原油周报：关税风险释放，油价低位盘整

能化化工团队：郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20250411 【观点及策略】本周油价低位盘整，4月初，美国挑起全球关税战争，市场担忧全球宏观经济前景，油价下挫，本周特朗普暂停对部分国家征收关税，市场情绪有所缓解。展望后市，原油短期内预计会继续低位盘整，面对美国关税威胁，中美两大经济体双方关税均在100%左右，从以往特朗普政策情况看，在中国反制下，有较大概率逐渐放宽，油价或有一波反弹，但从供需基本面看，OPEC+扩产，原油依然过剩，反弹高度有限，操作上建议卖出看跌期权，或在原油反弹后卖出牛市价差期权。 【宏观经济】美国东部时间4月2日，美方发布行政令，宣布对主要贸易伙伴加征所谓“对等关税”，对中国(包括香港、澳门)加征34%关税；经国务院批准，自2025年4月10日12时1分起，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 【供给】俄罗斯西部港口4月1-15日的石油装载量将较3月同期下降约12.5万桶/日，降至约186万桶/日；截至4月7日当周，山东独立炼厂原油到港量129.7万吨，环比下跌168.8万吨，跌幅为56.55%。 【需求】EIA预计2025年全球原油需求增量为90万桶/日，较上月下调30万桶/日，预计2026年全球原油需求增量为110万桶/日，较上月下调10万桶/日。 【库存】EIA数据显示，截至4月4日当周，美国商业原油库存增加260万桶至4.423亿桶，汽油库存减少160万桶至2.360亿桶，馏分油库存减少350万桶至1.111亿桶，战略原油储备增加30万桶至3.967亿桶。 上行风险；美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：美国继续扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 核心驱动：美国发动全球关税战争 Ø4月初，美国发动关税战争，当前全球前两大经济体中美关税水平处于历史高位。 Ø4月2日，特朗普宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税，美国对中国实施34%的对等关税，叠加此前以芬太尼为由加征20%关税，今年以来美对华新加征关税税率达54%。 Ø4月4日，中国国务院关税税则委员会宣布，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 Ø4月7日，特朗普进一步表示将于4月9日起对中国商品追加50%惩罚性关税，最终形成累计104%的复合关税壁垒。 Ø4月9日，国务院关税税则委员会发布公告，自4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。 Ø4月9日凌晨，美国对华加征的50%额外关税正式生效，叠加此前54%的税率，累计关税飙升至104%，创下中美贸易战爆发7年来的最高纪录。 Ø4月10日凌晨，特朗普宣称：对75国关税暂缓90天，却单方面对中国商品加征125%重税。 Ø4月11日，经国务院批准，国务院关税税则委员会公布公告，自2025年4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。 WTI月间价差保持平稳。截至4月10日，WTI M1-M2为0.44美元/桶，M1-M6为1.78美元/桶，月间价差保持平稳，与上周基本持平。 价差：成品油裂解价差小幅上升 截至4月11日，美国汽油裂解价差为22.73美元/桶，柴油裂解价差为24.68美元/桶，原油5:3:2裂解价差为23.51美元/桶，3:2:1裂解价差为23.38美元/桶。 供给端：美国原油产量保持平稳 截至4月4日当周，美国原油产量1346万桶/日，环比下降12.2万桶/日；截至4月4日当周，美国原油钻机数量489部，环比上升5部。 供给端：2月欧佩克供应上升 2025年2月，OPEC原油产量环比上升15.4万桶/天至2686万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升1.8万桶/日为895.9万桶/日；伊拉克原油产量环比上升1.8万桶/天至400.9万桶/天；阿联酋产能环比上升2.4万桶/天至295.3万桶/日。 科威特原油产量环比上升0.8万桶/日至241.8万桶/日；伊朗原油产量环比上升3.5万桶/日至330.8万桶/日；委内瑞拉原油产量环比上升0.6万桶/日至91.8万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至4月4日当周，美国炼油厂产能利用率86.70%，环比上升0.70pct；汽油产量895万桶/天，环比下降34万桶/天；柴油产量465.8万桶/天，环比下降1.9万桶/天。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：欧洲制造业PMI回升，美国回落 欧洲制造业PMI回升，美国回落。2025年3月，欧元区制造业PMI为48.60%，环比上升1.00%；2025年3月，美国ISM制造业PMI为49.00%，环比下降1.30%。 需求端：国内炼厂开工率小幅上升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至4月11日当周，国内炼厂产能利用率为69.49%，主营炼厂开工率为75.68%，山东地炼炼油厂开工率47.79%。 来源:中辉期货有限公司 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 截至2025年4月11日当周，国内原油加工量为1401.67万吨，环比上升9.73万吨；2024年2月原油当月进口量为4269万吨，同比下降3.29%，2025年1-2月累计进口量8386万吨，累计同比下降5.04%。 截至4月4日当周，美国商业原油库存44235万桶，较上期上升255万桶；战略原油库存39671万桶，环比上升28万桶。 库存端：美国汽油库存下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至4月4日当周，美国汽油库存23598万桶，环比下降160万桶；馏分燃料油库存11108万桶，环比下降354万桶。 库存端：国内港口库存上升 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至4月11日当周，中国港口库存量为2698.8万吨，环比上升29.1万吨，山东炼厂厂内库存为249.5万吨，环比下降1.4万吨。 数据来源：EIA，中辉期货研究院 根据EIA 2025年4月报数据，全球原油库存在2季度将会逐渐上升，主要原因是关税战争导致宏观经济面临衰退风险，全球需求下降，叠加OPEC+扩产，原油库存上升。 2025年3月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10413万桶/日、10520万桶/日、10390万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为127万桶/日、145万桶/日、103万桶/日。 原油：本周油价低位盘整，4月初，美国挑起全球关税战争，市场担忧全球宏观经济前景，油价下挫，本周特朗普暂停对部分国家征收关税，市场情绪有所缓解。展望后市，原油短期内预计会继续低位盘整，面对美国关税威胁，中美两大经济体双方关税均在100%左右，从以往特朗普政策情况看，在中国反制下，有较大概率逐渐放宽，油价或有一波反弹，但从供需基本面看，OPEC+扩产，原油依然过剩，反弹高度有限，操作上建议卖出看跌期权，或在原油反弹后卖出牛市价差期权。