原油周报：利空释放，逢低止盈

利空释放，逢低止盈 CONTENTS目录 周度评估&策略推荐 资料来源：NYMEX、五矿期货研究中心 •行情回顾：2025年4月上旬原油因OPEC增产与美国关税冲击大幅杀跌，市场恐慌情绪蔓延，WTI最大跌至$55.12/桶，随后短期随着美方关税的温和表态企稳。 •供需变化：OPEC推进其石油增产计划，4月会议上同意在5月份将石油日产量增加41.1万桶；美国方面供给维持高位，月度储备井DUC保持回暖，美国后续增产进度慢、幅度小，但确定性高，油价大幅杀跌之时并未看到美国的大量减产。 •宏观政治：宏观方面特朗普暂停征收关税90天，并将对等关税降至10%；美国CPI数据低于预期，3月未季调CPI年率2.4%，预期2.60%，前值2.80%。通胀数据表现良好，特朗普、万斯均表态祝贺，随后多位联储官员就通胀数据表态十分鹰派，联储与白宫分歧较大；政治方面伊美会谈第一轮暂告结束，和谈进展并不完全顺利。美国财政部随后再次制裁伊朗石油网络打击其“影子船队”运作，伊朗随后称：将考虑与美国达成临时核协议以争取更多谈判时间，美方表态则偏强硬:周六与伊朗的会议将决定是否对此事严肃处理。 •观点小结：我们认为当前油价已快速杀跌至页岩油成本线与OPEC主产国最低财政平衡价，当前虽宏观政治尚未企稳，但油价向下的驱动已经逐级递减。与此同时，此次OPEC增产原因之一在于一些内部国家无视配额超额生产（如伊拉克、哈萨克斯坦等等）。但哈萨克斯坦已紧急表态称：正与境内的外国采油公司谈判，力争减少产量以遵守配额。我们认为5月OPEC继续大幅增产的可能性已经大大降低，叠加外部宏观政治利空驱动的递减，当前空配头寸应予以止盈，等待拐点。 周度评估&策略推荐 中期方向评估 油价回顾 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 资料来源：CFTC、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 宏观&地缘 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：IMF、五矿期货研究中心 资料来源：IMF、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 重要中东地缘政治事件： •伊朗伊斯兰革命卫队总司令:伊朗已为任何战争做好充分准备。 •国际原子能机构总干事访问伊朗，就伊朗核方面展开调查。 •伊美会谈第一轮暂告结束，和谈进展并不完全顺利。美国财政部随后再次制裁伊朗石油网络打击其“影子船队”运作，伊朗随后称：将考虑与美国达成临时核协议以争取更多谈判时间，美方表态则偏强硬:周六与伊朗的会议将决定是否对此事严肃处理。 油品价差 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 原油供应 供应：OPEC & OPEC+ •2023年4月2日，将产量配额再度下调166万桶/日。 •2023年6月5日，将减产延长至2024年底。沙特7月开始额外自愿减产100万桶/日。 •2023年8月3日，9月沙特额外减产延长，俄罗斯减少原油出口30万桶/日。 •2023年9月5日，沙特和俄罗斯宣布两国将额外减产延长至12月底。 •2024年2月1日，维持产量政策不变。 •2024年3月3日，将减产延长到二季度。 •2024年6月2日，将减产延长至2025年底。 •2024年12月5日，200万桶/日全员减产措施延长至2026年底；166万桶/日的“补偿性减产”措施延长至2026年底；220万桶“自愿减产”措施延长3个月至明年3月。 •2025年3月6日，按原定计划取消减产，将在4月继续执行每日增产13.8万桶的计划。 发布新的减产计划以弥补产量过剩，该计划将每月减产18.9万桶/日至43.5万桶/日。计划中的减产将持续到2026年6月。 •2025年4月4日推进其石油增产计划，5月份将石油日产量增加41.1万桶。 资料来源：OPEC、五矿期货研究中心 资料来源：OPEC、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：OPEC、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：OPEC、五矿期货研究中心 资料来源：OPEC、LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC 12国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 OPEC+主要成员国供给量（含动态预测） 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 供应：美国 美国近期能源政策和表态 近期： •美国总统特朗普表示，将对委内瑞拉实施第二道关税，任何从委内瑞拉购买石油和天然气的国家将向美国支付25%的关税，这一关税将于4月2日生效。 •美国将开始对进口汽车和轻型卡车征收25%关税，但表示全部或部分给予加拿大汽车关税豁免。 •美国已同意与圭亚那进一步整合能源生产。 •马斯克表示，乌克兰的冲突通过和平谈判结束。 本周： •暂停征收关税90天,对等关税降至10%。 美国能源部长出访阿联酋讨论能源安全和对美投资；特朗普将于5月前往沙特阿拉伯。 •雪佛龙计划在二叠纪盆地加大使用一种“三重压裂”技术。 •美国财政部再次制裁伊朗石油网络打击其“影子船队”运作。 美国供应：油井&钻机 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 美国供应：压裂&钻机 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 供应：其他 其他供应（含动态预测） 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 资料来源：IEA、五矿期货研究中心 原油需求 需求：美国 原油直接需求：炼厂 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 原油直接需求：进出口 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 原油引申需求：汽、柴油 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 原油引申需求：燃料、航空煤油 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 原油引申需求：成品油进出口 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 成品油汇总：汽&柴&燃&煤油 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：FED、五矿期货研究中心 资料来源：AAR、五矿期货研究中心 资料来源：FAA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 需求：中国 原油直接需求：（含动态预测） 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 原油引申需求：汽油 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 资料来源：隆众、五矿期货研究中心 原油引申需求：成品油出口量 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：LSEG、五矿期货研究中心 资料来源：中国乘用车市场信息联席会、五矿期货研究中心 资料来源：百度大数据、五矿期货研究中心 资料来源：G7物联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求：欧洲 原油直接需求：炼厂 资料来