研究早观点

2025年4月15日星期二 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025.04.14-2025.04.18）-4月份创业板新股开板估值上升，主板新股开板估值下降 【山证煤炭】行业周报（20250407-20250413）：-海外煤价延续上涨，港口库存继续走低 【行业评论】太阳能：两部委提出加快推进虚拟电厂发展指导意见，产业链价格基本持平 资料来源：最闻 【山证军工】航宇科技（688239.SH）2024年报点评-收入结构持续优化，国际国内双轮驱动 【公司评论】中国移动(600941.SH)：中国移动（600941.SH）-重点布局5.5G、推理算力、AI投资，新业务领域开辟新业态 【山证纺服】华利集团2024年报点评-2024年分红超预期，产能加速扩张 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025.04.14-2025.04.18）-4月份创业板新股开板估值上升，主板新股开板估值下降 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，4月份主板新股首日涨幅和开板估值下降 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有7只股票录得正涨幅(占比14.00%，前值72.34%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内兴福电子录得周涨幅为正，拉普拉斯、思看科技等录得周跌幅超-10%。 创业板：上周创业板泰禾股份上市，上市首日涨幅338.17%，首日开板估值77.51倍。周内托普云农录得周涨幅超5%，首航新能录得周跌幅超-30%。 沪深主板：上周沪深主板中国瑞林、泰鸿万立上市，上市首日涨幅分别197.51%、249.07%，首日开板估值47.19倍、57.82倍。周内国货航、天和磁材、红四方录得周涨幅为正。 新股周期：3月份上市13只新股，科创板新股首日涨幅下降但开板估值上升，创业板新股首日涨幅和开板估值均下降，主板新股首日涨幅和开板估值均上升，科创板/创业板首发PE上升。4月份创业板首航新能/泰禾股份，主板中国瑞林/泰鸿万立上市，创业板新股首日涨幅和开板估值上升，主板新股首日涨幅和开板估值下降，创业板首发PE下降至低位。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2025/03：矽电股份（半导体探针台设备）、弘景光电（运动相机/车载光学镜头及摄像模组）、胜科纳米（半导体第三方检测分析实验室） 2025/01：思看科技（3D视觉数字化产品/3D扫描仪） 2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件） 2024/11：联芸科技（固态硬盘主控芯片） 2024/09：合合信息（智能文字识别/商业大数据） 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件） 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）；2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：安培龙（热敏电阻/压力传感器）、艾森股份(电镀液/光刻胶及配套试剂) 2023/11：京仪装备(半导体附属设备-温控/废气处理)、麦加芯彩(风电叶片/船舶涂料)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/6：芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备)、晶升股份(碳化硅长晶炉)、索辰科技（CAE软件/六维力传感器） 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 近端待上市重点新股：暂无 已获批复重点新股：威高血净、屹唐股份、汉邦科技、影石创新、凯普林。 远端深度报告覆盖：珂玛科技、龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、广立微、龙迅股份、鼎泰高科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【山证煤炭】行业周报（20250407-20250413）：-海外煤价延续上涨，港口库存继续走低 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：港口库存继续走低，坑口煤价反弹。本周产地煤矿生产维持正常水平。需求方面，居民用电淡季，较大电厂轮机检修，负荷回落导致电煤日耗较弱；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤需求维持刚需；北方港口煤价倒挂叠加疏港推进，本周煤炭调入继续小于调出，北方港口煤炭库存降低；煤价方面，进口低卡煤继续倒挂，内贸需求增加，叠加部分产地安检限产，坑口煤价有所反弹，但受下游需求影响，港口仍以长协拉运为主，港口煤价维持弱势。展望二季度，关税争端影响外贸， 国内稳经济政策或将继续出台，非电用煤需求或有所恢复；同时，海外煤价继续上涨，叠加关税、海外煤炭生产国政策变化，预计国内进口煤仍存变数，国内动力煤价格中枢继续下降空间不大。截至4月11日，环渤海动力煤现货参考价676元/吨，周持平；广州港山西优混700元/吨，周变化-2.78%；欧洲三港Q6000动力煤760.36元/吨，周变化+2.43%。4月11日，北方港口合计煤炭库存2751万吨，周变化-4.25%；本周环渤海港口日均调入183.64万吨，调出185.09万吨，日均净调出1.44万吨。 冶金煤：海外焦煤续涨，冶金煤筑底。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，下游进入传统旺季，钢材表需有所恢复，高炉开工、铁水产量提高带动冶金煤需求，但国际关税争端影响外需预期，铁矿石、钢材价格波动加剧，叠加地产弱势，钢材价格低位震荡，冶金煤价格仍然偏弱；后期预计提振内需政策空间较大，宏观政策存改善预期，下游需求预期有望恢复，同时，下游冶金煤库存处于历年低位，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间也不大。