化工策略周报

化 工 策 略 周 报 摘要 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.15%，较上周走低3.23个百分点，较去年同期走高0.41个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.13%，较上周走低0.37个百分点，较去年同期走高0.13个百分点。截至4月11日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比增加1天；半钢胎成品库存44天，周环比增加1天。 3、库存：截止04-11，天胶仓单20.011万吨，周环比增加110吨。交易所总库存20.1181万吨，周环比增加10吨。截止04-11，20号胶仓单7.7717万吨，周环比增加25604吨。交易所总库存8.2052万吨，周环比增加19355吨。截至2025年4月6日，中国天然橡胶社会库存137.5万吨，环比减少0.41万吨，降幅0.30%。中国深色胶社会总库存为82.45万吨，环比增0.24%。中国浅色胶社会总库存为55.07万吨，环比降1.1%。 4、整体来看，橡胶在本轮关税扰动中价格下挫明显，天然橡胶、20号胶、合成橡胶主力合约一周内最大跌幅均超过2000元/吨。中国轮胎厂在基础税率+双反税率+301调查+加征关税下，税率远高于广大中国轮胎企业的利润水平，不利于轮胎出口至美国。东南亚轮胎厂增加税率，对于轮胎出口及转口贸易价格压制增强，进而压制上游原料价格，以降低成本。后市来看，国内基本面偏弱，全球供应预期增强，但下挫的价格可能打击胶农开割期的积极性，需求在关税扰动下走弱，胶价近期难有利多空间。关注东南亚等国家与美国谈判情况；价格重心下移情况下或收储预期增强。 PX&PTA&MEG：成本端承压运行，聚酯及终端需求走弱明显 摘要 1.聚酯系本轮跟随油价下挫，对二甲苯周内最大跌幅超1200元/吨，PTA周内最大跌幅近800元/吨，乙二醇周内最大跌幅近500元/吨，短纤周内最大跌幅超800元/吨，瓶片周内最大跌幅超700元/吨。 2.PX：本周PX价格受成本以及供需面影响，大幅下跌至2021年2月以来新低。至周五绝对价格较上周四清明节前下跌12.5%至734美元/吨CFR。周均价大幅压缩，环比下跌13.5%至724美元/吨CFR。截至4月11日，中国PX开工负荷为73%，周环比下降1.4%。截至4月4日，亚洲PX开工负荷为70.1%，周环比下降1.4%。本轮市场交易的逻辑主要在成本坍塌与需求走弱。PX自身处在供应检修期间，市场看衰后市聚酯及终端需求，近期关注宏观事件变动，在偏低价格下装置检修落实预计较好，PX价格短期跟随成本偏弱走势。 3.PTA：本周PTA价格触底反弹，现货周均价在4322元/吨，环比下跌11.2%。截至4月11日，PTA开工负荷为76.4%，周环比下降2.8%。本轮市场交易的逻辑主要在成本坍塌与需求走弱。市场看衰后市聚酯及终端需求，下游聚酯低利润高库存，加弹制造开工负荷下滑，市场信心不足，且关税在中期仍有不确定性，PTA价格短期跟随油价波动。 4.MEG：截至4月10日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.05%（环比上期下降5.08%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在52.70%（环比上期下降13.23%）。4月7日，华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比上期增加1.5万吨。本轮市场交易的逻辑主要在成本坍塌与需求走弱。乙二醇为自美进口占比较高品种，中国反制关税带来未来乙二醇进口量缩窄，转而寻求寻求其他货源或国内产能消化。本周开工负荷下滑明显，检修季带来的利好减弱，全球关税的征收对全球需求造成伤害，需求的走弱以及出口订单愈发谨慎，对于乙二醇后市价格重心形成拖拽，但相对聚酯链其他品种来说更抗跌。 聚烯烃：政策不确定性并未消除，以控制风险为主 摘要 1、供应：PE方面本周后半段有包括延安能化、茂名石化等装置检修，整体影响将在下周显现，因此本周产能利用率增加，下周蒲城清洁能源、茂名石化、大庆石化等检修装置重启，预计产量小增。PP方面本周上海石化二线、延安能化、内蒙古宝丰一线等装置重启，使得聚丙烯平均产能利用率上升，下周整体检修损失量将有所增加，预计PP产能利用率小幅降低。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.12%。其中农膜整体开工率较前期-3.04%；PE管材开工率较前期+0.50%；PE包装膜开工率较前期+0.29%；PE中空开工率较前期+1.17%；PE注塑开工率较前期+0.71%；PE拉丝开工率较前期+0.67%。PP方面，下游行业平均开工下滑0.05个百分点至50.35%。 3、库存：PE方面，生产企业产能利用率上涨，但由于关税政策的影响，下游采购放缓，去库压力增加。PP方面，近期装置检修密集，叠加暂无新增装置投产，供应压力缓解，但下游制品出口受阻，对于原料消耗降低，预计短期内库存压力偏高。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降12.61%至65.24美元/桶，石脑油价格环比下降15.58%至532.03美元/吨，乙烷价格环比下降5.82%至3642.50元/吨，动力煤价格675.00元/吨，甲醇价格环比下降3.37%至2491.20元/吨。 5、总结：基本面方面，炼厂检修开始增多，预计供应压力有所释放，但在关税政策的影响之下，下游制品对于原料的采购放缓，需求量边际走弱，短期库存压力偏高。后续需要关注中美贸易谈判动态以及中国政策走向，建议在市场不确定性消除之后再进行交易，暂时以控制风险为主。 PVC：供需都将边际走弱，企业去库受阻 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降4.19%至76.67%，其中电石法开工率环比下降3.86%至79.22%，乙烯法开工率环比下降5.14%至69.98%；装置检修损失量环比上升16.79%至13.63万吨；总产量环比下降4.19%至44.79万吨，其中电石法产量环比下降3.87%至33.52万吨，乙烯法产量环比下降5.13%至11.27万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升0.06%至48.64%，其中管材开工率环比上升0.62%至50.31%，型材开工率维持40.85%；产销率环比下降5.88%至125.00%。 