Xu Huawei Technology（300598）：一位来自国内项目的专家，坚定地致力于创新长路

国内领先的操作系统专家，基于OS能力全面拓展业务版图。诚迈科技2006年成立于江苏省南京市，专注于智能互联与操作系统技术的研发与创新，是国内领先的操作系统专家。公司以操作系统能力为基，业务覆盖移动智能终端、智能网联汽车和物联网三大领域。2023年公司整体营业收入为18.78亿元，同比增长0.90%，归母净利润为1.88亿元。分业务板块看收入分布，移动智能终端收入9.73亿元，智能网联汽车4.19亿元，以物联网为主的产业数字化解决方案及其他的收入为4.86亿元。 信创深化新周期开启，从鸿蒙到国产PC，公司不断拓展信创增长点。近年来，信创产业作为国家战略性新兴产业,正经历新一轮快速发展周期，国家层面持续推进关键信息基础设施国产化替代。2022年9月，国资委下发79号文件，全面指导并要求国央企落实信息化系统的信创国产化改造，要求央企、国企、地方国企全面落实信创国产化，目标在2027年底实现100%信创替代。各部委和地方政府陆续出台配套支持政策，政策支持也从宏观指导转向更具体的专项政策激励。目前，我国基础软硬件厂商技术水平显著提升，产业生态日趋完善，无论是国产操作系统还是国产PC，都有望在新一轮信创周期开启后迎来新的发展机遇。公司本身参股统信软件，其统信UOS操作系统在国内处于领先地位，加之公司积极参与融入鸿蒙生态，且于2024年发布了基于国产芯片和操作系统的望龙电脑，并完成了多条产线的布局，实现了规模化量产。我们认为在当前地缘局势波动性加大、经济与科技对抗愈发剧烈的背景下，信创产业无疑具备较强的发展稳定性，而公司也将因此而持续受益。 软件正在加速定义汽车，智能网联产业发展空间大。当前，全球汽车行业正在经历一场革命性变革，核心驱动力正从传统的硬件制造转向软件赋能。根据中国软件行业协会发布的《2022中国汽车软件产业发展白皮书》显示，2023年全球汽车软件市场规模将超275亿美元，预计到2030年将达到840亿美元，年均复合增长率达9%。软件定义汽车已成为产业发展共识，软件将深度参与到汽车定义、开发、验证、销售、服务等全过程。公司近年来在智能网联车领域积极布局，主要通过子公司智达诚远和与宝马的合作推动业务发展，已在智能网联车领域形成“操作系统+AI+生态”的全栈能力。智达诚远专注于智能汽车操作系统和解决方案的研发与创新，保持与国产传统汽车厂家密切合作，同时进一步拓展合资厂商及头部新能源汽车客户；而在宝马诚迈的合作方面，宝马选择与诚迈科技进行合作，共同负责汽车软件的开发，以实现端到端的智能驾驶功能。随着智能网联车市场需求持续上升，作为智能汽车跨域融合操作系统平台软件的方案与服务提供商，公司将深化移动操作系统的软件开发能力，持续推动智能座舱域平台软件的创新。 盈利预测与投资建议：结合公司最新发布的2024年业绩预告，我们预测2024-2026年公司营业收入分别为20.10/26.27/33.03亿元，归母净利润分别为-1.22/0.10/0.78亿元。我们看好公司在信创、智能网联汽车业务上的快速发展，以及经营管理优化后带来的利润快速扭亏为盈，不过考虑到当前公司估值水平，我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：政策落地不及预期的风险；宏观经济环境变化风险；新业务拓展不及预期的风险；下游需求放缓、行业竞争加剧的风险；客户相对集中的风险；应收账款占比较高及回收周期不确定性的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险等。 一、诚迈科技概况 1.1中国领先的操作系统专家 诚迈科技是成立于2006年的中国领先软件企业，总部位于南京，于2017年在深圳证券交易所上市。公司专注于智能互联与操作系统技术的研发与创新，业务覆盖智能终端、智能汽车、人工智能、移动互联网及物联网、信创等领域的技术研发和解决方案服务。