双焦周报：关注关税宏观扰动，煤焦仍处探底阶段

关 注 关 税 宏 观 扰 动 ， 煤 焦 仍 处 探 底 阶 段 作者：周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025/4/12 双焦观点汇总 美国加征关税对于煤炭市场的影响 美国当地时间4月2日，特朗普在白宫玫瑰园发表演讲，宣布对所有输美商品征收至少10%的基线关税，并对贸易逆差超100亿美元的60余国加征附加税，中国累计税率达54%，欧盟、日本、印度分别面临20%、24%、26%的税率，加拿大、墨西哥及能源产品暂获豁免。此举旨在重振美国制造业，但可能抑制全球经济增长，加剧供应链重构，亚洲国家尤其承压。关税政策推出后，大宗商品市场多数品种下跌，评估当前国内煤炭市场基本面情况，我们认为此轮关税对煤炭市场影响偏利空，但总 体程度有限。因为我国是煤炭进口国，而非煤炭出口国，所以特朗普加征进口关税对我国煤炭市场的直接影响有限。在今年2月-4月，美国政府多次对华加征关税，我国也宣布了对等措施。从前期的反制政策看，2月4日，国务院关税税则委员会发布公告称，自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，采取了对原产于美国的煤炭加征进口关税作为反制措施。4月4日，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则， 经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规 定加征的关税。4月11日，财政部:调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》规定的加征关税税率，由84%提 高至125%。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯此轮特朗普加征关税对中国煤炭市场的影响：中国自2025年2月10日起对原产于美国的煤炭加征15%关税，叠加4月11日起继续加征125%关税，按照目前进口煤价计算，进口成本加累计增加140%，动力煤、焦煤等不同煤种大约提升成本800-1600元/吨。这使得美国煤炭在中国市场的竞争力大幅下降，进口成本抬高，几乎没有进口可能。中国进口企业会转向其他国家寻求煤炭供应，美国对中国的煤炭出口规模将会下降。美国需要将原本计划出口到中国的煤炭资源，转向其他国家或地区寻找市场。根据中国海关数据，2024年1-12月，中国进口美国煤炭数量为1213.12万吨，同比增长77.73%，其中炼焦烟煤进口数量为1066.92万吨，同比增长81.36%；2025年1-2月份，中国进口美国煤炭数量为262.49万吨，同比增长67.70%，其中炼焦烟煤进口数量为262.49万吨，同比增长81.91%，预计加征关税后进口量将大幅下降。中国减少从美国进口煤炭，会增加从其他煤炭出口国的进口，这可能导致全球煤炭贸易流向重新分布，一些与中国等市场距离较近、煤炭质量和价格具有竞争力的国家，如印尼、澳大利亚、蒙古、俄罗斯等，可能会增加对中国等市场的煤炭出口，在全球煤炭贸易中的份额可能上升。另外，贸易摩擦带来的不确定性，会使全球煤炭市场参与者更加谨慎，投资和生产决策可能受到影响，煤炭市场的活跃度可能下降。此外，贸易摩擦可能抑制全球经济增长，进而减少对煤炭等能源的需求，对全球煤炭市场的价格产生下行压力。 焦煤行情展望 ➢期现：本周焦煤期货价格震荡下跌走势，截至周五收盘，焦煤主力合约2505周下跌108（-10.84%）收盘892.5，5-9价差走弱。焦煤期货大跌主要由于一方面宏观因素影响，关税战造成对于后市需求的担忧，另一方面，市场普遍对于本次反弹空间不看过高，认为反弹后仍有可能继续探底，所以期货提前走下跌预期。二季度山西主流大矿部分长协价格补跌30-100元。市场煤方面，本周焦煤现货市场稳中偏强运行，截至4月12日，产地煤价小幅上涨，但随着关税战升级，钢价下跌，整体成交有所回落。