从网红到供应链看餐饮估值三阶段20250412

2025年04月14日09:45 关键词 餐饮板块港股流动性百盛基本面同店数据Q1 Q4达实股份茶饮竞争格局供应链海底捞小菜园蜜雪冰城瑞幸咖啡正餐快餐休闲餐饮连锁化率供应链优化 全文摘要 餐饮板块当前市场状况受到港股流动性及美股风险偏好的双重影响，三月同店数据虽未明显改善，但趋势企稳回升，预计二季度将进一步好转。讨论集中在公司业绩、竞争格局优化、客单价稳定、供应链及数字化重要性上。中餐出海趋势下，通过调整定位、优化运营及扩大门店网络应对挑战。 从网红到供应链，看餐饮估值三阶段-20250412_导读 2025年04月14日09:45 关键词 餐饮板块港股流动性百盛基本面同店数据Q1 Q4达实股份茶饮竞争格局供应链海底捞小菜园蜜雪冰城瑞幸咖啡正餐快餐休闲餐饮连锁化率供应链优化 全文摘要 餐饮板块当前市场状况受到港股流动性及美股风险偏好的双重影响，三月同店数据虽未明显改善，但趋势企稳回升，预计二季度将进一步好转。讨论集中在公司业绩、竞争格局优化、客单价稳定、供应链及数字化重要性上。中餐出海趋势下，通过调整定位、优化运营及扩大门店网络应对挑战。对达实股份、百盛中国、小菜园等公司进行了深入分析，强调经营稳健、效率高及高股东回报的公司值得推荐。特别关注了同店数据、竞争态势、客单价控制、供应链管理及数字化转型，为投资者提供了具体的投资建议和估值讨论。 章节速览 00:00餐饮板块最新观点与研究框架梳理 本次汇报重点讨论了餐饮板块的最新观点和研究框架，指出近期餐饮板块主要受港股流动性影响，尤其对双重上市标的如百盛带来较大冲击。从基本面来看，三月份餐饮公司同店数据虽无明显改善，但Q1相较于Q4已呈现企稳并略有回升的趋势。表现突出的公司包括达实股份和百盛，以及茶饮领域的股民和蜜雪。行业竞争格局优化，尾部小型餐饮企业逐步出清，导致竞争趋缓和客单价企稳。预计进入Q2，餐饮板块同店销售可能进一步改善，需持续关注整体消费表现。投资建议集中在同店稳健、经营效率高、股东回报高的公司如百盛中国和海底捞，以及成长性较强的达氏股份和小菜园，茶饮咖啡领域则看好蜜雪冰城、股民和瑞幸咖啡。 02:34中国餐饮市场研究框架及发展趋势 中国餐饮市场规模达五万亿，产业链涉及食材供应、供应链企业和品牌餐厅。餐饮行业的发展趋势与美国的工业化程度相仿，预示着连锁化率的提升。餐饮赛道分为正餐、快餐和休闲餐饮，其中快餐因其高频刚需和高标准化程度，展现出较强的抗周期性。西餐的供应链工业化程度高，有利于品牌的扩张。正餐中，火锅因其食材标准化程度高，连锁化进展较快。宴会赛道则因其低频、高客单价的特点，展现出较强的盈利能力。休闲餐饮介于快餐和正餐之间，通过特色化定位吸引特定客群。总体而言，能够做大的赛道通常具备普适性强和易标准化的特点。相比之下，中餐由于口味的多元化，具有明显的生命周期特征，品牌忠诚度相对较低。 06:17中美餐饮公司商业模式及核心竞争力比较 比较了美国和中国餐饮公司的商业模式，指出美股餐饮公司主要依赖加盟形式，而中国餐饮公司则以经营主导的商业模式为主。随着中餐标准化程度的提升，中国餐饮公司开始谨慎开放加盟。从盈利模式角度，餐饮门店收入取决于门店数量、单店营收、客单价、翻台率等因素，而品牌成长性主要依赖门店数量的增长。此外，分析了餐饮公司成本构成，强调了经营杠杆的影响，以及餐饮企业核心竞争力包括品牌力和运营能力，分别涉及产品质量、服务体验、供应链管理、资源管理和数字化能力等。 09:41餐饮行业不同业态的侧重点与估值策略 餐饮行业根据业态的不同，侧重点也有所差异，如火锅等正餐品类重视管理能力，茶饮咖啡侧重品牌力，快餐则更看重供应链效率。餐饮企业的发展路径可分为聚焦单品牌、探索新品牌和打磨供应链三个阶段。在快速扩张期，门店数高速增长且同店销售稳定，是投资的最佳时点，可期待业绩与估值的双重增长。进入瓶颈期后，需关 注同店销售回升情况，以及经营战略的优化带来的估值变化。