公司自主研发了望龙电脑操作系统，并获得了包括CMMI5、ITSS三级、CS3等多项认证。诚迈科技在全球多个国家设有研发中心，包括中国的南京、北京、上海等城市以及美国、日本、印度等海外地区，是众多世界500强企业信赖的合作伙伴。 诚迈科技自2006年成立以来至上市前的发展历程可分为以下几个重要阶段：公司成立之初专注于基于Linux系统的嵌入式软件开发服务。2007年开始涉足Android系统开发，并获得CMMI认证。2008年成为江苏省外贸服务机构，并发展成为全球首批Android软件服务提供商之一。2009-2010年期间，公司开拓了Android系统智能手机业务，与Intel、MTK、Broadcom等建立合作关系。2011-2013年间，公司持续深化与移动智能终端厂商的合作，加强Android系统开发能力，并获得ISO9001认证和CMMI认证。2014-2015年是公司发展的重要时期，不仅深入Intel全球首选软件供应商体系，成功建立黑莓研发中心，还获得了ISO27001信息安全管理体系认证，并被评为“江苏省最具成长性软件企业”等多项荣誉称号。 图表1：诚迈科技发展重大业务突破与资质荣誉 公司拥有优质、稳定的客户群体，与多家全球知名的移动芯片厂商、移动智能终端厂商及移动互联网厂商建立了长期合作关系。公司主要客户包括移动芯片领域的Intel（英特尔）、海思、联发科技（MTK）、Qualcomm（高通）、Broadcom（博通）及Marvell（美满电子）等；移动智能终端领域的华为、HTC（宏达电子）、TCL、Sony（索尼）、Bosch（博世）、延锋伟世通、联想及魅族等;移动互联网领域的阿里巴巴、华为，以及中国移动、中国联通、中国电信、国家电网、华泰证券、中国人保财险及中国工商银行等。 图表2：诚迈科技主要客户 1.2股权结构与高管情况 管理层拥有软件/通信/互联网经验，打造专有领域独有优势。公司的高管团队具有丰富的行业经验和专业背景：公司的创始人王继平先生具有在美国留学和工作的经历，是国家“千人计划”特聘专家，具有20多年的软件开发和公司管理经验。公司拥有一支技术和业务能力强、经验丰富的工程师团队。 核心管理层包括多位在软件、通信、互联网等相关领域拥有丰富经验的高管，如刘冰冰总经理曾在华为、上海伟普等知名企业任职。整体来看，公司高管团队学历层次较高，且拥有丰富的行业经验和管理经验，专业背景涵盖技术研发、财务管理、人力资源、法律等多个领域，形成了一个专业互补、经验丰富的管理团队。 图表3：诚迈科技高管团队简况 从股权结构来看，诚迈科技的第一大股东是南京德博投资管理有限公司，持股比例为26.56%。其次是南京泰泽投资管理中心和南京观晨投资管理中心（有限合伙），分别持股4.46%和1.80%。此外，还有香港中央结算有限公司等机构投资者，以及张珂等自然人股东。实际控制人王继平、刘荷艺通过德博投资等持有公司较大比例股份，在公司重大决策方面具有较强的控制力，同时也吸引了境内外机构投资者的参与，形成了以实际控制人为主导、多元化投资者共同参与的股权结构。 图表4：诚迈科技股权结构 1.3业务布局：基于操作系统，全面拓展能力圈与业务领域 公司作为专注于操作系统技术领域的软件与信息技术服务的企业，业务覆盖移动智能终端、智能网联汽车和物联网三大领域。具体来看，公司在移动智能终端软件领域服务OPPO、华为、vivo、荣耀、小米等头部客户，获得多个最佳供应商奖项；在智能网联汽车软件领域，公司与宝马、吉利、比亚迪等90余家主机厂合作，并联合英伟达建立汽车影像实验室；在物联网操作系统领域，公司推出基于OpenHarmony的HongZOS操作系统，已在工业、能源、教育等领域应用。此外，公司还积极布局人工智能领域，与南京审计大学合作开发智能解决方案。 图表5：诚迈科技主要产品 1.3.1移动智能终端 公司在移动智能终端软件领域拥有深厚的技术积累，是国内最早从事Android系统开发的技术服务商之一。