研究早观点

2025年4月15日星期二 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅 上证指数 326281 076 深证成指 988430 051 沪深300 375914 023 中小板指 620096 043 创业板指 193291 034 科创50 101428 025 资料来源：最闻 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：01083496307 邮箱：lizhaoqisxzqcom 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025041420250418）4月份创业板新股开板估值上升，主板新股开板估值下降 【山证煤炭】行业周报（2025040720250413）：海外煤价延续上涨，港口库存继续走低 【行业评论】太阳能：两部委提出加快推进虚拟电厂发展指导意见，产业链价格基本持平 【山证军工】航宇科技（688239SH）2024年报点评收入结构持续优化，国际国内双轮驱动 【公司评论】中国移动600941SH：中国移动（600941SH）重点布局55G、推理算力、AI投资，新业务领域开辟新业态 【山证纺服】华利集团2024年报点评2024年分红超预期，产能加速扩张 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025041420250418）4月份创业板新股开板估值上升，主板新股开板估值下降 叶中正yezhongzhengsxzqcom 【投资要点】 新股市场活跃度下降，4月份主板新股首日涨幅和开板估值下降 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有7只股票录得正涨幅占比1400，前值7234。 科创板：上周科创板无新股上市。周内兴福电子录得周涨幅为正，拉普拉斯、思看科技等录得周跌幅超10。 创业板：上周创业板泰禾股份上市，上市首日涨幅33817，首日开板估值7751倍。周内托普云农录得周涨幅超5，首航新能录得周跌幅超30。 沪深主板：上周沪深主板中国瑞林、泰鸿万立上市，上市首日涨幅分别19751、24907，首日开板估值4719倍、5782倍。周内国货航、天和磁材、红四方录得周涨幅为正。 新股周期：3月份上市13只新股，科创板新股首日涨幅下降但开板估值上升，创业板新股首日涨幅和开板估值均下降，主板新股首日涨幅和开板估值均上升，科创板创业板首发PE上升。4月份创业板首航新能泰禾股份，主板中国瑞林泰鸿万立上市，创业板新股首日涨幅和开板估值上升，主板新股首日涨幅和开板估值下降，创业板首发PE下降至低位。 投资建议： 近端已上市重点新股： 202503：矽电股份（半导体探针台设备）、弘景光电（运动相机车载光学镜头及摄像模组）、胜科纳米 （半导体第三方检测分析实验室） 202501：思看科技（3D视觉数字化产品3D扫描仪） 202412：佳驰科技（隐身涂层材料结构件）、先锋精科（刻蚀薄膜沉积领域金属零部件） 202411：联芸科技（固态硬盘主控芯片） 202409：合合信息（智能文字识别商业大数据） 202408：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 202406：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件） 202405：瑞迪智驱（电磁制动器谐波减速机）；202404：广合科技（服务器PCB）； 202402：诺瓦星云LED显示控制系统、成都华微特种IC； 202312：安培龙（热敏电阻压力传感器）、艾森股份电镀液光刻胶及配套试剂 202311：京仪装备半导体附属设备温控废气处理、麦加芯彩风电叶片船舶涂料； 20239：盛科通信U商用以太网交换芯片； 20238：华勤技术智能硬件ODM、广钢气体电子大宗气体、波长光电精密光学组件； 20236：芯动联科高性能MEMS惯性传感器； 20235：中科飞测U半导体检测、量测设备； 20234：华曙高科（工业级增材制造设备、晶升股份碳化硅长晶炉、索辰科技（CAE软件六维力传感器） 20233：茂莱光学工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、ARVR； 20232：裕太微U以太网物理层芯片、龙迅股份高清视频桥接及处理芯片； 近端待上市重点新股：暂无 已获批复重点新股：威高血净、屹唐股份、汉邦科技、影石创新、凯普林。 远端深度报告覆盖：珂玛科技、龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、广立微、龙迅股份、鼎泰高科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【山证煤炭】行业周报（2025040720250413）：海外煤价延续上涨，港口库存继续走低 刘贵军liuguijunsxzqcom 【投资要点】 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：港口库存继续走低，坑口煤价反弹。本周产地煤矿生产维持正常水平。需求方面，居民用电淡季，较大电厂轮机检修，负荷回落导致电煤日耗较弱；下游复工及基建仍有待提高，工业原料用煤需求维持刚需；北方港口煤价倒挂叠加疏港推进，本周煤炭调入继续小于调出，北方港口煤炭库存降低；煤价方面，进口低卡煤继续倒挂，内贸需求增加，叠加部分产地安检限产，坑口煤价有所反弹，但受下游需求影响，港口仍以长协拉运为主，港口煤价维持弱势。展望二季度，关税争端影响外贸， 国内稳经济政策或将继续出台，非电用煤需求或有所恢复；同时，海外煤价继续上涨，叠加关税、海外煤炭生产国政策变化，预计国内进口煤仍存变数，国内动力煤价格中枢继续下降空间不大。截至4 月11日，环渤海动力煤现货参考价676元吨，周持平；广州港山西优混700元吨，周变化278；欧洲三港Q6000动力煤76036元吨，周变化243。4月11日，北方港口合计煤炭库存2751万吨，周变化425；本周环渤海港口日均调入18364万吨，调出18509万吨，日均净调出144万吨。 冶金煤：海外焦煤续涨，冶金煤筑底。