双焦周报：关注关税扰动，焦炭强于焦煤

关 注关 税 扰 动 ，焦 炭 强 于 焦 煤 作者：周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025/4/19 双焦观点汇总 焦炭工厂现货提涨第一轮落地，港口贸易资源稳中暂稳运行，市场预期2-3轮反弹。由于焦煤让利，焦企利润亏损有所修复，部分焦企小幅复产。供应端，焦炭产量环比回升，出货有所好转。需求端，近期下游钢厂产能利用率回升放缓，本周铁水产量暂稳在240万吨/日以上，后期铁水日产仍有上升空间，焦炭表需回升。库存端，上周焦炭总库存小幅累库，焦企持平，钢厂去库，港口累库，库存中位偏高仍有压力。估值方面，由于现货上涨预期普遍不大，期货基本兑现。策略方面，焦企厂库库存压力已经通过去库缓解，基本面环比改善，但美国继续大幅提高关税至145%属于较大宏观利空，原料成本支撑不足，建议及时切换到2509主力合约，预计下周焦炭2509合约波动区间在1500-1600，焦炭强于焦煤，建议前期焦炭空单可择机平仓，继续多焦炭空焦煤策略。 美国加征关税对于煤炭市场的影响 美国当地时间4月2日，特朗普在白宫玫瑰园发表演讲，宣布对所有输美商品征收至少10%的基线关税，并对贸易逆差超100亿美元的60余国加征附加税，中国累计税率达54%，欧盟、日本、印度分别面临20%、24%、26%的税率，加拿大、墨西哥及能源产品暂获豁免。此举旨在重振美国制造业，但可能抑制全球经济增长，加剧供应链重构，亚洲国家尤其承压。关税政策推出后，大宗商品市场多数品种下跌，评估当前国内煤炭市场基本面情况，我们认为此轮关税对煤炭市场影响偏利空，但总 体程度有限。因为我国是煤炭进口国，而非煤炭出口国，所以特朗普加征进口关税对我国煤炭市场的直接影响有限。在今年2月-4月，美国政府多次对华加征关税，我国也宣布了对等措施。从前期的反制政策看，2月4日，国务院关税税则委员会发布公告称，自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，采取了对原产于美国的煤炭加征进口关税作为反制措施。4月4日，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则， 经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规 定加征的关税。4月11日，财政部:调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》规定的加征关税税率，由84%提 高至125%。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯此轮特朗普加征关税对中国煤炭市场的影响：中国自2025年2月10日起对原产于美国的煤炭加征15%关税，叠加4月11日起继续加征125%关税，按照目前进口煤价计算，进口成本加累计增加140%，动力煤、焦煤等不同煤种大约提升成本800-1600元/吨。这使得美国煤炭在中国市场的竞争力大幅下降，进口成本抬高，几乎没有进口可能。中国进口企业会转向其他国家寻求煤炭供应，美国对中国的煤炭出口规模将会下降。美国需要将原本计划出口到中国的煤炭资源，转向其他国家或地区寻找市场。根据中国海关数据，2024年1-12月，中国进口美国煤炭数量为1213.12万吨，同比增长77.73%，其中炼焦烟煤进口数量为1066.92万吨，同比增长81.36%；2025年1-2月份，中国进口美国煤炭数量为262.49万吨，同比增长67.70%，其中炼焦烟煤进口数量为262.49万吨，同比增长81.91%，预计加征关税后进口量将大幅下降。中国减少从美国进口煤炭，会增加从其他煤炭出口国的进口，这可能导致全球煤炭贸易流向重新分布，一些与中国等市场距离较近、煤炭质量和价格具有竞争力的国家，如印尼、澳大利亚、蒙古、俄罗斯等，可能会增加对中国等市场的煤炭出口，在全球煤炭贸易中的份额可能上升。