准备在财务年度25-26E期间实现更快的增长。

准备在财务年度25-26E期间实现更快的增长。 目标价格1.30 港币上下波动66.7%当前价格港币0.78元 保持买入。我们认为EVA在接下来的两年内有望实现收入和利润的更高增长，得益于中国和墨西哥更高利润率的顶级业务，以及包括AI服务器控制盒组件和机器人组装等新业务，还有运营效率的提高。EVA目前的股息收益率约为5.4%。 中国汽车 吉氏，CFA（852）3761 8728 shiji@cmbi.com.hk 在向着一流转型道路上。EVA的汽车零部件收入在财年24年增长了4%，达到19.55亿港元，其中一级业务占比约40%。目前60%以上的订单积压来自一级业务。长城汽车的收入（2333 HK/601633 CH，买入）在财年24年增长了24%，达到4.2亿港元。目前它是EVA汽车零部件业务的第二大客户，仅次于Faurecia。我们预测长城汽车在财年25E的收入将同比增长80万港元。在财年25E，长安汽车（000625 CH，NR）的汽车零部件收入增长可能最大，基于其超过10亿港元的当前订单积压。我们预计长安汽车在财年25E的收入将增长1.8亿港元。因此，我们预测财年25E的汽车零部件收入将同比增长12%，主要由一级业务推动。 文静·窦，CFA(852) 6939 4751 douwenjing@cmbi.com.hk 梁启东（852）3900 0856 austinliang@cmbi.com.hk 墨西哥工厂可能会从更多的第一层级业务和当前的关税中获益。墨西哥的收入在财年24年同比增长9%至9.27亿港元，该工厂连续两年保持盈利。我们认为，其墨西哥工厂需要更多的一级业务才能更加盈利，尽管Faurecia自财年23年以来已经提高了价格。事实上，EVA已经在为这种转型奠定基础，据我们观察。Stellantis（STLA US，NR）可能会从财年25E开始为墨西哥贡献收入，并且利润率更高。EVA供应给特斯拉的汽车零部件预计将从前座椅框架扩展到底盘和车身零部件，从财年26E开始。 在我们看来，鉴于目前的关税豁免，特朗普政府当前的关税政策可能对墨西哥的汽车零部件工厂有利。在我们看来，在基本情景下，EVA至少不会因为当前的美墨加协定而变得更糟。 提高运营效率。尽管EVA晋升为一级供应商的转型尚未完全体现在其收入和净利润上，我们认为其运营效率已经提升。在财年24中，毛利率同比增长0.9ppt至21.8%。我们预计，财年24中汽车零部件的毛利率同比增长0.4ppt至21%。营业利润5%的年同比下降主要来自于研发费用、折旧摊销费用以及外汇损失的增加。其现金转换周期也从财年23的44天改善至财年24的40天。 来源：FactSet 相关报告 EVA Holdings (838 HK) - 2024年第二季度展望：收入和净利润稳定 HoH - 2025年2月3日 新业务支持未来增长：服务器控制盒和机器人组装。收入来自服务器控制箱和机箱组件（现在属于办公自动化（OA）部门）在财年24年中达到2.75亿港元，根据管理层提供的信息。华为和xFusion现在是EVA的最大客户，合计占比超过该部门财年24年收入的90%以上。管理层预计，这类收入在财年25E中将超过4亿港元，净利润同比增长一倍，因为EVA已成为华为服务器结构部件的主要供应商，市场份额可能显著增长。目前，EVA正参与模具开发和零部件生产，这在中国可能具有100亿港元的收入潜力。在中等至长期内，EVA有可能将其业务扩展到服务器的其他部件的设计和生产，这可能会将其实际收入潜力提高数倍。凭借其在墨西哥的生产基地，EVA还可在北美探索此类业务。 EVA自今年开始组装人形机器人手臂，以利用潜在机器人繁荣。我们预计从26财年起，收入和利润的贡献将显著。 盈利/估值。我们预测EVA汽车零部件收入在FY25E将同比增长12%至22亿港元，由长城和长安推动。我们预计其办公自动化（OA）收入将同比增长2%至44亿港元，得益于服务器控制盒业务。在EVA的毛利率预测中，我们采取保守态度（FY25E为21.5%，较FY24的21.8%有所下降），以应对新业务和客户可能产生的更高初始成本。我们预计EVA在FY25E的营业利润将同比增长16%至4.32亿港元。同时，我们将财务成本预测下调至FY25E的1.04亿港元，债务水平有所下降。因此，我们估计其FY25E净利润将同比增长14%至2.78亿港元，考虑到可能的更高税率。我们预计其FY26E净利润将同比增长16%至3.22亿港元，随着新业务和客户开始贡献更多的收入和利润。 我们维持了我们的“买入”评级和1.30港币的的目标价，基于分解估值（详情见图6）。我们对其汽车零部件业务的估值保持在每股0.45港币（未变），仍然是根据我们对2025年FYE预测的11倍市盈率。对其办公自动化业务的估值保持在每股0.85港币（未变），仍然是根据我们对2025年FYE的7倍市盈率。对我们评级和目标价的主要风险包括新业务的低订单量和低于预期的高毛利润。 来源：公司数据，CMBIGM预估 来源：公司数据，CMBIGM预估 披露与免责声明 分析师认证 本研究报告内容（全部或部分）的主要研究员声明，就本报告涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对相关证券或发行人的看法；且（2）其任何部分的薪酬均未、正在或将来不会直接或间接与其在报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，该分析师及其关联人（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的诚信守则定义）也确认： 委员会（1）在发出本报告前30个日历日内，已处理或交易本研究报告涵盖的股票；（2）在本报告发出后3个营业日内，将处理或交易本研究报告涵盖的股票；（3）担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；以及（4）对本报告涵盖的香港上市公司有任何财务利益。 