福耀玻璃系列专题报告（四）：福耀玻璃在北美市场的发展展望

核心观点

• 市场规模：北美汽玻市场规模低速稳定增长，2024年规模为193亿元，预计2030年达到242亿元，复合增长率约4%。
• 竞争格局：北美汽玻市场竞争温和，行业壁垒高，集中度高，福耀玻璃为市占率第一的供应商。
• 福耀玻璃发展：中期维度在北美市场实现量利齐升，份额有望进一步提升，盈利能力持续提升。
• 投资建议：推荐福耀玻璃，看好其拓展业务边界和全球份额提升。

关键数据

• 北美汽玻市场规模预测：2024年OEM市场规模157亿元，AM市场规模36亿元，合计193亿元；2030年OEM市场规模199亿元，AM市场规模43亿元，合计242亿元。
• 福耀玻璃美国产能：俄亥俄州汽玻产能680万套/年（550万套OEM，400万片AM），伊利诺伊州浮法产能28万吨/年。
• 福耀玻璃美国工厂盈利能力：2024年营业收入63.12亿元，同比增长13.32%；净利润6.27亿元，同比增长26.89%，归母净利率9.93%。

竞争对手分析

• 旭硝子：美洲汽玻收入稳定，盈利能力低，扩张意愿低，以提升盈利能力为首要目标。
• 板硝子：汽玻业务扩张意愿低，盈利水平低，以提升利润率为战略目标。
• 圣戈班：汽玻产能集中布局墨西哥，盈利能力高于日系竞对，以提升盈利能力为经营目标。

研究结论

• 福耀玻璃在北美市场具备竞争优势，未来份额和盈利能力有望持续提升。
• 公司积极拓展业务边界，提升单车配套价值量，有望抢占更多市场份额。

盈利预测

• 2025-2027年归母净利润预计为88.35亿元、103.88亿元、121.77亿元，对应PE为16.13倍、13.72倍、11.70倍。

风险提示

• 原材料及能源成本上涨超预期。
• 海运费价格上涨超预期。
• 业务及客户拓展不及预期。
• 汽车玻璃产品升级不及预期。