美关税政策放松，有色触底回升

核心观点

• 铜：美关税政策放松，市场情绪回暖，铜价或维持强势运行。关税政策加码对盘面的边际影响下降，关税措施放松催化多头反攻。
• 铝：美关税政策放松，市场情绪回暖，铝价或企稳运行。铝价整体表现抗跌，国内定价权较强，供需双强。

关键数据

• 铜：
  • 沪铜期价：上周先抑后扬，一度跌至10%跌幅，后反弹至7.5万上方。
  • 沪伦比值：7.5-8.2区间波动。
  • 加工费：TC持续下降，反映矿端偏紧和冶炼产能过剩。
  • 库存：电解铜库存27.03万吨，周度去化4.34万吨；海外期货库存下降。
  • 下游：铜下游产能利用率维持在较高水平。
• 铝：
  • 铝价：上周先抑后扬，一度跌至1.9万关口，后反弹。
  • 沪伦比值：0.95-0.88区间波动。
  • 升贴水：伦铝和沪铝升贴水波动。
  • 库存：电解铝库存74.40万吨，周度去化3.00万吨；铝棒库存去化快于往年。
  • 下游：铝棒产能利用率维持在较高水平。

研究结论

• 铜：预计期价短期强势震荡，关注7.5万关口支撑。产业补库意愿上升给予铜价支撑。
• 铝：预计期价短期强势震荡，上方关注2万关口压力。两新政策持续发力，电解铝去库正常。