棉花期货周报：关税利空加持，郑棉破位下跌

国元期货研究咨询部 2025年4月11日 关税利空加持，郑棉破位下跌 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 核心观点：偏空。特朗普累计加征145%的关税，严重影响了中国棉纺织品往美国的销售，利空郑棉，同时由于国内需求无法消化本来外销的棉纺织品，导致这部分棉纺织品在国内淤堵，叠加国内对美国加征84%进行制裁，会导致美棉进口受限，利空美棉。 全球棉花供需情况：中性。第一，根据美国农业部2025年3月31日发布的报告，2025年美国棉花种植面积为987万英亩，同比减少12%，其中陆地棉面积为971万英亩，同比减少12，皮马棉面积为15.7万英亩，同比减少24%。与去年相比，除亚利桑那州和堪萨斯州外，所有产棉州的面积都有所下降。美国最大的棉花生产州佐治亚州和得克萨斯州的种植面积分别下降9%和8%，路易斯安那州和新墨西哥州的种植面积为历史最低。第二，根据美国农业部4月份全球供需预测，2024/25年度美国棉花出口量调减10万包，至1090万包，期末库存由490万包增加至500万包。 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424投资咨询资格号Z0020923 现货情况：偏空。期货价格已经跌破了13000元/吨，对现货销售压力很大，后期可能会面临降价销售的问题，没有利润。 进口量：中性偏空。中美关税战升级可能造成中国对美棉的进口大降，替代性进口巴西棉、澳棉。 下游产业链：偏空。据Mysteel农产品数据监测，截至4月10日，主流地区纺企开机负荷在75.5%，环比降幅0.26%，降至6周最低水平。 进口棉价差：中性。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1由于中国取消旧作订单导致美棉出口签约量缩水..............................................................................................12.2美棉净空仓有所回落.....................................................................................................................................................22.3美国农业部4月供需报告中性偏空.........................................................................................................................3三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................33.1中国农业农村部将本年度中国棉花消费量下调..................................................................................................33.2纺企开机率降至6周最低............................................................................................................................................33.3基差创同期高点..............................................................................................................................................................5四、后市展望....................................................................................................................................................................................6 一、行情回顾 我们之前在3月底提出郑棉可能会选择方向，可能选择的方向是偏空，其中我们考虑到了特朗普加征关税对棉花可能造成的利空影响。清明期间，国内休盘，外盘美棉大跌，清明之后，国内郑棉补跌，并且特朗普又再次加征关税，造成郑棉05合约一度跌向12300元/吨。 二、全球棉花供需格局分析 2.1由于中国取消旧作订单导致美棉出口签约量缩水 中国连续五周取消旧作订单，美国棉花出口签约量再度缩水。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，4月3日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增11.51万包，较之前一周减少11%，较前四周均值减少21%，对中国大陆出口销售净减0.18万吨。当周，美国下一年度棉花出口销售净增1.89万包。当周，美国棉花出口装船37.72万包，较之前一周减少4%，对中国大陆出口装船0.57万包。 数据来源：Wind、国元期货 2.2美棉净空仓有所回落 据CFTC数据显示，截至4月1日当周，CFTC美棉仅期货非商业持仓基金多头70529张，环比增加5481张，连续第二周增加，空头112508张，环比减少6546张，由增转减，ICE总持仓289328张，环比增加6288张，连续第三周增加。 2.3美国农业部4月供需报告中性偏空 美国2024/25年度棉花出口预估下调至1090万包，期末库存预估则从490万包上修至500万包。全球2024/25年度棉花产量预估为1.2089亿包，3月预估为1.2096亿包。全球2024/25年度棉花期末库存预估为7886万包，较3月预估的7833万包增加53万包。 由于4月的供需报告将美棉本年度出口量进行了下修，同时上修了美国和全球棉花的期末库存，同时叠加关税的利空，导致美棉连续大幅下跌。可能再度把需求转弱压力传导到美棉盘面运行上来。美国农业部5月将首次发布2025/26年度供需数据，关于美国和全球的新作单产、产量、库存等的调整都是市场的重要看点。 三、国内棉花供需格局分析 3.1中国农业农村部将本年度中国棉花消费量下调 中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告：3月对2024/25年度棉花生产情况不作调整。受美方对我国出口商品加征关税影响，中国纺织品服装出口趋缓，消费量下调20万吨至760万吨，进口量下调20万吨至150万吨。近期新疆大部分地区气温偏高，总体利于棉花播种。 3.2纺企开机率降至6周最低 国际贸易形势不确定性较大，关税因素对我国纺织行业的影响仍在持续。终端消费复苏乏力，纺织企业订单明显减少，纺企累库现象逐渐显现。行业开机率小幅下调，新疆纺企开机9成左右，内地开机6-8成。据Mysteel农产品数据监测，截至4月10日，主流地区纺企开机负荷在75.5%，环比降幅0.26%，降至6周最低水平。 数据来源：Mysteel、国元期货 数据来源：Mysteel、国元期货 数据来源：Mysteel、国元期货 3.3基差创同期高点 数据来源：Wind、国元期货 棉花期货周报 四、后市展望 特朗普累计加征145%的关税，严重影响了中国棉纺织品往美国的销售，利空郑棉，同时由于国内需求无法消化本来外销的棉纺织品，导致这部分棉纺织品在国内淤堵，叠加国内对美国加征84%进行制裁，会导致美棉进口受限，利空美棉。 目前棉花的运行逻辑从产业面让位于宏观面，但是特朗普关税政策变化莫测，对于未来关税政策的持续性不好把握，棉花从很长时间的波动率极小到最近几个交易日的波动率放大，在未来一段时间可能会受整体商品市场情绪的影响。 棉花期货周报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