3月中国出口增速超预期

金融要闻及点评

• 宏观策略（黄金）：4月中国黄金ETF显著流入，超过美国黄金ETF的流入量。美联储理事沃勒表示，在关税幅度较小的情况下，美联储可能会更有耐心，降息可能会在今年下半年进行。金价震荡收跌高位回落，预计短线投机多头获利了结，关注后续关税推进速度和细节。
• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：特朗普暗示可能对进口汽车和零部件给予短暂关税豁免，启动审查程序拟对芯片和药品进口加征关税。特朗普对于关税政策短期继续维持降温的态势，市场风险偏好短期上升，美元指数震荡弱势。
• 宏观策略（美国股指期货）：高盛一季度业绩整体表现超预期，宣布高达400亿美元的股票回购计划。美国3月纽约联储1年通胀预期为3.58%。美股暂时企稳，但关税风险并未解除，美股仍然具有向下风险。
• 宏观策略（股指期货）：中国3月出口同比增12.4%，进口降4.3%，贸易顺差1026.4亿美元。权益市场缩量上涨，高位阻力已现。
• 宏观策略（国债期货）：3月中国出口增速超预期，央行开展了430亿元7天期逆回购操作。短期内降准降息的概率有所下降，但Q2降准降息预期很难被彻底证伪，预计长端品种以高位震荡为主。

