棉花周报：USDA报告利空 美棉破位下跌

棉花周报 2025/01/11 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：本周美棉价格下跌，截至周五棉花期货3月合约收盘价报66.96美分/磅，较之前一周下跌0.8美分/磅，或1.18%。消息方面，USDA发布的1月供需报告将中国产量上调39万吨至653万吨，进口小幅下调1万吨至174万吨；美国产量上调3万吨至314万吨，出口下调7万吨至240万吨，库存消费比上调3.78个百分点至37.6%；全球产量上调140万吨至2601万吨，消费上调45万吨至2523万吨，库存消费比上调2.11个百分点。截至1月2日当周，本年度美棉累计出口签约181.42万吨，同比减少24.46万吨，或11.88%，按照USDA 1月报告预估美棉出口仅减少18万吨，或6.81%。 ◆国内市场回顾：本周郑棉价格小幅上涨，截至周五郑棉5月合约收盘价报13540元/吨，较之前一周上涨135元/吨，或1.01%。消息方面，12月中国棉花协会对全国10个省市和新疆自治区共1977个定点农户进行了首次2025年植棉意向调查。调查结果显示2025年全国植棉意向面积为4395.2万亩，同比增长0.7%，其中新疆同比增长1%，长江流域下降3.6%，黄河流域下降0.9%。2025年，新疆继续实施目标价格政策，棉农收益有保障，种植积极性较高，九成以上棉农植棉意向与去年持平，总体意向有所增长。内地种植面积继续缩减，由于近几年内地植棉多以蒜棉或麦棉套种为主，机械化率低，劳动力投入较高，比较效益偏低，棉农种植积极性不高。 ◆观点及策略：USDA 1月报告将中国产量以及全球产量大幅提高，但按照美棉的出口量按1月报告的预估还是偏乐观，未来仍有下调的空间，利空尚未完全释放。在全球平衡表供需宽松的大背景下，在2025年二季度之前操作上维持反弹择机建空，另外1月需要关注特朗普正式就任后的关税政策边际变化。 基本面评估 交易策略建议 棉纺产业链图示 1月报告预估全球产量大幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1月报告预估全球库销比上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1月报告预估中国产量大幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 价差走势回顾 现货、基差震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 内外价差变化不大、纺纱利润小幅下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 国内市场情况 国内面积和单产齐增 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棉花进口大幅减少 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 美国对中国出口签约数量依然维持在低位 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 棉纱进口量同比下滑 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率持续下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内服装消费同比略增，但出口市场有相对明显的下滑 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 库存同比增加，处于历史高位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 美棉基金持仓增空 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国：整体天气条件良好 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：1月报告预估产量小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：1月报告预估产量小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度明显落后 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度明显落后 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口装运量也处于近年最低水平 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：美棉库销比仍有上调的空间 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：1月报告预估产量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 巴西：1月报告预估出口小幅上调 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西：1月报告预估过剩量小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：1月报告预估产量不变 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：1月报告预估消费不变，出口和进口量小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：1月报告预估库销比小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层