探索新品牌阶段，新品牌的发展势头良好可提前反映在股价上，而供应链优化阶段则侧重于提升单店利润率和经营效率，同时可能增加分红和回购等措施。 16:00餐饮行业未来发展趋势 餐饮行业未来的发展趋势包括激烈的行业竞争、供应链建设的重视、连锁化率的提升、中游工业化和全链路数字化、外卖业务的快速增长、高性价比产品的拓展以及下沉市场和海外市场的布局。这些趋势反映了餐饮公司为应对消费宏观环境变化、提升抗风险能力、降低成本和满足消费者需求所做的调整和策略。 21:10餐饮行业Q1表现及核心标的推荐 Q1餐饮行业大盘企稳略有回升，同店数据表现平稳，竞争格局优化，客单价企稳，预计Q2可能进一步改善。推荐关注经营效率高、股东回报高的百盛中国、海底捞，以及成长标的如小太阳大师股份。特别推荐百盛中国，因其业务稳健、成本优化和运营效率提高，预计2025年Q1同店增长0到1%，收入增速5到6%，净利润增速高于收入增速，达到高端到低双位数的增长，具有较高的股息回报率和长期开店空间。 26:45必胜客与海底捞的经营策略及成长空间分析 讨论了必胜客通过灵活的经营策略，如提高加盟比例和调整产品价格带，以及向经济较发达地区拓展，来扩大开店空间的计划。同时，分析了海底捞尽管短期内受高基数和疫情影响，但通过经营效率提升、成本优化和费用结构调整等措施，维持了经营的稳健性。展望2025年，海底捞有望实现中单位数的门店增长，并通过优化成本和提高利润率，实现基本盘的稳定。此外，红石榴计划中的宴请品牌预计将成为其未来成长的重要动力，具有一定的开店空间和较高的稳态利润率。最后，指出百胜中国和海底捞均表现出经营稳健和高股东回报的特点，推荐顺序为百胜优于海底捞。 31:41达狮与小菜园的成长性分析与估值展望 对话深入分析了达狮和小菜园作为成长性标的的业务发展、门店扩张计划及未来估值预期。达狮预计在2024年底达到1008家门店，全年开店计划为300家，展现出强劲的品牌成长性和利润率提升潜力，预计2027年目标市值约为150亿港币。小菜园尽管受购物中心人流分布变化和消费降级趋势影响，同店销售有所下滑，但仍计划至2030年开店至2000家，展现出长期成长空间。两者均被视作具有投资价值的成长性标的。 37:16餐饮行业回暖及核心标的表现展望 对话分析了同庆楼在25年因双春年的婚宴需求回暖及财务改善预期，认为其利润将明显改善，尽管目前估值合适但暂不作为首推，待数据明显改善后再考虑。同时，0.96元虽有小幅改善，正进行门店优化调整，后续若调整奏效，可能有底部反转的机会。整体上，餐饮行业核心标的正在持续改善中。 思维导图 发言总结 发言人1 他对餐饮板块进行了全面深入的分析，指出该板块受港股流动性影响显著，尤其强调了百盛作为双重上市标的所面临的美股风险偏好下降冲击。尽管基本面未见明显改善，三月餐饮公司同店数据表现相对稳健，部分公司如百盛、达实股份、茶饮领域的股民、蜜雪冰城等在高基数下仍保持正增长。行业竞争格局显示供给端优化，小型餐饮公司出清，预示竞争趋缓和客单价企稳。 投资建议方面，他推荐同店稳健、经营效率高、股东回报好的百盛中国和海底捞，以及成长性标的如小菜园和达实股份，茶饮咖啡领域看好蜜雪冰城、股民和瑞幸咖啡。强调餐饮行业正向规模化、标准化和数字化方向发展，预期连锁化率提升，供应链优化和外卖业务增长将成为未来趋势。 展望未来，他指出餐饮行业竞争激烈，但竞争格局优化和品牌策略调整为公司带来新的机遇。特别提到了下沉市场的潜力和海外市场扩张的可能。对于具体公司，他给出了详细的分析和投资建议，强调了这些企业在当前市场环境下的优势和潜力，同时也指出了关注点和风险因素。整体而言，他的发言提供了对餐饮行业深度的洞察，强调了品牌力、供应链管理和数字化转型在当前市场环境下的重要性。 要点回顾 餐饮板块近期的主要影响因素是什么？ 发言人1：近期餐饮板块的主要影响因素主要是港股流动性以及美股风险偏好下降带来的资金面波动。