养殖产业周报：养殖上涨，油脂下跌

养殖上涨，油脂下跌—养殖产业周报 （2025年04月07日-2025年04月13日） •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 2025年04月13日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 板块投资机会：本周受关税影响，豆系领涨，油脂走弱。策略上阶段性粕强油弱。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价上涨，周末猪价涨幅扩大，东北涨幅明显大于北方，东北猪价涨幅超0.4元/公斤，南方销区略涨，北方二次育肥入场积极，猪价涨幅扩大。 2➢供给方面: 存栏方面，统计局数据显示，2月末全国能繁母猪存栏量4066万头，环比增加4万头，同比增加24万头，产能增加。从第三方数据来看，3月规模场能繁母猪存栏504.84万头，环比+0.08%，同比+4.83%，中小散能繁存栏17.12万头，环比+0.41%，同比+11.9%，能繁母猪产能略增。 出栏量方面，3月商品猪出栏量1087.03万头，环比+16.82%，同比+24.31%。本周出栏体重128.81公斤，环比-0.08公斤，同比+2.14公斤，标肥价差缩窄，前期大猪出栏叠加散户出栏占比下降，体重略降。 需求方面：农业部数据显示，2025年2月生猪定点屠宰企业屠宰量2177万头，环比-42.95%，同比+3.47%。本周屠宰量964119头，环比-2.2%，白条消费疲软，屠宰企业主动缩减订单，国储订单接近尾声，屠宰量持续下降。 ➢总结和策略：4月养殖端出栏量预计增加3.67%，供应继续增加。伴随着标肥价差缩窄，养殖端压栏增重意愿降低。二育栏舍及冻品库容低位，二次育肥逢低入场托底，仍将托底猪价。供应逐步增加，需求淡季，猪价或将呈现抵抗式下跌。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。 风险提示：疫病风险。 行情走势 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁增加，出栏体重略降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 栏舍利用率上升，养殖成本下降 需求：屠宰量回落、冻品库存上升 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：标肥价差缩小、仔猪价格持平 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料价格回落，屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货上涨，基差走强，价差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：偏震荡 ➢价格方面：本周CBOT大豆探底回升，主力05合约收1044美分/蒲氏耳，周+6.80%，收复上周跌幅，交易关税政策影响减弱且美元指数大幅走弱，大宗商品集体反弹。 ➢供给方面：逐步关注北美新作供应✓全球，4月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量 4.21亿吨，维持3月预估，同比+2418万吨，增6.1%，产需过剩991万吨，较3月报告缩小169万吨（需求调高）。南半球，4月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量维持3月预估4900万吨，同比+79万吨，增1.6%；巴西23/24年度大豆产量+150 万吨至1.545亿吨，24/25维持3月预估的1.69亿吨，为历史纪录高位产量，同比+1450万吨，增9.4%；南美产量合计2.32亿吨，同比+1480万吨，增7%，为大供应格局。巴西收割进度89%，去年同期85%，进度快；阿根廷大豆优良率76%（+1)，优占32%(+1)。北半球，USDA4月报告，旧作不作调整。新作预期减面积，美国25/26种植意向面积8350万英亩，同比-360万英亩。 ➢需求方面：需求季节走弱✓出口维度，截止到4月3日当周 ,24/25年度美豆周度出口销售净增41万吨，年度累计4617万吨，同比+568万吨，进度93.3%，较去年同期快4.8%vs4月USDA目标+7.7%；装船77吨，累计4166万吨，进度83.8%，同比+3.2%。 压榨维度，USDA4月美国24/25年度压榨上调1000万蒲至24.2亿蒲。NOPA月度压榨数据显示，2月压榨量为1.78亿蒲式耳，同比-4.5%，环比-11.2%，低于预期，9～2月累计压榨11.55亿蒲，同比+3.94% VS USDA4月预期年度+5.8%。美国内陆压榨利润2.12美元/蒲，周+0.31，去年同期2.12美元/蒲。 总结和策略：本周USDA报告中性，阶段性供需实质驱动缺乏。价格维度，CBOT美豆偏震荡，而远端焦点在美国新作产量预期。关注关税政策和产区产量。观点仅供参考！ 风险提示：关税政策、产区天气等外生变量 本周行情回顾：强势反弹 核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 本期观点：本周USDA报告中性，阶段性供需实质驱动缺乏。价格维度，CBOT美豆偏震荡，而远端焦点在美国新作产量预期。关注关税政策和产区产量。观点仅供参考！ 全球供应：产量维持，需求调高151万吨，产需缩窄169万吨 数据来源：USDA，招商期货 美国供应：4月USDA美豆供应维持 数据来源：USDA,招商期货 美国供应：意向报告面积大豆面积减少，小麦、玉米增加 南美供应：4月巴西旧作产量+150万吨，新作维持3月预估 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：巴西收割进度89%，阿根廷优良率同期高位 数据来源：AgRural，BuenosAiresGrainExchange，招商期货 南美供应：全球阶段供应主角 数据来源：OILWORLD，招商期货 需求：高频出口弱，总进度快 数据来源：USDA，招商期货 需求：美豆2月压榨同比降4.5%，榨利恢复至中等水平 NOPA月度压榨数据显示，2月压榨量为1.78亿蒲式耳，同比-4.5%，环比-11.2%，低于预期，9～2月累计压榨11.55亿蒲，同比+3.94% VS USDA3月预期年度+5.04%； 截止4月4日当周，压榨利润2.12美元/蒲，周+0.32，去年同期2.1美元/蒲. 