提振内需OTA与旅游服务新趋势20250413

2025年04月14日00:25 关键词关键词 OTA旅游竞争格局利润率同城旅行线上化率低线城市携程景气度酒店交通度假预订结构性增长政策催化估值流量入口供给侧消费偏好覆盖度美团 全文摘要全文摘要 在线旅游代理商(OTA)市场虽已成熟，但通过精准的消费者补贴和提升用户粘性，仍能实现稳定增长。秦泰特别看好同程旅行，因其能受益于低线城市旅游占比提升和线上化率提高的新趋势。同时，强调了携程的竞争优势和长期增长潜力，包括品牌认知度、高效的运营能力以及出海战略。 提振内需提振内需-OTA与旅游服务新趋势与旅游服务新趋势20250413_导读导读 2025年04月14日00:25 关键词关键词 OTA旅游竞争格局利润率同城旅行线上化率低线城市携程景气度酒店交通度假预订结构性增长政策催化估值流量入口供给侧消费偏好覆盖度美团 全文摘要全文摘要 在线旅游代理商(OTA)市场虽已成熟，但通过精准的消费者补贴和提升用户粘性，仍能实现稳定增长。秦泰特别看好同程旅行，因其能受益于低线城市旅游占比提升和线上化率提高的新趋势。同时，强调了携程的竞争优势和长期增长潜力，包括品牌认知度、高效的运营能力以及出海战略。秦泰还分析了AI对OTA行业可能带来的挑战与机遇，认为短期内AI对行业巨头的冲击有限，但长期可能会引发商业模式的深刻变革。总体而言，秦泰对OTA行业及具体公司的前景持积极态度，建议投资者关注并持续关注该领域的发展。 章节速览章节速览 ● 00:00 OTA行业分析及投资逻辑解读行业分析及投资逻辑解读本次电话会议重点讨论了OTA 行业及其投资逻辑，特别是针对同城旅行。分析指出，同城旅行作为受益于需求端新趋势的OTA企业，将从低线城市旅游占比提升和线上化率提高中获益。同时，OTA行业的成熟竞争格局和稳定的利润释放也是投资推荐的关键点。预计25至27年，同城旅行的收入端综合增速将保持在15%到20%左右。 ● 02:43携程和同城旅行业务增长与催化因素分析携程和同城旅行业务增长与催化因素分析 分析指出，利润端增速的关键催化因素在于内需提振政策下的旅游政策变化，以及携程对全年业绩的明确指引。国内业务景气度稳定且正增长，预期在发布一季报后，市场对国内业务增速的明确性将推动估值提升。目前，携程和同城的估值约为15倍，存在较大提升空间。进入四月后，随着旅游旺季的到来，政策和需求预期的提升将进一步催化估值增长。此外，线上化率的大幅提升、服务和情绪价值消费的结构性增量，以及行业格局改善，是此前OTA行业上涨的核心逻辑。同城凭借腾讯的一级流量入口和小程序，成功吸收了低线城市线上化红利，展现了其在低线城市市场拓展的有效策略。 ● 05:55 OTA行业规模及增速预测分析行业规模及增速预测分析对话内容详细分析了OTA （在线旅行社）行业的市场规模和增速预测。首先，将大盘增速分为交通和酒店两个部分，预计未来三年交通和酒店的增速分别为5到7和10到12。到2025年，交通票务交易金额预计为2.3万亿元，酒店住宿交易金额为8500亿元。度假预订则预计到2027年完全恢复，增速超过35%，2025年交易体量预计为2万亿。线上化率和OTA率对市场规模有重要影响，预计到2025年，交通票务线上化率为36%，酒店住宿线上化率有提升空间。据此计算，2025年OTA的净佣金收入规模预计在1000亿到1100亿元之间，携程占率预计为50%到60%。此外，对话指出整个OTA行业的景气度预计维持高位稳定，没有明显的边际加速或衰落，反映了消费结构性变化的趋势。 ● 09:57旅游行业新趋势：热点轮动快与住宿占比提升旅游行业新趋势：热点轮动快与住宿占比提升 当前旅游行业出现两个显著变化：一是热点轮动迅速且目的地分散，由于去中心化媒体的推动，小众目的地的热度快速变化，导致单一景区客流持续性不高且供给质量参差不齐；二是消费者在交通上的花费减少，而更愿意在住宿上增加预算，反映出旅游消费结构的优化。