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，下游进入传统旺季，钢材表需有所恢复，高炉开工、铁水产量提高带动冶金煤需求，但国际关税争端影响外需预期，铁矿石、钢材价格波动加剧，叠加地产弱势，钢材价格低位震荡，冶金煤价格仍然偏弱；后期预计提振内需政策空间较大，宏观政策存改善预期，下游需求预期有望恢复，同时，下游冶金煤库存处于历年低位，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间也不大。截至4月11日，京唐港主焦煤库提价1380元吨，周持平；京唐港13焦煤库提价1180元吨，周持平；日照港喷吹煤1013元吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价18850美元吨，周变化245。4月11日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别81453万吨和77947万吨，周变化分别131、126；喷吹煤库存40322万吨，周变化080。247家样本钢厂高炉开工率8330，周变化015个百分点；独立焦化厂焦炉开工率7301，周变化039个百分点。 焦、钢产业链：库存下降，焦炭价格企稳。本周焦炭价格受库存下降，焦化厂利润负反馈等影响，价格有所反弹，但黑色产业链下游受关税争端下需求偏弱预期影响，整体价格仍显弱势。但宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭供给收缩预期，而焦煤价格相对仍强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至4月11日，天津港一级冶金焦均价1480元吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭炼焦煤）207元吨，周变化508。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别6599万吨和66788万吨，周变化分别 044、074；四港口焦炭总库存23707万吨，周变化793；全国市场螺纹钢平均价格3299元吨，周变化144；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计56310万吨、21460万吨，周变化分别474、 358。 煤炭运输：大风叠加外贸煤倒挂，沿海煤炭运价回升。本周电煤需求较弱，但大风天气影响船舶周转，叠加外贸煤价格优势减弱，内贸拉运需求释放，沿海煤炭运价回升。截止4月11日，中国沿海煤炭运价指数72222点，周变化253。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价021元吨公里，周持平；4月11日，环渤海四港货船比3320，周变化993。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块随大盘调整，跑赢沪深300指数；中信煤炭指数周五收报315777点，周变化504。子板块中煤炭采选中信周变化486；煤化工中信指数周变化678。煤炭采选个股普跌，淮河能源、中国神华、新集能源跌幅较小；煤化工个股普跌，云煤能源、安泰集团跌幅较小。 本周观点及投资建议 煤炭供给端基本维持稳定，进入“金三银四”非电需求有所回升，虽受关税争端影响外需预期，但宏观经济利好改善空间仍大；动力煤价格进入长协基准价区间，且进口价差开始倒挂，底部支撑较强；冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期弹性仍存。资金面来看，龙头煤企业绩超预期，向市场传递信心，保险等长期资金入市大势所趋，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议：资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。此外，回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 【行业评论】太阳能：两部委提出加快推进虚拟电厂发展指导意见，产业链价格基本持平 肖索xiaosuosxzqcom 【投资要点】 两部委：到2027年，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上：近日，国家发展改革委、国家能源局关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见。文件提出，针对省级、地市级电力调节需要，培育不同特点的虚拟电厂主体，完善虚拟电厂发展体系，围绕聚合分散电力资源、增强灵活调节能力、减小供电缺口、促进新能源消纳等场景加快推进虚拟电厂规模化发展。到2027年，虚拟电厂建设运行管理机制成熟规范，参与电力市场的机制健全完善，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上。到2030年，虚拟电厂应用场景进一步拓展，各类商业模式创新发展，全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。 工信部：2025年加快先进光伏、新型储能等重点产品分级分类标准制修订：近日，工信部发布关于印发2025年工业和信息化标准工作要点的通知。文件指出，加强优势产业标准建设。落实光伏、锂电池等产业标准体系，加快先进光伏、新型储能、高性能锂电池等重点产品分级分类标准制修订，加强智能光伏、锂电池回收利用、显示模块环境适应性等关键技术标准攻关，以高标准带动关键材料、技术、产品研发。 国家能源局：在6省开展电力领域综合监管工作：4月10日，国家能源局发布关于开展2025年电力领域综合监管工作的通知。国家能源局决定在山西省、辽宁省、江苏省、江西省、贵州省、青海省开展 电力领域综合监管工作。重点监管2024年以来落实可再生能源电力消纳责任权重、可再生能源调度运行、可再生能源跨省区外送和消纳、“沙戈荒”新能源基地建设和新能源就地消纳、新能源利用率监测统计等情况。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为400元kg，较上周持平；颗粒硅均价为380元kg，较上周持平。本周多晶硅企业成交数量极少，大多数企业反馈下游采购需求不足，4月订单难以落地。本周价格持稳的主要原因在于实际成交数据的不足。包括部分主要大厂在内，多晶硅企业的对外报价普遍有所松动，若近期企业有较大数量的签单，价格可能将会有所下调。四月硅料厂家提产有限，整体维持与三月相同的排产水平。下游需求逐渐趋弱，多晶硅后市预期偏弱，由于