自2008年以来，公司深耕Android系统应用领域，形成了包括系统升级及集成服务、软件缺陷修复、ROM定制、全球电信运营商定制软件等综合技术能力。凭借与全球领先的移动芯片厂商和专业实验室的合作，公司不断解决和优化移动操作系统底层驱动及中间件等问题，培养了经验丰富的专家团队，在移动操作系统底层驱动、电源优化管理、摄像头图形图像处理、中间件定制及系统性能调优等方面形成了显著的技术优势。随着行业发展日趋成熟，公司不断加强与行业领先客户的合作深度，同时积极布局AI手机、人工智能应用等新领域，持续提升服务能力。 图表6：诚迈科技移动智能终端产业链及服务范围 1.3.2智能网联汽车 公司在智能网联汽车领域已形成完整的技术服务体系，是国内领先的汽车操作系统解决方案提供商。公司在该领域与高通等芯片厂商保持长期合作关系，作为高通授权的ADC合作伙伴，为主机厂和Tier1客户提供从操作系统到差异化软件的一站式解决方案。在技术创新方面，公司与英伟达建立汽车视觉实验室，开发智能驾驶视觉感知解决方案；与恩智浦深度合作，参与开发FusionWise中间件产品和系统集成平台；同时与芯驰、地平线等国内芯片厂商合作，促进国产芯片的量产落地。随着汽车“新四化”发展，公司积极布局座舱融合操作系统、中央计算平台等创新领域，通过OTA实现快速迭代，并在自动驾驶、智能座舱等领域持续创新，进一步强化在汽车产业链中的重要地位。 图表7：诚迈科技汽车视觉实验室解决方案 图表8：诚迈科技FusionWise产品服务 1.3.3物联网：发力鸿蒙，打造全场景物联网解决方案 公司作为国内领先的物联网操作系统方案提供商，在OpenHarmony开源生态体系中发挥重要作用。作为最早加入鸿蒙生态的操作系统厂家之一，公司基于OpenHarmony开发并发布了商业版操作系统HongZOS（鸿诚志远）V1.0和V2.0版本。目前该业务以工业、能源、交通、政务、教育发行版为主线，推出了一系列面向行业的发行版和开发板套件类自主产品；在工业领域，公司基于HongZOS推出了工业智能终端操作系统及全场景智联解决方案，包括协议适配器、数采网关及边缘AI网关等核心产品，结合AI和大数据分析技术帮助企业优化生产流程、提升效率；在智慧城市领域，公司开发的数字楼宇控制系统集成了设备监控、能效管理、环境监测等多项功能，可实现对楼宇空气质量的精细化控制 。近年来 ，公司也持续加大在OpenHarmony生态的研发投入，推动物联网和万物智能的技术创新与应用落地。 图表9：诚迈科技HongZOS鸿蒙致远业务架构 图表10：诚迈科技智慧城市解决方案 1.4经营状况与财务表现 1.4.1营收表现：各业务板块规模稳步扩大 公司营收结构以软件技术服务为主，近年来各业务板块收入规模稳步提升。 从营收数据来看，公司总收入从2019年的6.60亿元增长至2023年的18.78亿元，期间保持较高增速。分业务板块来看，软件技术服务收入从2019年的4.92亿元增长至2023年的13.93亿元，始终是公司最主要的收入来源； 软件定制服务收入从2019年的1.53亿元增长至2023年的4.08亿元，规模持续扩大；软件产品的开发和销售收入相对较小，但也从2019年的0.12亿元增长至2023年的0.67亿元。2024年前三季度，公司实现总收入14.07亿元，继续保持稳健发展态势。 图表11：2019-2024Q3诚迈科技营收及增速（单位：百万元） 图表12：2019-2023年诚迈科技主营业务的产品营收结构（单位：百万元） 分行业来看，移动智能终端和智能网联汽车两大业务为公司主要营收业务，产业数字化解决方案及其他业务增速较快。具体来看，1）移动智能终端软件业务收入从2020年的5.71亿元增长至2022年的12亿元，但2023年略有回落至9.73亿元，同比下降19%，主要受部分客户收入下降影响。2024年上半年为3.97亿元。2）智能网联汽车软件业务收入则从2020年的1.29亿元持续增长至2023年的4.19亿元，2023年实现同比增长76%，2024年上半年