盈利能力提升，新兴业务逐步放量

公司2024年业绩平稳增长，盈利能力持续优化。全年营收173.25亿元（同比增长0.99%），归母净利润13.20亿元（同比增长0.18%）；单季度看，Q4营收39.17亿元（同比下滑2.67%），归母净利润2.18亿元（同比下滑33.98%）。毛利率/净利率提升至23.46%/8.66%（同比+2.85/+0.56pct），主要得益于海外业务占比提升及高毛利电动产品占比增加。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别变动+1.03/+0.71/+1.16/+0.13pct，研发投入持续增长。

海外业务表现亮眼，收入占比提升至39.99%（同比+5pct），海外毛利率26.20%显著高于国内21.25%。公司持续推进国际化布局，海外整机出口12.64万台（同比增长34.08%），营销体系“1+N+X”推进中，大洋洲/欧洲等中心相继开业。

电动化持续推进，电动叉车占比超65%（同比+8pct），成功上市55吨全球最大吨位锂电叉车，打破外资垄断。行业电动化渗透率提升至73.63%（同比增长18.76%）。智能物流板块逐步放量，投资宇锋智能并开园产业园，推进AI/云计算技术应用。产业链协同强化，收购好运机械、安鑫货叉股权。

风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧、新技术开发、原材料价格及国际市场不利变化。投资建议：维持“优于大市”评级，下调2025/2026年盈利预测至14.05/15.68亿元，新增2027年预测17.23亿元，对应PE10/9/8倍。