临汾安泽地区部分低硫主焦煤（S0.5G80-85）最新成交价格上调至含税现汇价格1330元/吨（下同），较4月初价格上调40元/吨；山西中硫主焦煤（S 1.3 G80-85）维持在1145元/吨，暂稳；蒙煤小幅下跌，口岸蒙5原煤报840，较上周下跌15元/吨。 ➢供给：截至4月10日，汾渭统计样本煤矿88家样本煤矿产能利用率88.20%，环比+0.55%，原煤产量890.79万吨，周环比+5.52万吨，原煤库存288.60万吨，周环比-15.14万吨，精煤产量454.21万吨，周环比+1.89万吨，精煤库存212.27万吨，周环比-13.15万吨。截至4月9日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率87.2%，周环比+0.8%，原煤日产196.4万吨，周环比+1.9万吨，原煤库存504.5万吨，周环比+16.8万吨，精煤日产78.2万吨，周环比+1.4万吨，精煤库存335.5万吨，周环比-4.2万吨。 ➢进口：1-2月份焦煤进口在去年高基数基础上继续增长。海关总署公布的最新数据显示，2025年1-2月份，中国进口炼焦煤1884.5万吨，同比增长5.3%。2025年2月份，中国进口炼焦煤884.6万吨，同比增12.4%。 ➢需求：截至4月10日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨/日，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.8万吨/日，周环比持平。总产量为112.2万吨/日，周环比持平。截至4月10日，247家钢厂日均铁水240.22万吨/日，周环比+1.49万吨/日，折算焦炭需求115.47万吨/日，日均供需差环比+0.71万吨/日。周焦炭需求继续增加，表需回升。 ➢库存：截至4月10日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+17.0至3590.4万吨。其中，523家矿山库存环比+5.3至595.8万吨，110家洗煤厂环比+0.1至108.4万吨，全样本焦化厂环比+14.1至965.7万吨，247家钢厂环比+10.1至779.6万吨；沿海16港库存环比-3.5至768.1万吨；甘其毛都口岸库存-9.1至372.7万吨。期权：焦煤期货偏弱运行，持有看跌期权具有较高收益。近月临近交割，盘面波动较大，投机不建议参与，如果前期空单继续持有，可考虑买入看涨期权做一定保护。投机或者套保参与者，可买入远期虚值看跌期权，近期美国大幅增加关税，中国对等提升关税，可能对远期有一定利空压制，焦煤市场仍难言底。 ➢观点：焦煤现货市场总体暂稳运行，市场竞拍有所回暖，下游贸易商和用户企业抄底补库增加，但临近周末已有回落迹象。供应端，国内煤矿继续复产，产量处于高位水平；蒙煤通关有所回升。需求端，近期焦化小幅提产，焦炭产量回升，下游用户补库加快。主流钢厂提降十一轮落地后暂稳，焦化企业开启提涨暂未落地。铁水产量继续提升，后市仍有增产空间。库存端，焦煤总库存累库，上游矿山转为累库，整体库存依旧处于较高水平。目前暂无供给端约束性政策，进口煤冲击仍然严重，但随着下游铁水和焦炭产量提升，焦煤补库需求加大，现货市场已经兑现反弹，后市仍有下跌空间。策略方面，现货出现边际好转，期货仍被卖出套保压制，焦煤库存压力仍然较大，美国继续大幅提高关税至145%属于较大宏观利空，但短期继续下跌空间也有限，建议短线逢高做空操作，并及时切换主力合约。产业客户如有现货敞口，逢高可以进行套保操作，提前对冲后市现货见顶回落的风险。 一、价格和价差 国内煤价有回暖迹象，蒙煤补跌，盘面近月贴水所有焦煤仓单 本周焦煤期货价格震荡下跌走势，截至周五收盘，焦煤主力合约2505周下跌108（-10.84%）收盘892.5，5-9价差走弱。焦煤期货大跌主要由于一方面宏观因素影响，关税战造成对于后市需求的担忧，另一方面，市场普遍对于本次反弹空间不看过高，认为反弹后仍有可能继续探底，所以期货提前走下跌预期。预计下周期货运行区间在850-950上下波动，仍处于震荡偏弱格局。 