截至4月11日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1180元/吨，周持平；日照港喷吹煤1013元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价188.50美元/吨，周变化+2.45%。4月11日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别814.53万吨和779.47万吨，周变化分别+1.31%、+1.26%；喷吹煤库存403.22万吨，周变化-0.80%。247家样本钢厂高炉开工率83.30%，周变化+0.15个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.01%，周变化+0.39个百分点。 焦、钢产业链：库存下降，焦炭价格企稳。本周焦炭价格受库存下降，焦化厂利润负反馈等影响，价格有所反弹，但黑色产业链下游受关税争端下需求偏弱预期影响，整体价格仍显弱势。但宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭供给收缩预期，而焦煤价格相对仍强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至4月11日，天津港一级冶金焦均价1480元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）207元/吨，周变化+5.08%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别65.99万吨和667.88万吨，周变化分别-0.44%、-0.74%；四港口焦炭总库存237.07万吨，周变化+7.93%；全国市场螺纹钢平均价格3299元/吨，周变化-1.44%；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计563.10万吨、214.60万吨，周变化分别-4.74%、+3.58%。 煤炭运输：大风叠加外贸煤倒挂，沿海煤炭运价回升。本周电煤需求较弱，但大风天气影响船舶周转，叠加外贸煤价格优势减弱，内贸拉运需求释放，沿海煤炭运价回升。截止4月11日，中国沿海煤炭运价指数722.22点，周变化+2.53%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.21元/吨·公里，周持平；4月11日，环渤海四港货船比33.20，周变化+9.93%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块随大盘调整，跑赢沪深300指数；中信煤炭指数周五收报3157.77点，周变化-5.04%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-4.86%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-6.78%。煤炭采选个股普跌，淮河能源、中国神华、新集能源跌幅较小；煤化工个股普跌，云煤能源、安泰集团跌幅较小。 本周观点及投资建议 煤炭供给端基本维持稳定，进入“金三银四”非电需求有所回升，虽受关税争端影响外需预期，但宏观经济利好改善空间仍大；动力煤价格进入长协基准价区间，且进口价差开始倒挂，底部支撑较强；冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期弹性仍存。资金面来看，龙头煤企业绩超预期，向市场传递信心，保险等长期资金入市大势所趋，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议：资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。此外，回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 【行业评论】太阳能：两部委提出加快推进虚拟电厂发展指导意见，产业链价格基本持平 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 两部委：到2027年，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上：近日，国家发展改革委、国家能源局关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见。文件提出，针对省级、地市级电力调节需要，培育不同特点的虚拟电厂主体，完善虚拟电厂发展体系，围绕聚合分散电力资源、增强灵活调节能力、减小供电缺口、促进新能源消纳等场景加快推进虚拟电厂规模化发展。到2027年，虚拟电厂建设运行管理机制成熟规范，参与电力市场的机制健全完善，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上。到2030年，虚拟电厂应用场景进一步拓展，各类商业模式创新发展，全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。 工信部：2025年加快先进光伏、新型储能等重点产品分级分类标准制修订：近日，工信部发布关于印发2025年工业和信息化标准工作要点的通知。文件指出，加强优势产业标准建设。落实光伏、锂电池等产业标准体系，加快先进光伏、新型储能、高性能锂电池等重点产品分级分类标准制修订，加强智能光伏、锂电池回收利用、显示模块环境适应性等关键技术标准攻关，以高标准带动关键材料、技术、产品研发。 国家能源局：在6省开展电力领域综合监管工作：4月10日，国家能源局发布关于开展2025年电力领域综合监管工作的通知。国家能源局决定在山西省、辽宁省、江苏省、江西省、贵州省、青海省开展 电力领域综合监管工作。重点监管2024年以来落实可再生能源电力消纳责任权重、可再生能源调度运行、可再生能源跨省区外送和消纳、“沙戈荒”新能源基地建设和新能源就地消纳、新能源利用率监测统计等情况。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为40.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为38.0元/kg，较上周持平。本周多晶硅企业成交数量极少，大多数企业反