另外，贸易摩擦带来的不确定性，会使全球煤炭市场参与者更加谨慎，投资和生产决策可能受到影响，煤炭市场的活跃度可能下降。此外，贸易摩擦可能抑制全球经济增长，进而减少对煤炭等能源的需求，对全球煤炭市场的价格产生下行压力。 焦煤行情展望 ➢期现：本周焦煤期货震荡下跌走势，焦煤2505合约下跌20.5（-2.3%）收盘872，焦煤主力2509合约下跌44（-4.42%）收盘952.5，5-9价差走强至-80.5，主力合约本周已经转为2509合约。尽管现货市场有一定回暖，但期货盘面仍有较大套保压力，多头主力接货意愿不大，仍处偏弱格局。国内焦煤现货市场竞拍煤涨跌互现，由于关税战不断升级，市场情绪开始转为谨慎。市场煤方面，临汾安泽地区部分低硫主焦煤（S0.5 G80-85）价格暂稳，执行含税现汇价格1330元/吨，介休中硫主焦（A10.5S1.3 G80）报价暂稳于1140-1150元/吨左右，灵石高硫肥煤（A10.5 1.8 G90）暂稳于1130-1150元/吨左右，长治地方矿贫瘦精煤（S0.4 G10-15）价格暂稳在950-980元/吨；乌海地区主流煤企炼焦煤价格暂稳，低硫1/3焦煤（S1.0 A12）在1040元/吨，中硫主焦煤（S1.8 A11）在1000元/吨。长协煤方面，二季度山西焦煤集团调降30-100元/吨不等，沙曲低硫焦精煤（A11 S0.8V24 G85）持稳出厂1350元/吨；镇城底肥精煤（A10 S1.3G29）跌30元/吨出厂1350元/吨；斜沟气煤（A11S1.0V36-39G60）跌100元/吨出厂820元/吨。 ➢供给：截至4月17日，汾渭统计样本煤矿88家样本煤矿产能利用率87.41%，环比-0.78%，原煤产量882.90万吨，周环比-7.89万吨，原煤库存273.38万吨，周环比-15.22万吨，精煤产量450.0万吨，周环比-4.21万吨，精煤库存203.00万吨，周环比-9.27万吨。截至4月16日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率87.7%，周环比+0.5%，原煤日产197.7万吨，周环比+1.2万吨，原煤库存516.8万吨，周环比+12.3万吨，精煤日产79.2万吨，周环比+0.9万吨，精煤库存333.3万吨，周环比-2.2万吨。 ➢进口：海关总署数最新据显示，2025年3月，中国进口煤及褐煤3873万吨，同比下降6.4%。2025年1-3月，中国累计进口煤及褐煤11485万吨，同比下降0.9%。1-2月份焦煤进口在去年高基数基础上继续增长。2025年1-2月份，中国进口炼焦煤1884.5万吨，同比增长5.3%。2025年2月份，中国进口炼焦煤884.6万吨，同比增12.4%。 ➢需求：截至4月17日，247家钢厂焦炭日均产量47.4万吨/日，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.3万吨/日，周环比+0.5。总产量为112.7万吨/日，周环比+0.5。➢截至4月17日，247家钢厂日均铁水240.12万吨/日，周环比-0.10万吨/日，折算焦炭需求115.42万吨/日，日均供需差环比-0.05万吨/日。周焦炭需求下降，表需回落。 ➢库存：截至4月17日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-21.4至3569.0万吨。其中，523家矿山库存环比+4.4至600.2万吨，110家洗煤厂环比-11.5至96.9万吨，全样本焦化厂环比+10.4至976.1万吨，247家钢厂环比+4.6至784.2万吨；沿海16港库存环比-26.6至741.6万吨；甘其毛都口岸库存-2.7至370.0万吨。 ➢观点：焦煤现货市场总体暂稳运行，前期市场竞拍小幅回暖后再次遇冷，下游贸易商和用户企业抄底补库有所减少，近期开始有一定走弱迹象。供应端，国内煤矿继续复产，产量处于高位水平；蒙煤通关有所回升。需求端，近期焦化小幅提产，焦炭产量回升，下游用户补库加快。