周度回顾
本周金属市场先跌后反弹，主要受特朗普关税政策影响。清明节外盘暴跌，4月7日国内开盘大跌，4月9日中美关税落地，4月11日中国提高对美关税至125%。特朗普对除中国外其他国家暂缓新增关税90天，但美国对特定产品（包括中国产品）豁免关税，并计划在一个月内对半导体等行业加征关税。美联储官员表示关注市场波动，将在需要时提供帮助。美国市场呈现股债汇三杀，弱美元对金属价格起到支撑作用。关注美元指数在100元附近的支撑位表现，以及中国4月中下旬政治局会议的政策。
下周观点
整体逻辑：中美贸易战全面对抗开始，短期利空计入较充分，但影响仍在持续。市场对美国资产丧失信心，弱美元对金属价格起到支撑。关注美元指数、中国经济数据、美联储官员发言和美国零售数据。微观方面，铜矿紧张，铝和锌持续去库，铅跟随宏观情绪波动，镍底部支撑较强，锡因刚果复产跌幅较大但反弹迅速。短期近端偏强，建议轻仓试多。
品种分析
- 铜：供应紧张加剧，围绕关税政策波动。3月国内精铜产量同比增12.3%，废铜进口增14%。下游开工率环比上行，但地产和乘用车批发同比偏弱。全球交易所库存去库，国内库存也去库。TC周度-30美金，现货进口亏损，精废价差扩大，广东升水。海外基金净多减少，国内持仓大幅下降。
- 氧化铝：供需过剩格局难改，维持反弹后沽空思路。3月铝土矿产量同比+13.48%，进口量同比+27.78%。氧化铝库存持续累库，成本和利润环比下降。基差走弱，持仓量环比下降。
- 铝：宏观不确定下震荡运行。3月国内产量同比增加4.5%，铝材出口1-2月累计降11%。全球库存去库，氧化铝现货下跌，冶炼盈利2900元。进口现货亏损，上海铝锭升水20元。LME净多减少，国内持仓高位下行后回升。
- 锌：宏观情绪动荡，近月偏强。3月精矿产量同比-1.9%，进口量同比+83%。下游开工基本恢复至节前水平，镀锌管和压铸锌开工率环比上升。七地库存去库，LME库存也去库。国内TC 3450元/吨，现货小幅升水走扩，月差405元Back。沪锌投机度大增，LME投资基金净多。
- 铅：关税不确定性较强，短期铅价或宽幅震荡。3月中国铅矿产量同比+13.5%，进口量同比+38%。废蓄价格随铅价下移，原生和再生铅开工率中位。蓄电池开工率环比下降，汽车和摩托车产量表现优秀。国内五地库存去库，LME库存也去库。再生铅综合盈亏-141元/吨，精废价差25元/吨。国内投机度下跌，海外投资基金净空。
- 锡：贸易战叠加刚果复产，锡价大幅震荡。1-2月进口矿累计同比-51%，关注佤邦复产节奏。3月精炼锡同比增-3.1%，两省周度开工环比降0.2%。焊料开工率偏低，集成电路和半导体相关数据暂时偏弱。全球交易所库存去库，LME净多减少，国内持仓和投机度回落。