商品要闻及点评

• 农产品（豆粕）：油厂豆粕库存大幅下降，美豆播种率为2%，中国3月大豆进口350.3万吨。期价暂时仍以震荡为主，继续关注进口巴西豆成本变化及中美关系发展。
• 农产品（豆油/菜油/棕榈油）：油脂市场目前逐步企稳，其中棕榈油维持弱势震荡。短期油脂市场缺乏明确指引，全球油脂重心依旧在等待后续美国生物燃料补贴政策的指引。
• 农产品（玉米淀粉）：玉米淀粉现货市场价格平稳运行，淀粉企业亏损继续加重。预计CS05-C05价差继续保持在正常加工费380附近震荡。
• 农产品（白糖）：国内糖厂因较快的销售进度挺价惜售，其报价坚挺对期货市场形成利多支撑；进口糖浆受阻也令市场开始锚定高成本的配额外进口糖，郑糖抗跌性较强。但短期处于消费淡季，终端采购缓慢；巴西进入新榨季，国际贸易流供应转松的预期或令外盘承压，郑糖短期料偏弱震荡为主。
• 农产品（玉米）：华北局部缺墒情况将持续或加重，进口谷物下滑的趋势未改。现货继续上涨，期货仍然面临一定的期现正套压力，05交割之前，关注东北去库加快和华北小麦产情能否成为催化剂。
• 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：中国出口钢材1045.6万吨，1-3月累计出口钢材2742.9万吨，同比增长6.3%。钢价震荡运行，趋势性驱动并不明显，建议谨慎看待钢价反弹空间。
• 黑色金属（焦煤/焦炭）：海运炼焦煤港口现货弱稳运行，焦煤短期来看，宏观等对盘面影响较大，因此会出现期现劈叉现象，震荡走势为主。焦炭供应方面，短期供需尚可，短期来看，现货端由于原料焦煤价格下行，因此焦炭提涨困难，震荡走势为主。
• 有色金属（氧化铝）：几内亚制止AGB2A-GIC公司及其分包商（包括中资公司）立即停止工作，供给扰动支撑氧化铝价格。建议观望。
• 有色金属（多晶硅）：印度光伏龙头WaareeEnergies宣布，其计划在美国德克萨斯州布鲁克郡的工厂再增设一座产能为1.6GW的太阳能组件制造厂。单边建议同时关注PS2506逢低做多和PS2511逢高沽空机会。
• 有色金属（工业硅）：新疆大厂的减产或带来去库，但若无政策助力，工业硅向上驱动乏力。盘面的上方空间取决于套保点位。下方空间主要考虑成本与减产，若价格继续下探，则建议关注大厂的现金流风险。盘面或在9000-10500元/吨运行，单边建议关注盘面反弹后的逢高沽空机会。
• 有色金属（铜）：中国1-3月未锻轧铜及铜材进口同比下降5.2%，1-3月铜矿砂及其精矿进口同比增长1.8%。趋势角度，美国海关与边境保护局宣布，联邦政府同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除“对等关税”，市场对关税预期担忧继续得到缓和，对铜形成情绪面支撑。建议波段操作为主。
• 有色金属（碳酸锂）：紫金矿业董秘郑友诚表示，未来锂价走势会影响公司锂项目投产计划，将根据市场情况适当调节。预计2月中国出口至美国的储能锂电池已环比显著回落，关税累增后对美抢出口的强度将被大幅削弱。中线仍建议关注反弹沽空机会。
• 有色金属（铅）：再生铅炼厂低价惜售、减产，社库进一步下滑。沪锌宽幅震荡为主。建议前期多单可继续持有，建议等待回调买入机会；套利角度，跨期暂时观望，内外方面，内外反套继续持有。
• 有色金属（锌）：沪锌主要跟随消息面波动，锌社库出现累库，多重消息交织下沪锌宽幅震荡为主。短期宏观面主导下，锌价或维持宽幅震荡，中期供需或维持趋松走势，维持逢高沽空逻辑。近期需要重点关注地缘方面潜在的利多可能。
• 有色金属（镍）：沪镍主力2505合约收盘于123090元/吨，较前一交易日收盘价上涨1.48%，沪镍指数持仓加少208手至18.37万手。LME期货库存较上一日减少120吨至204372吨，上期所库存期货仓单较上一日增加1183吨至25647吨。推荐关注逢低做多机会，但需要注意仓位管理和寻找空配品种以对冲β风险。
• 能源化工（液化石油气）：受油价修复和关税预期略有好转的影响，昨日内盘和FEI价格有所走强。目前市场最大的关注点无疑在于进口成本预期的抬升会不会导致国内PDH装置出现大面积停车。短期市场波动较大，建议降低风险敞口谨慎参与。
• 能源化工（沥青）：沥青库存增幅放缓，尽管油价大幅下挫，但是沥青现货价格跌幅有限，基差因此转正。建议观望。
• 能源化工（尿素）：2025年3月，中国各种肥料共进口132.8万吨，进口金额为3.983亿美元，平均单价为299.9美元/吨。1-3月累计进口量383.2万吨，同比减少8.0%，进口金额累计11.673亿元，同比减少16.3%。建议本周周初盘面预计震荡偏弱运行，但后续仍需注意需求阶段性释放所带来的脉冲式行情；5月中后则需注意农需高增速的持续性问题，供应端亦有新产能可能兑现，届时盘面重心或有所下移。
• 能源化工（苯乙烯）：苯乙烯华东港口库存较上周期减少2.34万吨，幅度-19.66%。建议近期苯乙烯-纯苯价差继续走扩，后续5下做扩头寸在1400附近可关注止盈机会。
• 能源化工（瓶片）：瓶片工厂出口报价多稳，局部小幅上调。瓶片供需双增，工厂库存压力暂不大，行业供应过剩的背景下，预计加工费较难摆脱低位震荡区间。
• 能源化工（烧碱）：液碱市场价格再度下滑，因氧化铝用碱价格下调，企业为保证出货价格下调，市场成交重心下移。建议投资者暂时观望为宜。
• 能源化工（纸浆）：今日山东木浆现货价格上涨30-50元/吨不等，俄针现报5460元/吨。短期行情仍将被宏观主导，建议投资者观望为主。
• 能源化工（PVC）：今日国内PVC粉市场现货价格上行，期货偏强震荡，贸易商报盘跟涨，一口价与点价成交并存。建议短期宏观权重太高，行情难以琢磨。
• 能源化工（原油）：OPEC下调全球需求增长预测15万桶/天，对需求的预期仍偏乐观。海关数据显示中国3月原油进口量同环比均明显回升。短期油价走势预计震荡，下行风险偏高。
• 能源化工（纯碱）：国内纯碱市场弱稳震荡，成交价格灵活。纯碱装置大稳小动，前期减量装置恢复运行，供应延续高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极，多低价按需为主。中期依然维持逢高沽空观点。
• 能源化工（浮法玻璃）：近日沙河企业整体产销较前期减弱，市场交投一般，价格灵活，京津唐部分厂家价格小幅提涨。华东市场大稳小动，浙江、山东个别企业价格提涨，涨幅在20-30元/吨，下游在订单及资金影响下入市谨慎难改，操作维持刚需。华中市场近两日拿货情绪较上周略有放缓，价格今日暂稳为主。华南市场部分企业价格上调，多数下游订单一般下，中下游采购原片多数刚需为主。短期来看，近月合约在缺乏政策利多刺激加上交割库扩容消息的影响下，预计承压运行。若有较大回调，可继续逢低布局远月合约多单，但反弹空间不宜过分乐观，玻璃期价整体仍将在低位区间运行。