银行业3月金融数据点评：信贷需求边际改善，M1增速明显回升

银行 信贷需求边际改善，M1增速明显回升 银行业3月金融数据点评 2025年04月14日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点 央 行 发 布3月 金 融 统 计 数 据 报 告 。3月末人民币贷款余额265.41万亿元，同比增长7.43%。3月份，人民币贷款增加3.64万亿元，同比多增5500亿元。3月末人民币存款余额315.22万亿元，同比增长6.7%。3月份，人民币存款新增4.25万亿元，同比少增5500亿元。 居 民 短 贷 基 本 持 平 ，居 民 中 长贷边际改善。3月居民短期贷款同比少增67亿元，在消费品以旧换新政策的带动下与消费贷低利率投放的背景下，居民短贷基本持平去年同期；居民中长期贷款5047亿元，同比多增531亿元，预计受提前还款规模下降和楼市边际回暖带动。 企 业 短 贷 超 预 期 多 增 ，对 公 中 长 贷 同 比 小 幅 少 增 。3月企业短期贷款14400亿元，同比多增4600亿元，或与本月同比多减5142亿元的企业债形成替代效应，也可能与季末冲量、财政重大项目建设加速落地等因素有关；企业中长期贷款15800亿元，同比少增200亿元，中长贷同比少增预计主要仍是受到了专项债置换隐性债务有关。 M1增 速回 升，M2同 比 持 平。3月份M2同比增速为7.0%，较上月持平。3月非银金融机构存款为-14110亿元，同比多减12610亿元，非银存款大幅多减，预计与优化非银同业存款利率自律机制的落地有关，同时3月理财收益率下降、股票市场交易略有降温，也导致部分非银存款外流，非银存款拖累本月M2表现。3月份M1同比增速为1.6%，较上月上升1.5个百分点。M2-M1剪刀差下降至5.4%。M1的明显改善或得益于财政支出力度的加大，3月财政存款-7710亿元，同比多减49亿元，在地方政府置换债券发行加大的情况下，财政存款仍显著减少，表明财政支出力度在加大。 洪 欣佼分 析师执业证书编号:S0530524110002hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业2025年4月月报：非息收入支撑年报业绩，首批大行注资方案落地2025-04-082银行业2月金融数据点评：融资需求待提振，M 1增速下行2025-03-193银行业2025年3月月报：息差降幅收窄，险资配置需求不减2025-03-05 投 资 建 议 ：3月信贷需求边际改善，对公、零售信贷均实现同比多增。同时在积极财政政策导向下，财政支出力度加大支撑M1同比增速边际提升，M2-M1增速差明显走窄，或显示一揽子政策提振下实体经济活力有所修复。美国关税政策的不稳定性对全球经济造成了较大扰动，海外需求可能将进一步承压，这一背景下提振国内需求的紧迫性或进一步抬升，金融时报在解读3月金融数据时指出“我国宏观政策还有空间和余力，将根据形势需要和外部影响动态调整，加强逆周期调节”，预计增量政策有望出台对冲关税冲击，4月底政治局会议室重要观察窗口。银行板块来看，一季度债市调整压力下，国有大行或将受益于金融投资占比低，可关注盈利稳、高分红的国有大行；“对等关税”背景下，建议关注银行股红利投资价值，并持续关注增量财政政策及落地效果。维持行业“同步大市”评级。 风 险 提 示 ：经 济 增 长 不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 1居民贷款需求偏弱，企业端票据支撑 截至2025年3月末，人民币贷款余额265.41万亿元，同比增长7.43%。其中，短期贷款余额67.31万亿元，增速环比提升0.59pct.至5.40%，较上年同期增速低3.24pct.；中长期贷款余额177.31万亿元，增速下降0.07pct.至6.98%，较上年同期增速低3.47pct.。 3月份，人民币贷款增加3.64万亿元，同比多增5500亿元。分期限来看，当月的短贷及票据融资新增录得17255亿元，同比多增5047亿元；中长贷新增录得20847亿元，同比多增331亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民短贷基本持平，居民中长贷边际改善。3月居民贷款新增9853亿元，同比多增447亿元。其中，居民短期贷款4841亿元，同比少增67亿元，在消费品以旧换新政策的带动下与消费贷低利率投放的背景下，居民短贷基本持平去年同期；居民中长期贷款5047亿元，同比多增531亿元，预计受提前还款规模下降和楼市边际回暖，带动按揭增量改善，据同花顺IFinD数据，3月30大中城商品房销售面积同比增速为7.29%。 企业短贷超预期多增，对公中长贷同比小幅少增。3月企业贷款新增28400亿元，同比多增5000亿元。其中，企业短期贷款14400亿元，同比多增4600亿元，或与本月同 比多减5142亿元的企业债形成替代效应，也可能与季末冲量、财政重大项目建设加速落地等因素有关；企业中长期贷款15800亿元，同比少增200亿元，中长贷同比少增预计主要仍是受到了专项债置换隐性债务有关，据金融时报数据1Q25置换存量隐性债务的专项债发行规模在1.3万亿左右；3月票据融资-1986亿元，同比少减514亿元。 3月非银金融机构贷款录得-1702亿元，同比少减256亿元，环比多减4546亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2M1增速上行，M2同比持平 截至2025年3月末，人民币存款余额315.22万亿元，同比增长6.7%。3月份，人民币存款新增4.25万亿元，同比少增5500亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3月份M2同比增速为7.0%，较上月持平。本月居民存款新增30900亿元，同比多增2600亿元；企业存款28400亿元，同比多增7675亿元；非银金融机构存款为-14110 亿元，同比多减12610亿元，非银存款大幅多减，预计与优化非银同业存款利率自律机制的落地有关，同时3月理财收益率下降、股票市场交易略有降温，也导致部分非银存款外流，非银存款的拖累是本月在信贷增速，M1增速回升背景下，M2仍持平的重要原因。 3月份M1同比增速为1.6%，较上月上升1.5个百分点。M2-M1剪刀差下降至5.4%。M1的明显改善或得益于财政支出力度的加大，3月财政存款-7710亿元，同比多减49亿元，在地方政府置换债券发行加大的情况下，财政存款仍显著减少，表明财政支出力度在加大。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3月，存贷差49.81万亿元，较上月增加6180亿元，同比增加1.35万亿元。存贷比84.2%，环比上升0.02pct.，较去年同期高0.60pct.。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 3月信贷需求边际改善，对公、零售信贷均实现同比多增。同时在积极财政政策导向下，财政支出力度加大支撑M1同比增速边际提升，M2-M1增速差明显走窄，或显示一揽子政策提振下实体经济活力有所修复。美国关税政策的不稳定性对全球经济造成了较大扰动，海外需求可能将进一步承压，这一背景下提振国内需求的紧迫性或进一步抬升，金融时报在解读3月金融数据时指出“我国宏观政策还有空间和余力，将根据形势需要和外部影响动态调整，加强逆周期调节”，预计增量政策有望出台对冲关税冲击，4月底政治局会议室重要观察窗口。银行板块来看，一季度债市调整压力下，国有大行或将受益于金融投资占比低，可关注盈利稳、高分红的国有大行；“对等关税”背景下，建议关注银行股红利投资价值，并持续关注增量财政政策及落地效果。维持行业“同步大市”评级。 4风险提示 经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438