从基本面看，三月份餐饮公司的同店数据并未见明显改善，但整体呈现企稳并略有回升的趋势。 目前餐饮行业的竞争格局有何特点？ 发言人1：自去年下半年以来，餐饮行业供给端正在优化，尾部小型餐饮公司处于出清阶段，导致竞争趋缓，行业客单价企稳。进入Q2后，由于Q1基数较高，餐饮板块同店数据可能进一步改善，但仍需跟踪消费大盘表现。 你对餐饮板块有哪些投资建议？ 发言人1：推荐同店稳健、经营效率高且股东回报好的百盛中国海底捞作为首选，成长标的推荐小菜园和达氏股份。同时，在茶饮咖啡领域看好供应链积累深厚并具备成长性的蜜雪冰城、股民和瑞幸咖啡。 能否概述一下餐饮研究框架以及餐饮市场的基本情况？ 发言人1：我国餐饮市场规模约为五万多亿，产业链分布上游为食材供应商，中游为供应链企业，下游为各大品牌餐厅。中餐发展可参照国外，尤其是美国餐饮工业化程度高，连锁化率提升空间较大，而餐饮行业的估值差异主要来自产品和服务标准化程度、供应链发展程度以及国际化扩张等因素。 餐饮赛道如何划分及各自特点是什么？ 发言人1：餐饮赛道按照消费场景划分为正餐、快餐、休闲餐饮等。其中，快餐赛道因高频刚需、抗周期性强；西餐因其供应链工业化程度高而易于扩张；正餐赛道中火锅标准化程度高，连锁化率提升较快；宴会业务则具有低频、价格敏感度低、高客单价的特点；休闲餐饮如必胜客介于快餐和正餐之间，更注重特色化定位。 中餐与西餐在生命周期特征上有何不同？ 发言人1：相比西餐，中餐因口味多元化具有明显的生命周期特征，品牌忠诚度较低，可能出现网红品牌快速进入后品牌忠诚度下降的情况。而西餐由于标准化程度高，更容易实现规模扩张和相对稳定的品牌格局。 国内外餐饮公司的商业模式有何差异？ 发言人1：美股餐饮公司以加盟形式为主，因为西餐标准化程度高，而国内餐饮公司目前主要采取自营模式。不过，随着中餐标准化程度提升，部分国内餐饮企业如海底捞也开始谨慎开放加盟。 餐饮门店收入和盈利模式是如何构成的？ 发言人1：餐饮门店收入可拆分为门店数量和单店营收，进一步拆分后涉及客单价、翻台率、单店人数和经营天数等因素。不同赛道的开店空间和市场空间不同，而盈利模式上餐饮公司面临原材料、人工、租金三大成本压力，其中直营模式下经营杠杆较高，单店收入变化对利润率有较大弹性。 餐饮企业的核心竞争力主要有哪些方面？品牌力和规模效应如何影响餐饮企业的盈利能力？ 发言人1：餐饮企业的核心竞争力主要包括两个方面，一是前端的品牌力，这涉及到产品的质量、创新和服务体验，以及通过品牌营销建立的良好品牌形象和口碑。二是后端的运营能力，涵盖了供应链管理、门店服务标准化、资源管理和数字化能力等。品牌力决定了单店收入的体量、稳定性和持续性，而规模效应则通过门店数量的增长带来供应链利用率提高，从而增强对上游的溢价能力，形成毛利率优势。此外，通过运营效率提升和数字化举措，可以优化单店模型，使得企业在餐饮大盘承压时更具备生存和发展的优势。 不同业态对核心竞争力的关注点有何不同？ 发言人1：不同业态对核心竞争力的关注点各有侧重。例如，火锅等正餐品类更关注运营能力中的管理能力；而茶饮咖啡等轻型业态则更看重品牌力；低端或快餐业态则更重视供应链效率。 餐饮企业的的发展路径可以分为几个阶段？当餐饮企业进入瓶颈期时，应如何应对以维持增长动力？ 发言人1：餐饮企业的成长路径大致可以分为三个阶段：聚焦单品牌阶段，包括品牌打磨初期、黄金高速发展期和瓶颈期。在第一阶段的快速扩张期，门店数高速增长且同店销售不降，营收业绩全面向好，是投资的最佳时机，因为业绩和估值有望双升。在瓶颈期，随着单品牌门店加密可能导致同店销售下滑，此时企业决策会倾向于放缓扩张速度。此阶段主要依靠业绩驱动股价上涨，若能进行经营战略全面优化，如海底捞在2022年左右进行战略调整后迎来业绩底部反转，有望带动估值稳步上行。 对于餐饮企业来说，在打磨供应链以提升单店利润率的过程中，有哪些关键举措？ 发言人1：在这一阶段，企业可能会采取减缓开店增