CMBIGM 评级 买入股票在未来12个月内预期回报率超过15%。持有股票在未来12个月内预期回报率为+15%至-10%。卖出股票在未来12个月内可能亏损超过10%。无法评级股票未由CMBIGM评级。 超越预期市场表现: 行业预计在未来12个月内超越相关广泛市场基准表现 : 行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准表现一致表现不佳行业预计在未来12个月内表现不及相关广泛市场基准。 CMB International Global MarketsLimited 地址: 45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong, Tel: (852) 3900 0888 Fax: (852) 3900 0800CMB International Global MarketsLimited （“CMBIGM”）是中国招商银行（CMB）的全资子公司CMB International Capital Corporation Limited（CMB International Capital Corporation Limited是招商银行的全资子公司）的全资子公司 重要披露 在交易任何证券中都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个别定制投资建议。本报告的编制未考虑个别投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述存在重大差异。任何投资的价值和回报存在不确定性，且无保证，并可能因其对基础资产或其他可变市场因素依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制， solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM or its affiliate(s) to whom it isdistributed。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论直接还是间接。任何人使用本报告中包含的信息，均完全自行承担风险。 本报告中的信息和内容基于对认为公开和可靠的信息的分析和解读。CMBIGM在其能力范围内已竭尽全力确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但并不保证。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”基础。信息和内容未经通知可能会发生变化。CMBIGM可能发布包含与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在编制时反映不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能为自己和/或他人持有涉及本报告的公司的证券头寸，进行市场操作，或作为做市商或参与证券交易。 代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM或寻求与报告中提到的公司建立投资银行业务或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，CMBIGM将不对由此产生的任何责任负责。本报告仅适用于预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分以任何目的复制、印刷、销售、重新分配或发表。如需关于推荐证券的额外信息，可按要求提供。 对于在英国接收此文件的收件人 本报告仅供符合2000年金融服务和市场法（金融推广）命令第19(5)条（以下简称“该命令”）或（II）符合该命令第49(2)(a)至(d)条（以下简称“高净值公司、非注册协会等”）的个人查阅，且未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 本文件之收件人为美国人士 CMBIGM在美国并非注册经纪商或交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规定的约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或取得研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则下的适用限制，这些规则旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅限于在美国向“主要美国机构投资者”（根据美国1934年证券交易法修订后的第15a-6规则定义）分发，不得提供给美国的其他任何人。任何希望根据本报告提供的信息进行证券买卖交易的美国接收者，应仅通过美国注册经纪商或交易商进行。 对于在新加坡接收此文件的人员本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据新加坡《金融顾问法》（第110 章）定义的豁免金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可依据《金融顾问条例》第32C条的规定，分发其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构生产的报告。当报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券及期货法》（第289章）定义）的人士时，CMBISG仅就法律要求范围内对报告内容的准确性承担法律责任。新加坡收件人如需就报告产生或与之相关的事项联系CMBISG，请拨打+65 6350 4400。