像机业务受压的情况下，新兴业务（智能入户、智能服务机器人）快速增长，渠道改革初见成效，产品生态升级，盈利能力边际改善。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为64.10亿元、74.69亿元、85.96亿元，归母净利润分别为6.22亿元、7.54亿元、8.40亿元，EPS分别为0.79元/股、0.96元/股、1.07元/股。给予2025年50-52倍PE，对应价格区间39.50-41.08元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：汇率波动风险、市场需求不及预期、市场竞争加剧。