豆粕周报：贸易战扰动短期情绪，补库需求有限

期货研究报告 2025 年 4 月 13 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 117 万吨，累计到港 1751.75 万吨，同比变化 0.94%。美豆产区无干旱地区占比 49%，中度干旱地区占比 22%，重度及以上干旱地区占比 2%。巴西大豆本周收割进度达到 85.3%，较上周增加3.9%。沿海油厂开工率为 34.04%，较上周变动 6.14%。国内油厂本周产量为64.61 万吨，累计产量为 1571.81 万吨，同比变化-3.32%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 229.28 元/吨，较上周变动-15.24 元/吨。现货压榨利润为-166.3 元/吨，较上周变动 83.1 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为521.96 万头，较上月变动 0.45 万头，商品猪存栏为 3689.1 万头，较上月变动 13.17 万头，油厂五日移动平均提货量为 125400 吨，较上周变动 9460吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 55.11 万吨，较上周变动-14.99 万吨，豆粕饲料企业库存为 6.47 万吨，较上周变动-1.18 万吨。仓单数量为 9350张，较上周变动-24342 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1454550 吨，环比变化-43.58%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 489772 吨，环比变化-19.41%，美国豆粕库存最新一期数据为 426330 短吨，环比变化 2.93%。供给方面，巴西大豆收割进度已达 85.3%（截至 4 月 5 日），同比快 9 个百分点，产量预计达 1.69-1.72 亿吨，创历史新高。巴西 3 月出口大豆 1468 万吨，同比增 23%，4 月预计出口 1330 万吨，叠加中国转向南美采购，二季度到港量或超 3100 万吨，供应压力逐步显现。阿根廷大豆收割受降雨影响略有延迟，但整体产量仍维持 4550 万吨左右，南美供应宽松格局未改。4 月USDA 报告下调了美豆期末库存，偏利多。国内油厂开机率维持 28%左右，压榨量偏低，但随巴西大豆集中到港，5 月起供应将显著增加。中美贸易战下，美豆进口成本飙升，但中国通过巴西进口及储备调节，近端缺口可控。需求方面，自繁自养生猪养殖利润仅 47 元/头，外购仔猪亏损扩大至 32 元/头，抑制饲料企业补库意愿。豆粕表观消费量同比降 27.91%，终端提货以刚需为主，远月基差成交占比提升，反映市场对后市信心不足。替代方面，豆菜价差收窄至 500-800 元/吨，菜粕、葵花籽粕替代优势显现，进一步挤压豆粕添加比例。库存方面，豆粕油厂库存处于近五年的中性偏高水平。豆粕市场短期受贸易战情绪扰动，但南美丰产与国内供应宽松压制反弹空间，抄底时机仍需等待。建议谨慎操作，重点关注巴西到港进度。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多 09 合约。套利：逢高参与 59 合约反套。期权：做扩 09 合约波动率：买 M2509-C-3050&买 M2509-P-3050。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕05基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕59月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润...........................................................................