利率债周报：中美贸易摩擦升级，债市整体延续强势

核心观点：受关税冲击影响，上周债市延续强势。美国关税政策不确定性及市场避险情绪推升宽货币预期，但中央汇金维稳股市及资金面波动导致债市有所回调。随后美国加征关税及资金面宽松再度推动债市走强，但关税预期缓和令周五债市窄幅震荡。整体看，上周债市整体偏强，长债收益率继续下行，短端利率大幅下行带动收益率曲线陡峭化。

关键数据：

• 3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%，显示国内物价水平稳中偏弱。
• 3月新增人民币贷款3.64万亿，社融58879亿，均大幅超出市场预期，M2增速7.0%，M1增速1.6%。
• 上周10年期国债收益率下行6.12bp，期限利差走阔；国债期货主力合约累计上涨0.35%。
• 上周利率债发行55只，净融资额-1806亿，认购需求整体尚可。

研究结论： 本周债市料将呈现震荡格局。3月经济金融数据超预期、关税反复、货币宽松预期升温等多空因素交织。美国后续关税政策不确定性及中方强硬态度下，中美贸易博弈将继续发酵，而关税冲击可能使二季度国内经济承压，基本面偏弱预期难言逆转。同时，外部经贸环境变化、房地产市场走势及物价水平等因素下，二季度“择机降准降息”时机已成熟，市场宽货币预期强化，对债市构成支撑。