宏源期货有限公司 玉米研报总结
第一部分：行情回顾
- CBOT玉米：上周价格偏强，主力合约上涨6.76%，管理基金净多持仓减少3181手至53576手。利多因素包括特朗普暂缓关税、美元走弱刺激出口、USDA上调美国玉米出口致库消比降至9.65%。
- 大商所玉米：近期震荡偏弱，主力合约下跌0.61%，持仓量下降2.47%。利空因素包括临近交割盘面升水、中储粮持续净轮出、天气转暖及新粮上市。
- 玉米仓单：3月底集中注销，但一季度注册仓单量高于往年，期货成交量反弹，交易活跃。
- 期限结构：呈现近弱-中强-远弱格局，近月合约下跌，远月合约上涨，反映期现回归压力及市场对二季度价格乐观态度。C05-C07价差处于低位，供给缺口或将在二季度体现。
- 现货价格：持稳，均价上涨0.48%至2268.43元/吨。期货价格回落致主力合约基差走强，上涨24.78元至-1.57元/吨。
第二部分：基本面分析
- 供需平衡：年度玉米供需维持紧平衡。
- 美玉米进口：关税提高致理论进口利润大幅下降，实际进口陷入深亏，短期内难以恢复。1-2月进口量同比锐减97%，USDA将2024/25年进口预估值下调至800万吨。
- 深加工：早间剩余车辆减少，余粮销售超九成。
- 购销：购销双向活跃，采购停滞，玉米保持净轮出。
- 港口库存：高位下降。
- 深加工及饲料企业库存：持稳。
- 深加工企业消费量：下滑。
- 饲料行业：1-2月工业饲料产量同比增长9.6%，玉米用量占比47.2%，增长1.2个百分点。生猪饲料销量同比增但环比降，猪价持稳，外购仔猪利润收窄，猪粮比微跌。
- 替代品：小麦价格稳定，小麦-玉米价差收窄，部分地区小麦入饲。
第三部分：未来展望
- 关税战升级：中储粮持续扩大玉米收储规模，美国加征关税致美玉米进口配额内外关税税率分别达141%和205%。
- 期货展望：二季度C2505合约上涨驱动有限，但国内玉米供需紧平衡，余粮销售尾声，供给缺口或推动价格上涨，C2507合约预计保持强势。但中美关税战升级致宏观因素主导，中储粮轮出量和进口政策存在不确定性，价格风险较大。