主流钢厂提降十一轮落地后，焦化企业首轮提涨落地。铁水产量本周暂稳，后市仍有增产空间。库存端，焦煤总库存去库，上游矿山转为累库，整体库存依旧处于较高水平。目前暂无供给端约束性政策，进口煤冲击仍然严重，但随着下游铁水和焦炭产量提升，焦煤补库需求加大，现货市场有小幅反弹，但普遍预期不高，后市仍有下跌空间。策略方面，期货空头主力已经转移到09合约，卖出套保压制远月，近月接货意愿不大，造成下跌，焦煤库存压力仍然较大，美国继续大幅提高关税至145%属于较大宏观利空，焦煤特别是蒙煤仍然偏弱，成本支撑不足，焦炭强于焦煤，下周焦煤2509合约波动区间在900-1000，短线可待焦煤反弹后再择机做空，套利的话，建议多焦炭空焦煤策略继续持有。 一、价格和价差 国内煤价暂稳，蒙煤微跌，盘面价格贴水所有焦煤仓单 本周焦煤期货震荡下跌走势，焦煤2505合约下跌20.5（-2.3%）收盘872，焦煤主力2509合约下跌44（-4.42%）收盘952.5，5-9价差走强至-80.5，主力合约本周已经转为2509合约。尽管现货市场有一定回暖，但期货盘面仍有较大套保压力，多头主力接货意愿不大，仍处偏弱格局。 国内焦煤现货市场竞拍煤涨跌互现，由于关税战不断升级，市场情绪开始转为谨慎。市场煤方面，临汾安泽地区部分低硫主焦煤（S0.5 G80-85）价格暂稳，执行含税现汇价格1330元/吨，介休中硫主焦（A10.5 S1.3 G80）报价暂稳于1140-1150元/吨左右，灵石高硫肥煤（A10.5 1.8G90）暂稳于1130-1150元/吨左右，长治地方矿贫瘦精煤（S0.4 G10-15）价格暂稳在950-980元/吨；乌海地区主流煤企炼焦煤价格暂稳，低硫1/3焦煤（S1.0A12）在1040元/吨，中硫主焦煤（S1.8A11）在1000元/吨。 长协煤方面，二季度山西焦煤集团调降30-100元/吨不等，沙曲低硫焦精煤（A11 S0.8 V24G85）持稳出厂1350元/吨；镇城底肥精煤（A10 S1.3 G29）跌30元/吨出厂1350元/吨；斜沟气煤（A11S1.0V36-39G60）跌100元/吨出厂820元/吨。 盘面震荡下跌，基差扩大 本周焦煤期货基差走强，现货升水期货，各合约整体维持contango结构。基差方面，截至4月18日收盘，S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1145元/吨，周环比持平，基差192.5元/吨（对比焦煤2509合约，下同）；S1.3 G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1053元/吨（对标），环比-5，蒙5仓单基差100.5元/吨；S1.3 G75蒙3仓单1034元，环比-5，蒙3仓单基差81.5元/吨。山西竞拍回落，补库需求走弱，蒙煤库存仍处高位，有降价出货压力。 5-9价差仍处于负值区间，本周走强 二、供应 煤矿开工处于高位，供应仍然充裕 ➢截至4月17日，汾渭统计样本煤矿88家样本煤矿产能利用率87.41%，环比-0.78%，原煤产量882.90万吨，周环比-7.89万吨，原煤库存273.38万吨，周环比-15.22万吨，精煤产量450.0万吨，周环比-4.21万吨，精煤库存203.00万吨，周环比-9.27万吨。 ➢截至4月16日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率87.7%，周环比+0.5%，原煤日产197.7万吨，周环比+1.2万吨，原煤库存516.8万吨，周环比+12.3万吨，精煤日产79.2万吨，周环比+0.9万吨，精煤库存333.3万吨，周环比-2.2万吨。 ➢海关总署数最新据显示，2025年3月，中国进口煤及褐煤3873万吨，同比下降6.4%。2025年1-3月，中国累计进口煤及褐煤11485万吨，同比下降0.9%。1-2月份焦煤进口在去年高基数基础上继续增长。2025年1-2月份，中国进口炼焦煤1884.5万吨，同比增长5.3%。2025年