养殖产业周报：生猪反弹，油脂下跌

（2023年12月4日-2023年12月10日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2023年12月10日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块生猪反弹，油脂下跌。生猪端，供应端压力较大，需求端目前承接力度不足，屠宰量虽有季节性回升，但鲜销率同比下降，冻品库容反季节性累积，显示下游消化力度较差。冬至临近，降温或有利于促进腌腊需求，猪价或将获得一定支撑，预计低位震荡为主。大豆端，阶段性来看，USDA报告对巴西新作产量小幅下调200万吨同时上调旧作产量200万吨，报告中性偏空，且南美未来两周仍为有利天气，CBOT大豆盘面继续承压下行。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。豆粕端，近端来看，现货市场悲观情绪有所好转，但基差仍弱。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口，市场关注度提高。盘面价格维度，因担忧2-3月到港偏少反弹走高，CBOT美豆仍将继续承压，压制国内市场，月间关注3-5正套。油脂端，短期来看，国际棕榈进入季节性减产，高频出口数据环比增、但同比走弱。价格维度，国际油脂受近端宽松及国际原油大跌影响走低。而国内油脂库存偏高，整体宽松，单边跟随国际市场。关注下周MPOB报告及产区产量。玉米端，东北降温有利于新粮存储，农户惜售情绪升温，东北现货价格偏强运行。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡偏弱。鸡蛋端，短期供应充足，双十二电商需求提振有限，食品厂备货需求偏弱，中间贸易商拿货节奏放慢，流通环节以清库为主，销量被动回升，但生产流通环节库存增加，显示供应端压力较大，蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。 01生猪 周观点：猪病反复，猪价承压 ➢价格方面：本周全国猪价加速下跌，南方跌幅大于北方，华中华南西南猪价跌幅达1元/公斤，北方跌幅略低。近期猪病有所反复，规模场也受到影响，小体重猪源冲击市场，而需求端承接力度有限，猪价走弱。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，截止10月末，能繁母猪存栏量4210万头，环比-0.7%，同比-3.9%。据钢联数据，11月规模场能繁母猪存 栏494万头，环比-1.92%，同比-2.77%，中小散能繁存栏15.79万头，环比-2.05%，同比-17.07%，能繁存栏继续下滑，但总体降幅缓慢，散户降幅高于规模场。 ➢出栏量方面，11月商品猪出栏量951万头，环比+5.76%，同比+14.73%，猪病反复，猪价疲软，腌腊需求不及预期，企业出栏压力大。➢体重方面，本周市场交易体重下降，全国出栏体重为122.7公斤，周均重环比-0.54公斤，同比-3.63公斤，猪病反复导致小体重猪出栏增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年10月生猪定点屠宰企业屠宰量2867万头，环比+3.32%，同比+36.72%。据钢联数据，本周宰量1063428头，较上周+5.47%，鲜销率89.85%，环比+0.23%，同比-3.64%；冻品库容率24.71%，环比+0.08%，同比+7.81%。供应充裕，而需求端承接力度不足，屠宰端被动入库，导致库容上升。 ➢总结和策略：周末现货价格有所反弹。12月生猪出栏预计继续增加，猪病反复导致小体重猪源抛售，市场悲观情绪增加，供应端压力较大。需求端目前承接力度不足，屠宰量虽有季节性回升，但鲜销率同比下降，冻品库容反季节性累积，显示下游消化力度较差。目前北方已经大幅降温，下周南方地区气温也将明显下降，加上冬至临近，降温或有利于促进腌腊需求，猪价或将获得一定支撑，预计低位震荡为主。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：震荡偏弱 行情回顾：偏弱运行 ➢本期观点：周末现货价格有所反弹。12月生猪出栏预计继续增加，猪病反复导致小体重猪源抛售，市场悲观情绪增加，供应端压力较大。需求端目前承接力度不足，屠宰量虽有季节性回升，但鲜销率同比下降，冻品库容反季节性累积，显示下游消化力度较差。目前北方已经大幅降温，下周南方地区气温也将明显下降，加上冬至临近，降温或有利于促进腌腊需求，猪价或将获得一定支撑，预计低位震荡为主。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏压力大，出栏体重下降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量增，冻品库存上升 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：偏弱运行 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差均走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：报告中性偏空及产区天气持续有利，美豆承压 ➢价格方面：本周CBOT下跌，主力01合约收1306美分/蒲氏耳，-1.32%。因交易12月USDA报告中性偏空及南美巴西产区天气整体持续有利。1 2➢供给方面：市场焦点在南美产量 ➢北半球，美国月度供需数据，12月USDA不作调整。 ✓南半球，USDA数据显示，巴西22/23年度大豆产量上调200万吨至1.6亿吨，23/24年度产量下调200万吨至1.61亿吨，23/24年度阿根廷 产量维持4800万吨。而南美产区新作方面，巴西种植进度85%，去年同期91%，播种进度历史同期最慢；阿根廷播种进度52%，去年同期为37%；据天气预报，未来两周南美产区天气仍为有利天气，关注南美天气。 ➢需求方面：出口较好，压榨强✓出口维度，高频出口数据方面，截止到11月30日当周，美豆周度出口销售净增152万吨，同比+143%，环比-20%，累计出口3240万吨， 同比少620万吨，总进度68%，同比慢3.7%vsUSDA12月年度同比减11.9%；周装运134万吨，累计装运1832万吨，装运进度38.4%，同比快7.4%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，美豆10月压榨量为1.90亿蒲氏耳，高于预期的1.87，为纪录新高，环比+2.88%，同比+14.7%。另外压榨利润方面，截至12月1日当周，美国压榨利润3.72美元/蒲氏，环比-0.4美元/蒲，去年同期3.94美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性来看，USDA报告对巴西新作产量小幅下调200万吨同时上调旧作产量200万吨，报告中性偏空，且南美未来两周仍为有利天气，CBOT大豆盘面继续承压下行。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气 行情回顾：偏弱 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性来看，USDA报告对巴西新作产量小幅下调200万吨同时上调旧作产量200万吨，报告中性偏空，且南美未来两周仍为有利天气，CBOT大豆盘面继续承压下行。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：南半球新作供应边际减少，但全球仍是宽松预期 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美旧作供给分化，而新作产量边际减少 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西播种进度仍慢，不过产区天气持续有利 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 供应：阿根廷播种进度较快，整体为有利天气 数据来源：AGRURAL，USDA,招商期货 需求：周度出口数据较好 数据来源：USDA，招商期货 需求：NOPA10月压榨创纪录新高，榨利较好 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆10月压榨量为1.90亿蒲氏耳，高于预期的1.87，为纪录新高，环比+2.88%，同比+14.7%； ➢12月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。➢压榨利润3.72美元/蒲氏，环比-0.4美元/蒲，去年同期3.94美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：USDA维持库存预期 价格：有利天气，南美天气仍为核心变量 周观点：内强外弱，因榨利差远期供应担忧 ➢价格方面：本周国内豆粕上涨，主力M2405合约收3418，周度+1.12%，因担忧未来2-3月到港少，现货情绪边际好转反弹。 ➢供给方面:大豆、豆粕库存均为同期偏高。近端预期到港量大，大豆供应充足；远端国内油厂12-2月船期买船进度偏慢，2-3月到港偏少预期加强。 ✓高频数据显示，截止到12月1日当周，大豆库存为502万吨，周+16万吨，为同期偏高水平；豆粕库存为豆粕库存为81万吨，周持+10万吨，为历史同期偏高水平。 ✓海关数据显示，中国11月进口大豆792万吨，同比+57万吨，增幅7%，环比10月+276万吨，增幅54%；12-1月到港预估1150、820万吨。➢需求方面：开机压榨和提货边际走弱。高频数据来看，截止到12月8日当周，本周大豆压榨为187万吨，周-14；而截至12月8日当周，豆粕提货为149万吨，周-11万吨。 ➢总结和策略：近端来看，现货市场悲观情绪有所好转，但基差仍弱。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口，市场关注度提高。盘面价格维度，因担忧2-3月到港偏少反弹走高，不过12月USDA报告中性偏空及未来两周南美产区天气总体有利，CBOT美豆仍将继续承压，压制国内市场，而月间关注M35正套。而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 行情回顾：反弹，阶段强于外盘 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，现货市场悲观情绪有所好转，但基差仍弱。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口，市场关注度提高。盘面价格维度，因担忧2-3月到港偏少反弹走高，不过12月USDA报告中性偏空及未来两周南美产区天气总体有利，CBOT美豆仍将继续承压，压制国内市场。而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：到港预期较充足，不过有部分进国储 ➢海关数据中国11月进口大豆792万吨，同比增57万吨；22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。 ➢据市场了解，12-1月到港1150、820万吨，不过有部分大豆到港补充国储。 大豆豆粕需求：开机下降，提货一般，11月压榨同比增加 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆、豆粕累库 ➢本周大豆库存为502万吨，周+16万吨，为同期偏高水平； ➢本周豆粕库存为81万吨，周持+10万吨，为历史同期偏高水平。 菜籽供应：10月进口少，预估11-12月进口恢复 ➢海关数据显示，23/24年度中国10月进口菜籽3.4万吨，季节性进口减少，11、12月份预计分别进口44万吨。22/23年度10-9月累计进口533万吨，同比+229%。 菜粕需求：开机压榨上升、提货一般 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜粕、颗粒粕延续累库 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差弱、榨利较差 ➢全国豆粕现货-m2401基差继续走弱，10~40元/吨，全国华东最低-40元/吨，整体偏弱。 ➢本周1月美湾进口大豆盘面压