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：4月USDA压榨调高 全球供需：边际改善 03 周观点：震荡偏多 价格方面：本周豆粕M2505收涨，收2912元/吨，周+1.64%。交易关税政策担忧。 2➢供给方面: 大豆拐点累库，豆粕去库。高频数据显示，截止4月4日当周大豆库存为290万吨，周+43万吨，2月份以来首次累库；豆粕库存为58万吨，周-17万吨，同期仍偏高，大豆折粕+豆粕库存269万吨，周-3万吨。 到港及买船，海关数据显示，中国1～2月进口1361万吨，同比+57万吨，增幅为4.4%。买船方面，截至4月8日当周，4月已买完，5-7月买船进度100%（+11）、70%（+11）、50%（+4）。 需求方面：截至4月11日当周，全国进口大豆压榨预估98万吨，较周初预估-4万吨。截止4月4日当周，全国豆粕提货98万吨，周+3万吨，同期需求弱。3月压榨623万吨，同比-94万吨，10-3月累计压榨同比+204万吨，1-3月累计同比+73万吨。 总结和策略：近端大豆库存现自2月以来累库，但同期仍偏低，不过豆粕库存去库，下游高频好转，但同期略偏高；远端预期巴西大豆到港明显增加，开机预期回升，供应逐步转宽松。价格维度，盘面宽幅震荡，现货基差区域分化严重北强南弱，而单边对粕偏利多，观点仅供参考！ 风险提示：关税政策等外生变量 本周行情回顾：关税事件主导，震荡为主 核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 本期观点：近端大豆库存现自2月以来累库拐点，同期仍偏低，不过豆粕库存去库，下游高频好转，但同期略偏高；远端预期巴西大豆到港明显增加，开机预期回升，供应逐步转宽松。价格维度，盘面宽幅震荡，现货基差区域分化严重北强南弱，而单边对粕偏利多，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：1～2月进口同比增 菜籽、菜粕供应（进口）：菜籽1-2月显著减少、菜粕仍多 葵粕供应：葵粕1-2月进口同期偏低 大豆豆粕需求：开机低，高频弱需求 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：大豆累库，同期仍偏低 ➢截止4月4日当周大豆库存为290万吨，周+43万吨，2月份以来首次累库；➢截止4月4日当周豆粕库存为58万吨，周-17万吨，同期仍偏高；➢截止4月4日当周大豆折粕+豆粕总库存269万吨，周-3万吨； 数据来源：上海钢联，招商期货 菜粕需求：需求相对高位 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽、压榨菜粕去库趋势，颗粒粕同期高位 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差区域分化，利润恢复 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：豆菜粕现货缩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：震荡偏弱 06合约收4214令吉/吨，-2.66%，交易产地季节性增产及高价抑制需求预期。 2➢供给方面：季节性环比增产✓MPOB数据显示，3月马来西亚产量139万吨，环比+16.8%，同比-0.4%；✓MPOA预估3月1-31日马棕产量环比+17%；✓GAPKI数据显示，印尼1月产量为383万吨，环比-1.2%，同比-11%； ✓MPOB数据显示，3月马来出口101万吨，环比+0.4%，同比-24%；✓GAPKI数据显示，1月印尼出口量为196万吨，环比-4.9%，同比-30%；✓ITS数据显示4月1-10日马来西亚出口32万吨，环比29%，同比-25%；✓产区消费：弱需求。MPOB数据显示，马来3月国内消费为45万吨，环比+41%，同比+51%。GAPKI数据显示，印尼1月国内消费量为182万吨，环比+11%，同比-9%。 总结和策略：近端，产地季节性增产及开始累库，不过仍为低库存。远端，季节性增产预期、高价及叠加关税政策抑制需求预期。价格维度，阶段性油脂偏弱，且品种分化。后期关注产区产量、生柴政策及关税政策变化，观点仅供参考！ 风险提示：关税政策等外生变量 本周行情回顾：偏弱 核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂大级别行情发动机。 本期观点：近端，产地季节性增产及开始累库，不过仍为低库存。远端，季节性增产预期、高价及叠加关税政策抑制需求预期。价格维度，阶段性油脂偏弱，且品种分化。后期关注产区产量、生柴政策及关税政策变化，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：季节性增产 数据来源：MPOB,GAPKI，招商期货 需求：弱出口 ✓MPOB数据显示，3月马来出口101万吨，环比+0.4%，同比-24%；✓GAPKI数据显示，1月印尼出口量为196万吨，环比-4.9%，同比-30%；✓ITS数据显示，4月1-10日马来西亚出口32万吨，环比29%，同比-25% 数据来源：ITS，MPOB，招商期货 需求：高价抑制 ✓MPOB数据显示，马来西亚3月国内消费为45万吨，环比+41%，同比+51%✓GAPKI数据显示，印尼1月国内消费量为182万吨，环比+11%，同比-9%。 库存：产区环比累库，不过同比偏低 ✓MPOB报告显示，3月马来库存156万吨，环比+3%，同比-11%；✓GAPKI数据显示，1月底印尼库存为293.6万吨，环比+13.8%，同比-3%。 库存：印度环比去库 3月底总体油脂库存为167万吨，同期偏低水平。 库存：去库，菜油偏高，整体中性 数据来源：上海钢联，招商期货 进口利润及基差：进口利润恢复，基差回归