这两个趋势使得在线旅游代理商（OTA）受益最大，因其既能从交易量中获利，也能从价格上涨中获益。此外，政策层面的催化，如消费券和假期延长，将进一步刺激服务消费，尤其是旅游行业。 ● 13:43 OTA行业核心壁垒与竞争格局分析行业核心壁垒与竞争格局分析讨论了OTA行业核心壁垒在于流量端的场景性质和供给侧的覆盖广度与价格。通过分析发现，携程在高线市场和 中高端酒店销售中占优势，而美团在低线城市表现不俗。此外，携程由于长期的BD拓展，覆盖了中国大部分供给，而在高端酒店方面，更多库存倾向携程，因其价格体系更符合高端酒店的需求。 携程与美团的市场份额在量和价方面存在显著差异，同时也指出了反垄断风险对市场份额的影响。 ● 17:26 OTA行业竞争格局与场景维度的有限分散行业竞争格局与场景维度的有限分散OTA行业正走向场景维度的有限分散，其核心在于获取消费者心智和营销规模经济。携程凭借品牌和价格优势占 据高价值计划性出行场景，而美团则通过崛起的新场景如本地生活住宿和短途周边游，切割了部分市场份额。尽管抖音等内容平台拥有流量优势，但因其缺乏场景优势和业务基因差异，难以对OTA行业竞争格局产生颠覆性影响。 ● 22:20携程与同城的战略梳理及增长空间分析携程与同城的战略梳理及增长空间分析对话深入分析了携程和同城在OTA 行业的战略优势与增长空间。携程的核心优势在于管理层的战略判断能力，通过关键节点的融资、上市和收购竞争对手实现了市场份额的统一。而同城则依靠携程的流量和腾讯的供给侧支持，其短期战略重点在于提升已拉新客户的消费频次和客单价，通过明确的场景战略和有效的运营方案实现。长期来看，同城需建立独立的品牌认知和差异化的供应链体系，减少对携程的依赖，并针对特定场景和一线城市消费特点提供特色化服务，以提升核心竞争力和净利润率。携程与同城在销售费用、客单价和服务成本上的差异，导致了净利润率的显著差别。 ● 26:51长期长期OTA与酒店产业链的定价权及增长方向与酒店产业链的定价权及增长方向对话讨论了长期OTA与酒店产业链之间的定价权和增长方向，特别是中国与美国市场的差异。中国OTA 由于市场集中度和连锁化率的差异，对酒店的议价能力与美国不同。随着中国酒店连锁化率的提升，产业链的信任关系开始从渠道向要素端转移，导致佣金率可能长期趋势下行。但短期内，由于酒店供给端的快速增加，对OTA的依赖度反而提高，佣金率在单一酒店或集团上可能会维持稳定。此外，度假游和跟团游业务的长期价值和佣金率上行空间也被提及。AI对代理行业的影响也在讨论范围内。 ● 31:30 AI对对OTA行业核心商业模式的影响与未来展望行业核心商业模式的影响与未来展望对话深入探讨了人工智能（AI）对在线旅行社（OTA）行业的影响，特别是AI 代理如何可能通过提供精确的比较和预测服务，绕过消费者非理性依赖，进而影响OTA的核心商业模式。然而，由于中国市场的数据割据和流量结构的独特性，通用型AI代理短期内难以实现数据的全面打通，这限制了其对OTA行业巨头的直接冲击。相反，垂类的AI代理因掌握更多专有化数据和复杂模型，可能在短期内加速竞争优势。长期来看，虽然短期冲击有限，但技术性的颠覆可能在未来对OTA行业模式产生深远影响，预示着行业需要持续关注和适应AI技术的发展。 ● 35:06 OTA行业估值及未来增长潜力分析行业估值及未来增长潜力分析 讨论指出，同程和携程的估值存在强关联性，其中携程目前被低估，主要原因在于主业估值偏低且未充分考虑海外业务的估值。预计Trip业务未来空间巨大，年营收增速可达50%，未来可能达到200亿的收入规模，经营性利润率有望达到30%，海外业务利润空间更大。尽管目前尚未盈利且出售占比低，但重估空间较大。同时，OTA行业，尤其是同程自身也存在提升估值的潜力，通过提高低线城市服务率和线上化率，以及自身利润释放。整个旅游出行板块的ETF仍被推荐，行业分析覆盖商业模式壁垒、竞争格局及产业链定价权等多方面。