市场煤方面，本周焦煤现货市场稳中偏强运行，截至4月12日，产地煤价小幅上涨，但随着关税战升级，钢价下跌，整体成交有所回落。临汾安泽地区部分低硫主焦煤（S0.5 G80-85）最新成交价格上调至含税现汇价格1330元/吨（下同），较4月初价格上调40元/吨；山西中硫主焦煤（S 1.3 G80-85）维持在1145元/吨，暂稳；蒙煤小幅下跌，口岸蒙5原煤报840，较上周下跌15元/吨。 长协煤方面，山西焦煤集团下调长协煤30-100元/吨，沙曲低硫焦精煤（A11 S0.8 V24 G85）持稳出厂1350元/吨；镇城底肥精煤（A10 S1.3 G29）跌30元/吨出厂1350元/吨；斜沟气煤（A11S1.0V36-39G60）跌100元/吨出厂820元/吨。 盘面震荡下跌，基差扩大 本周焦煤期货基差走强，现货升水期货，各合约整体维持contango结构。基差方面，截至4月11日收盘，S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1145元/吨，周环比持平，基差252.5元/吨；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1058元/吨（对标），环比-15，蒙5仓单基差165.5元/吨；S1.3 G75蒙3仓单1039元，环比持平，蒙3仓单基差146.5元/吨。山西竞拍阶段性回暖，补库需求增加，但蒙煤库存仍处高位，有降价出货压力。产业客户如有现货敞口，逢高可以进行套保操作，提前对冲后市现货见顶回落的风险 5-9价差仍处于负值区间，本周继续走弱 二、供应 煤矿开工处于高位，产能利用率高位有增 ➢由于最近国内煤价小幅反弹，煤矿再次出现增产迹象，供应稳中有升。截至4月10日，汾渭统计样本煤矿88家样本煤矿产能利用率88.20%，环比+0.55%，原煤产量890.79万吨，周环比+5.52万吨，原煤库存288.60万吨，周环比-15.14万吨，精煤产量454.21万吨，周环比+1.89万吨，精煤库存212.27万吨，周环比-13.15万吨。 ➢截至4月9日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率87.2%，周环比+0.8%，原煤日产196.4万吨，周环比+1.9万吨，原煤库存504.5万吨，周环比+16.8万吨，精煤日产78.2万吨，周环比+1.4万吨，精煤库存335.5万吨，周环比-4.2万吨。➢进口：1-2月份焦煤进口在去年高基数基础上继续增长。海关总署公布的最新数据显示，2025年1-2月份，中国进口炼焦煤1884.5万吨，同比增长5.3%。2025年2月份，中国进口炼焦煤884.6万吨，同比增12.4%。 煤矿开工处于高位，产能利用率高位有增 蒙煤通关小幅回升 甘其毛都口岸，日均通关1002车，较上期日均增加了57车。本周在宏观关税消息冲击下，总体市场情绪偏悲观，期货盘面以及钢材价格震荡下行，焦炭首轮提涨被搁置，下游采购节奏放缓，口岸市场交投氛围一般，价格延续偏弱震荡，目前蒙5主流原煤价格830-850元/吨左右，较上周下降10元/吨左右。策克口岸，日均通关650车，较上期日均增加67车。本周市场情绪再度走弱，下游采购积极性回落，口岸询盘再次减少。本周口岸煤价暂稳，马克A原煤报价540-550元/吨左右，马克西原煤价格维持在590-600元/吨左右。满都拉口岸，日均通关230车，较上周同期日均增加60车。蒙方报价下调后进口利润有所回升，贸易商拉运积极性提高，通关量继续恢复，口岸询货尚可但实际成交一般，贸易商报价偏稳震荡，部分煤种价格小幅下调，其中主焦精煤报价810-820元/吨左右，部分报价下调10元/吨。。 三、需求 焦炭产量回升，铁水产量继续提升 本周焦炭需求继续增加，表需继续上升。由于今年钢厂盈利好于去年，高炉复产较为提前，4月份将继续复产。 焦炭产量：截至4月10日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨/日，周环比