宏观点评：中国出口增速或持续超市场预期

下半年出口能否继续超预期
今年上半年，我国出口持续超预期，主要得益于贸易多元化提升和“抢出口”因素。下半年出口能否保持增长，关键在于对东盟、非洲和欧盟的出口表现。

• 东盟和非洲出口：高增长部分源于“抢转口”，但新兴市场经济体实际需求向好也推动出口，新对等关税框架下转口贸易影响有限。
• 欧盟出口：美欧贸易摩擦缓和支撑中欧贸易关系，下半年对欧出口仍具韧性。
  结论：受益于新兴市场经济体增长和中欧贸易改善，三、四季度出口增速分别预计为5.9%（市场预期+3.3%）和1.0%，全年增速4.6%（市场预期+3%），高出预期1.6个百分点，或带动GDP增速提升0.3个百分点。

美国财政货币政策双宽松，明年外需仍有韧性

• 货币政策：市场预期至2026年底美联储降息150bps至3%，特朗普提名的新主席可能推动2026H2更宽松政策。
• 财政政策：《大美丽法案》未来1-3年对美经济拉动最显著（2026-2028年GDP分别高出基准+1.2%、1.36%、1.51%），中期选举前共和党控制参众两院或推出新宽松政策，但需警惕特朗普关税政策反复风险。

风险提示

• 美国关税政策不确定性；
• 高频数据预测需结合PMI等先行指标；
• 地缘政治冲突加剧全球贸易不确定性。