3、库存：总库存环比下降0.57%至90.23万吨，企业库存环比下降0.41%至45.17万吨，社会库存环比下降0.73%至45.06万吨。 4、原料：动力煤价格维持675.00元/吨，电石价格环比下降0.74%至2680.00元/吨，石脑油价格环比下降2.06%至7406.80元/吨，甲醇价格环比下降3.37%至2491.20元/吨。 5、总结：供应方面，炼厂逐步开启检修，产量开始下降。需求方面，国内房地产施工在快速回升之后企稳，使管材和型材开工率维持相对稳定，但后续房地产施工将逐步进入淡季，需求边际量走弱，出口在政策落地后，亦会阶段性走弱。综合来看，供需都将边际走弱，企业去库受阻，同时在美国关税不确定影响之下，下游也趋于谨慎，预计PVC价格震荡，短期以控制风险为主。 甲醇：近月库存低位，远月供需或偏宽松 摘要 1、供应：国内方面，本周内蒙古宝丰280万吨/年装置投产，虽有部分装置检修，但整体损失量少于恢复量，产能利用率上升，下周恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率上涨，产量增加。港口方面，本周外轮到港20.79万吨；其中，外轮在统计周期内16.25万吨（显性12.75万吨，其中江苏显性1.45万吨）；内贸船周期内补充3.56万吨，其中江苏显性1.55万吨，江苏非显性0.98万吨，广东2.01万吨。 2、需求：MTO方面内蒙宝丰三期装置负荷提升中，其他企业装置运行稳定，天津渤化存预期检修，但具体时间仍需关注，暂时预期稳定为主。传统下游装置开工有所走低。 3、库存：本周市场整体氛围偏弱，贸易商及下游看空心态明显，多维持刚需采货为主，因此导致内地整体库存微幅上涨。港口方面，预计外轮到港量仍偏低位，港口甲醇库存变动有限。 4、总结：供应端由于生产企业利润良好，国内甲醇供应高位运行，虽然海外供应开始恢复，但短期到港量将维持低位，远期到港量有增加预期。需求端MTO和传统下游开工预计仍将在高位震荡，但远月有走弱预期。综合来看，近端国内产量维持高位，同时需求稳定，库存将延续下降状态，但随着未来到港量的增加以及下游装置检修的增加，远月供需或偏宽松，推荐关注正套操作。 橡胶：基本面与宏观共振，胶价重心下探 目录 1.1价格：RU盘面周环比跌幅7.98%，NR盘面周环比跌幅8.33%，BR盘面周环比跌幅10.59% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：橡胶主力合约基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：月差 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶强弱关系，深浅色胶价差回调 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差回归 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工亏损 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 ➢橡胶主产区天气正常。 2.2供给：泰国降雨预测 橡胶：国内产区物候较好，胶树大体正常开割；市场计价全年增产预期 2.3供给：国内产区物候较好，胶树大体正常开割；市场计价全年增产预期 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢2025年1月，中国天然橡胶产量1.97万吨，同比2024年0.16万吨增加1.81万吨。 2.4供给：2025年2月全球天然橡胶产量同比增加 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量同环比延续涨势 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶3月产量环比增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净进口 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：半钢胎开工下滑 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.15%，较上周走低3.23个百分点，较去年同期走高0.41个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.13%，较上周走低0.37个百分点，较去年同期走高0.13个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存去库动力不足 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至4月11日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比增加1天；半钢胎成品库存44天，周环比增加1天。 3.3需求：1-2月轮胎出口同比维持增势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4需求：我国汽车产销量继续保持稳定增长 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.5需求：2025年3月份，我国重卡市场共计销售10.5万辆左右(批发口径，包含出口和新能源)，环比今年2月上涨29%，比上年同期的11.6万辆下降约9%。 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存累库 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存，20号胶交易所库存大量注册 资料来源：iFinD，光大期货研究所 截止04-11，天胶仓单20.011万吨，周环比增加110吨。交易所总库存20.1181万吨，周环比增加10吨。截止04-11，20号胶仓单7.7717万吨，周环比增加25604吨。交易所总库存8.2052万吨，周环比增加19355吨。 4.3库存：天然橡胶深浅色胶库存差继续走扩 资料来源：隆众资讯，市场资料，光大期货研究所 ➢截至2025年4月6日，中国天然橡胶社会库存137.5万吨，环比减少0.41万吨，降幅0.30%。中国深色胶社会总库存为82.45万吨，环比增0.24%。中国浅色胶社会总库存为55.07万吨，环比降1.1%。 ➢中国天然橡胶社会库存包含青岛保税现货库存，青岛一般贸易现货库存，浙沪越南10号标胶和