建筑装饰行业跟踪周报：基建投资景气有望延续，关注一带一路合作方向

基建投资景气有望延续，关注一带一路合作方向 2025年04月13日 证券分析师黄诗涛执业证书：S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师石峰源执业证书：S0600521120001shify@dwzq.com.cn 增持（维持） 3.43%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.87%、-4.31%，超额收益分别为-0.56%、0.88%。 ◼行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）一季度全国铁路完成固定资产投资1312亿元，同比增长5.2%：Q1全国铁路投资在去年较高基数上同比增长5.2%，增速较1-2月加快0.1pct，国铁集团表态将充分用好国家“两重”项目支持政策，加快推进铁路重点工程项目建设，力争多完成实物工作量和投资，有望对相关工程和材料需求形成持续拉动作用。（2）两部门开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动：2025年中央财政继续通过定额补助支持部分城市实施城市更新行动，范围为大城市及以上城市，共评选不超过20个城市（较2024年增加5个），主要向超大特大城市以及黄河、珠江等重点流域沿线大城市 倾 斜 ， 东 部 地 区/中 部 地 区/西 部 地 区 每 个 城 市 补 助 总 额 不 超 过8/10/12亿元，直辖市不超过12亿元，重点支持城市更新重点样板项目（地下管网更新改造和经济集约型综合管廊建设、城市生活污水处理“厂网一体”、城市生活污水管网全覆盖样板区建设，市政基础设施提升，片区更新改造等）以及城市更新机制建设。中央财政补助规模的扩大有望撬动城市更新投资增长，利好相关工程和管道等材料需求。◼周观点：（1）3月建筑业PMI数据有所提升反映建筑业企业景气预期提 相关研究 升，结合水泥、混凝土添加剂等公司数据来看，开工景气在持续改善，但新开工项目落地仍然偏慢。结合3月政府债券融资数据、基建投资数据的改善情况，增量的财政政策支持和融资端的改善对投资端和实物量的效果将逐渐显现。美国近期加征“对等关税”，贸易摩擦升级，外部环境不确定性增加的情况下，扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码。我们认为宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 《内需预期加强，关注钢结构、洁净室等景气领域》2025-04-06 《财政持续发力，关注水利、钢结构等细分景气领域》2025-03-31 （2）出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%，创历史新高，对外投资平稳发展；近期美国加征关税以及贸易摩擦升级，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，预期未来中欧合作、东盟地区合作有望更加密切，预计基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。 ◼风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 内容目录 1.行业观点...............................................................................................................................................42.行业动态跟踪.......................................................................................................................................62.1.行业政策、新闻点评..................................................................................................................62.2.一带一路重要新闻......................................................................................................................73.本周行情回顾.......................................................................................................................................84.风险提示...............................................................................................................................................9 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）......................................8 表1：建筑行业公司估值表......................................................................................................................5表2：一带一路新闻情况..........................................................................................................................7表3：一带一路项目情况..........................................................................................................................7表4：板块涨跌幅前五..............................................................................................................................8表5：板块涨跌幅后五..............................................................................................................................9 1.行业观点 （1）3月建筑业PMI数据有所提升反映建筑业企业景气预期提升，结合水泥、混凝土添加剂等公司数据来看，开工景气在持续改善，但新开工项目落地仍然偏慢。结合3月政府债券融资数据、基建投资数据的改善情况，增量的财政政策支持和融资端的改善对投资端和实物量的效果将逐渐显现。美国近期加征“对等关税”，贸易摩擦升级，外部环境不确定性增加的情况下，扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码。我们认为宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%，创历史新高，对外投资平稳发展；近期美国加征关税以及贸易摩擦升级，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，预期未来中欧合作、东盟地区合作有望更加密切，预计基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。 2.行业动态跟踪 2.1.行业政策、新闻点评 （1）一季度全国铁路完成固定资产投资1312亿元，同比增长5.2% 今年以来，我国多地铁路项目建设有序推进。记者从中国国家铁路集团有限公司获悉，今年一季度，全国铁路完成固定资产投资1312亿元，同比增长5.2%，有效发挥了铁路建设投资拉动作用，为全方位扩大国内需求、促进区域经济社会协调发展提供了有力支撑。 此外，铁路部门以国家“十四五”规划纲要确定的铁路工程和联网、补网、强链项目为重点，聚焦提升路网整体功能和效率，加快推进勘察设计、可行性研究、初步设计等前期工作，力争新项目早日开工建设。陇海线郑州至兰州段改造工程、哈密东站扩能改造工程、临河至哈密铁路额济纳至哈密段扩能改造工程等一批项目计划年内开工建设。 国铁集团相关部门负责人表示，下一步，国铁集团将充分用好国家“两重”项目支持政策，抓住施工黄金季节，加快推进铁路重点工程项目建设，力争多完成实物工作量和投资，为推动经济持续回升向好作出积极贡献。 点评：Q1全国铁路投资在去年较高基数上同比增长5.2%，增速较1-2月加快0.1pct，国铁集团表态将充分用好国家“两重”项目支持政策，加快推进铁路重点工程项目建设，力争多完成实物工作量和投资，有望对相关工程和材料需求形成持续拉动作用。 （2）两部门开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动 财政部、住房城乡建设部日前印发通知明确，2025年中央财政继续通过定额补助支持部分城市实施城市更新行动，探索建立可持续的城市更新机制，推动补齐城市基础设施的短板弱项，加强消费型基础设施建设，注重向提振消费方面发力，促进城市基础设施建设由“有没有”向“好不好”转变，解决人民群众的急难愁盼问题。 点评：2025年中央财政继续通过定额补助支持部分城市实施城市更新行动，范围为大城市及以上城市，共评选不超过20个城市（较2024年增加5个），主要向超大特大城市以及黄河、珠江等重点流域沿线大城市倾斜，东部地区/中部地区/西部地区每个城市补助总额不超过8/10/12亿元，直辖市不超过12亿元，重点支持城市更新重点样板项目（地下管网更新改造和经济集约型综合管廊建设、城市生活污水处理“厂网一体”、城市生活污水管网全覆盖样板区建设，市政基础设施提升，片区更新改造等）以及城市更新机制建设。中央财政补助规模的扩大有望撬动城