业绩逐季改善，电磁线业务释放利润

2024年公司归母净利润同比下降12%，实现营收1241.6亿元（+12.4%），归母净利润4.62亿元（-12.3%），扣非归母净利润3.39亿元（-10.1%），经营性净现金流15.4亿元。2024Q4归母净利润1.74亿元（同比+21.6%，环比+5.5%）。公司拟派发现金红利1.60亿元，已实施股份回购2.0亿元，现金分红和回购金额合计3.60亿元，占净利润比例78%。

铜产品单位毛利润增加。2024年铜线排毛利润551元/吨（+80元/吨），其他铜产品毛利润2273元/吨（+287元/吨），连续两年反弹。但稀土永磁产品盈利下滑，单位毛利润2.1万元/吨（-2万元/吨），低于2017年以来的均值7万元/吨。

公司逐步压缩低毛利产品占比：铜产品销量181.4万吨（-4.1万吨），其中低毛利铜线排销量减少6万吨，其他铜产品销量增加2万吨。稀土永磁材料销量5134吨（+49%），得益于包头4000吨项目投产。

电磁线产品盈利快速增长。公司已形成6万吨新能源电磁扁线产能，子公司金田电磁科技2024年净利润达7727万元（H1 2218万元，H2 5469万元），金田新材料2024年净利润达5265万元（H1 1564万元，H2 3701万元）。

风险提示：铜价大幅波动风险，市场竞争加剧风险。

投资建议：维持“优于大市”评级。预计2025-2027年营收分别为1461/1506/1551亿元，归母净利润分别为6.15/7.63/9.03亿元，同比增速33.0/24.2/18.3%，EPS分别为0.41/0.51/0.61元，对应PE倍数14.2/11.5/9.7。公司通过规模优势、产品结构优化、东南亚产能布局，将受益于新能源市场对铜材及稀土永磁材料的增量需求。