锌周报：情绪扰动较大，下游积极补库

周度评估：

• 上周锌价下探企稳，沪锌指数收跌0.30%至22446元/吨，伦锌3S跌0.5至2646.5美元/吨。
• 国内社会库存小幅录减至10.21万吨，上海基差270元/吨，连续合约-连一合约价差325元/吨。
• LME锌锭库存12.18万吨，注销仓单6.24万吨，外盘cash-3S合约基差-13.28美元/吨，3-15价差-26.75美元/吨。
• 锌精矿国产TC3450元/金属吨，进口TC35美元/干吨，港口库存23.6万实物吨，工厂库存60.6万实物吨。
• 镀锌结构件开工率63.74%，压铸锌合金开工率58.85%，氧化锌开工率61.61%。

宏观分析：

• 美国联邦基金利率及LME锌收盘价显示降息周期开启。
• 全球主要经济体PMI指数下行，PMI对有色板块消费支撑边际弱化。

供给分析：

• 国内锌矿产量28.48万金属吨，同比变动-1.9%，净进口46.14万干吨，同比变动83.3%。
• 国内锌矿总供应44.86万金属吨，同比变动34.5%，显性库存23.6万实物吨，工厂库存60.6万实物吨。
• 锌锭产量52.55万吨，同比变动-5.6%，净进口2.59万吨，同比变动213.3%。

需求分析：

• 镀锌结构件开工率63.74%，压铸锌合金开工率58.85%，氧化锌开工率61.61%。
• 国内锌锭表观需求41.99万吨，同比变动-19.4%。

供需库存：

• 锌锭上游成品工厂库1.01万吨，下游原料库存1.52万吨。
• 锌锭国内社会库存24.68万吨，保税区库存1.23万吨。
• 供需差过剩10.85万吨，累计过剩11.81万吨。

价格展望：

• 国内月差：上期所锌锭期货库存0.7万吨，社会库存10.21万吨，上海基差270元/吨。
• 海外月差：LME锌锭库存12.18万吨，注销仓单6.24万吨，外盘cash-3S合约基差-13.28美元/吨。
• 跨市价差：沪伦比价1.155，锌锭进口盈亏-1.81元/吨。
• 持仓角度中性。