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棉花期货周报：关税利空加持，郑棉破位下跌

2025-04-11 韩广宇国元期货浮云

核心观点：偏空。特朗普累计加征145%的关税严重影响中国棉纺织品对美国的销售，利空郑棉；同时，国内需求无法消化外销棉纺织品导致淤堵，叠加对中国加征84%关税限制美棉进口，利空美棉。
全球棉花供需情况：中性。
- 美国农业部3月报告显示，2025年美国棉花种植面积同比减少12%，其中陆地棉面积减少12%，皮马棉面积减少24%。
- 4月供需预测显示，2024/25年度美国棉花出口量调减10万包至1090万包，期末库存增加至500万包。
现货情况：偏空。期货价格跌破13000元/吨，对现货销售压力增大，后期可能面临降价销售问题。
进口量：中性偏空。中美关税战升级可能导致中国对美棉进口大降，转向巴西棉、澳棉替代。
下游产业链：偏空。截至4月10日，主流地区纺企开机负荷降至75.5%，环比下降0.26%，降至6周最低水平。
进口棉价差：中性。
关键数据：
- 美棉出口签约量：4月3日止当周净减11%，对中国大陆出口净减0.18万吨。
- 美棉持仓：CFTC数据显示，ICE2号棉花非商业持仓基金多头增加，空头减少，总持仓连续三周增加。
- 美国农业部报告：美棉2024/25年度出口量下调至1090万包，期末库存上调至500万包。
- 中国棉花消费量：农业农村部下调2024/25年度消费量至760万吨，进口量下调至150万吨。
- 纺企开机率：截至4月10日，主流地区纺企开机负荷75.5%，环比下降0.26%。
- 基差：郑棉主力合约基差创同期高点。
后市展望：特朗普关税政策变化莫测，棉花受整体商品市场情绪影响，未来波动率可能放大。