豆粕市场
- 国际方面：中方对美关税反制落地，美豆关税升至47%，影响中国进口美豆意愿。CBOT大豆下跌3.43%，测试前低支撑。全球大豆贸易流向重塑，巴西大豆升贴水上涨，国内进口成本抬升。新作美豆播种面积减少，天气将加大盘面波动性。巴西大豆产量增加，出口窗口拉长或熨平三季度美豆紧缺影响。关注中美贸易关系是否缓和。
- 国内供需：巴西大豆上市高峰期，近月供应充足。巴西大豆CNF升贴水强劲上行，支撑国内进口成本。下游需求清淡，油厂豆粕库存反季节性累库，饲料企业采购积极性低，物理库存天数减少。
- 结论及观点：短期豆粕09合约偏强运行，支撑3000。警惕情绪消退后盘面回落风险。
USDA报告
- 3月供需报告：维持此前预估，阿根廷大豆产量预估4900万吨，南美新作大豆整体丰产。2024/25年度全球大豆期末库存量预估较上月减少，但较上一年度增长。
- 播种意向报告：2025年美国大豆种植面积预估8349.5万英亩，同比降低4%。美国大豆库存同比增加4%，季度消耗量同比增长3%。
全球大豆贸易流
- 巴西大豆：2025年3月巴西大豆出口量1610万吨，高于预估。中方需求转向巴西，近月船期升贴水平均上涨50美分/蒲，抬升国内大豆进口成本。
CFTC持仓
- CBOT大豆：CFTC基金净多持仓由正转负，CBOT大豆回落至区间底部。
港口库存及油厂情况
- 进口大豆库存：4月大豆到港量801万吨，环比增加56.32%。4月、5月、6月船期累计采购量分别为1021.8万吨、828.5万吨、526.1万吨。
- 油厂开机率：第13周油厂大豆实际压榨量120.28万吨，开机率为33.81%，较预估低。
下游需求及库存
- 豆粕库存：第14周国内饲料企业豆粕库存天数7.65天，较3月28日减少0.54天。油厂开机率处于较低水平，下游饲料企业豆粕库存较低，逢低适量补库。
菜粕市场
- 国际方面：ICE油菜籽期货小幅回升，受美方关税政策影响，追随CBOT大豆市场回落。国内菜籽进口成本上涨。
- 国内供需：4月进口菜籽到港量相对平稳，近月供应有一定保证。油厂开机回落。菜粕性价比减少，下游走货一般。远月进口菜粕成本抬升，中加贸易关系对进口菜籽政策存不确定性。
- 结论及观点：菜粕偏强运行，09合约支撑2600。政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。
豆菜价差
- 榨利及价差：ICE油菜籽期货小幅回升，港口菜/豆粕比价波动区间1.6%-4.1%，国内多地菜粕缺少性价比优势。豆菜价差继续走缩。
油厂菜籽库存及开机率
- 油厂菜籽库存：2023年12月到港预计45.5万吨，关注后续船期到港实际情况。
- 油菜籽开机率：2024/25年度油菜籽开机率走低。
菜粕库存及提货量
- 油厂菜粕库存：第48周沿海油厂菜粕产量为4.76万吨，较上周增加2.21万吨。港口颗粒粕库存小幅去化。
- 菜粕提货量：下游产销均不活跃，菜粕提货量一般。