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在本次会议上，您提到的关于问：在本次会议上，您提到的关于OTA行业的三个主要问题是什么？行业的三个主要问题是什么？ 发言人答：我们今天主要关注三个问题：首先，是整个OTA行业目前的旅游景气度和未来的发展空间；其次，讨论了两家我们可以投资的OTA公司的核心壁垒以及竞争格局的演变；最后，探讨了酒店与OTA之间产业链的定价权和利润率趋势问题。 发言人发言人问：您认为同程旅行为何是受益于需求端新趋势最明显的问：您认为同程旅行为何是受益于需求端新趋势最明显的OTA公司？公司？ 发言人答：同程旅行之所以最为受益，主要有三个原因。第一，需求有红利，随着低线城市旅游占比提升和线上化率提高，同程旅行在20年到23年间，线上化率三年增长十个百分点，新增了一亿用户，充分抓住了这部分市场的增长机遇。第二，同程在所有平台中竞争格局最好，随着行业成熟期的到来，烧钱获取用户心智的方式不再划算，龙头公司开始转向资源优化投入，市场格局得到改善。第三，同程处于货币化率稳步提升阶段，收入和利润增速保持稳定增长，并且正在精准实施消费者补贴以实现收入和利润的稳定释放。 发言人发言人问：您如何看待目前携程和同程的估值情况，以及催化他们股价提升的关键因素是什么？问：您如何看待目前携程和同程的估值情况，以及催化他们股价提升的关键因素是什么？发言人答：目前，携程和同程的估值水平均不到15倍，这主要是由于近期中概股整体波动所导致的。我们认为，催化他们股价提升的关键因素有两个：一是内需提振政策可能带来的旅游政策催化；二是携程在Q1对全年业绩指引中的假设，尽管包含了出海和出境业务的预期，但我们认为国内业务依然景气稳定且处于正增长趋势。进入四月后， 随着旅游旺季的到来，诸多政策和需求预期将逐步提升，这将对估值产生快速提升的效果。 发言人发言人问：过去几年问：过去几年OTA市场的主要增量来源是什么？市场的主要增量来源是什么？ 发言人答：过去几年，OTA市场的主要增量来源包括线上化率大幅提升带来的新增用户，以及服务和情绪价值消费带来的结构性增量。同时，市场格局改善，如飞猪收缩、小平台出清，订单集中度提升带来的利润率也有所提高。 发言人发言人问：您如何预测未来几年交通票务和酒店住宿市场的增速？问：您如何预测未来几年交通票务和酒店住宿市场的增速？ 发言人答：我们预计未来三年交通票务市场增速将在5到7之间，而酒店住宿市场增速将快于交通，预计在10到12之间。到2025年，中国交通交易规模预计达到2.3万亿，酒店GMV或GTV约为8500亿，度假预定市场则在恢复中，预计到2027年完全恢复，其增速较快，三年复合增长率在35左右，届时整体交易规模将达到2万亿级别。 发言人发言人问：预计到问：预计到2025年，整个旅游线上化率将达到多少？年，整个旅游线上化率将达到多少？OTA率大概是多少？到率大概是多少？到2025年，交通票务年，交通票务的交的交易额预计会达到多少，并且佣金率是多少？易额预计会达到多少，并且佣金率是多少？ 发言人答：预计到2025年，整体旅游线上化率将达到36%，OTA率约为74%。到2025年，交通票务的交易规模预计为1.4万亿，佣金率为3到3.5%，因此25年的交通票务佣金规模大约在420亿左右。 发言人发言人问：酒店住宿的线上化率和未来的佣金规模如何？问：酒店住宿的线上化率和未来的佣金规模如何？ 发言人答：酒店的线上化率还有提升空间，预计到2025年，整个GTV将达到4200亿，佣金率在13%到15%，所以25年酒店住宿的OTA佣金规模大概在400亿左右。 发言人发言人问：度假预定的线上化趋势如何，以及其佣金规模是多少？对于未来几年问：度假预定的线上化趋势如何，以及其佣金规模是多少？对于未来几年OTA市场的规模和增市场的规模和增速有速有何判断？何判断？ 发言人答：度假预定具有很强的线上化率提升空间，预计到2025年交易规模将达到3500亿，佣金率为7到8%，所以佣金规模