苯乙烯：乙烯炒作阶段性结束

商 品2025年4月15日 研究 苯乙烯：乙烯炒作阶段性结束 产业 服【基本面跟踪】 务 研苯乙烯基本面数据 昨日 前日 变化 昨日 前日 变化 苯乙烯2505 7,517 7,520 -3 EB-BZ 1300 1290 10 苯乙烯2506 7,392 7,430 -38 非一体化利润 -55 -98 43 苯乙烯2507 7,306 7,365 -59 一体化利润 985 972 13 EB05-EB06 125 90 35 N+1合约 7630 7520 110 EB06-EB07 86 65 21 N+2合约 7540 7430 110 究所 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016Huangtianyuan022594@gtjas.com 期货研究 资料来源：同花顺，卓创，国泰君安期货 【趋势强度】 苯乙烯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【现货消息】 昨夜乙烯类EG\EB\PE均开始回落，市场炒作乙烯阶段性进入尾声。 1、芳烃内部MX强于其他芳烃。在全球关税矛盾突出的背景之下，MX豁免于美韩关税之外,叠加国内MX港口库存偏低，整体维持偏强格局。但是其他芳烃面临全球物流重构的问题。以纯苯为例，过往欧->美、亚洲->中国的物流被打破，现在欧美物流窗口关闭之后，欧洲转向亚洲，中国进口压力在6月之后更加明显。欧洲纯苯下游难以有起色，只能关注后续上游炼厂是否有停车，否则供应仍然进入过剩格局。5月之前，MX强于纯苯的格局仍然存在。6月之后，裕龙、镇海、中海油等炼厂投产，MX格局也逐步恶化，驱动减弱。 2、LPG/NAP带来芳烃与烯烃比价机会。阶段性来看，苯乙烯上周经历跌停之后快速反弹至涨停，除却部分贸易商和工厂囤货积极摊薄利润之外，还有市场炒作中国反制加税影响乙烷、丙烷进口。乙烷裂解主要影响连云港石化（250万吨）、新浦化学（65万吨）、三江石化（100万吨）、英力士天津石化（120万吨）、中石油（140万吨）。市场担忧6月之后卫星、新浦等装置停车导致苯乙烯在5月低库存之下进一步去库，市场阶段性继续买苯乙烯（烯烃）空纯苯（芳烃）。我们认为由于全球裂解原料切换带来的芳烃烯 烃比价机会更好的表达方式是在PDH/MTO利润、买PP空PTA等头寸，在价差1300的基础之上继续扩利润性价比有限。 3、产业链库存贬值矛盾严重，产业基本面驱动仍然向下。清明节期间及上周原油价格快速回落，导致炼厂原油库存贬值严重，所以原计划4-6月的炼厂重整检修纷纷推迟，Q2反而是提负。但是中间环节贸易商由于当前绝对价格偏低，抄底意愿仍然偏强，上周四之后纯苯成交明显转好，周末纯苯价格仍然继续反弹，市场情绪高涨。但是随着时间推移，下游已经开始降低负荷，5月之后的库存矛盾会更大。过去三年高油价时代，我们经常以下游利润作为边际条件。但是现在原油回归中枢，下游利润扩张之后，库存边界更敏感。需要提防5月之后下游更明显负反馈导致产业链持货意愿进一步下跌。 4、策略：反弹之后逢高空。逢高压缩苯乙烯利润。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分