PX周报：成本支撑，逢低多甲醇，多单部分止盈

期货研究 商 品2024年05月19日 研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PX周报：成本支撑，逢低多2 甲醇：多单部分止盈12 苯乙烯：短期偏强震荡21 PTA、MEG、PF周报：震荡市，回调多29 国PVC：宏观刺激叠加基本面支撑，价格大幅上涨43 泰君安期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 二〇 二2024年5月19日 四年度 PX周报：成本支撑，逢低多 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研观点：逢低多，9-1正套。09合约多PTA空PF（1）关注美湾飓风季可能对油品运输及炼厂开工产生 究影响。PXN价差收窄的头尺止盈离场。5月底美国进入汽油需求旺季，叠加上库存超预期下滑，汽油周内所裂解价差触底反弹到28.3美金/桶（+2.9），汽油现货贴水吸引贸易商扫货，另外美湾今年飓风的活越程度明显高于往年，汽油裂解价差对芳烃估值短期有支撑。（2）9-1正套。PX5月份处于去库格局，6月份 汉邦石化重启，PX供应过剩的压力有一定缓解。周内PX装置开工率下降至73.7%（-5.5%）（3）交割压力将在本周（最后交割日）释放完毕，单边逢低多。 宏观：偏多。5月17日，央行宣布了一揽子房地产金融新政，从消化存量房产、优化增量住房两方面入手，明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、设立保障性住房再贷款。通胀预期提升，国内商品板块轮动上涨，文华商品指数创近半年以来的新高。 纺织服装：中性。5-7月份进入传统淡季，目前下游订单转弱，开工下滑，但整体开工率处于历史高位。织造开工下滑至77%（-1%），印染开工稳定在85%，加弹降至93%（-1%）。织厂备库水平1周以内。各环节压缩备库量，导致聚酯工厂库存压力较大。但整体下游在低价补库的想法比较一致，成本端企稳，对产业链上下游的信心有提振。 聚酯：谨慎偏空。本周聚酯开工率下跌至88.5%（-1.2%）。下调5月来看聚酯开工率预计到88- 89%。荣盛100万吨+恒逸60万吨装置预计6月中下重启，桐昆与新凤鸣部分厂家的库存有压力，后续陆续减产，但总体来看减产兑现的幅度不及市场预期（实际5%左右的减产力度）。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润5 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率7 3.2PTA装置开工7 3.3PX产量8 3.4PTA产量8 4.进口与库存9 4.1PX进出口9 4.2PX库存10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：SGXPX远期曲线图4：SGXPX活跃合约收盘价 美金/吨SGXPXPX远期曲线 1040 10352024/4/252024/5/32024/5/102024/5/17 1030 1025 1020 1015 1010 1005 1000 995 990 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 3 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 5 2.3PX其他短流程工艺利润 6 图17：PX-MX价差图18：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图20：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图21：MX-石脑油价差图22：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图23：RBOB及HO裂解价差图24：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 镇海炼化 80 浙江宁波 80-90% 4月4日停车检修，4月24日重启 福建联合石化 100 福建泉州 60~70% 五一假期期间因烯烃装置故障导致意外降负 乌鲁木齐石化 100 新疆乌鲁木齐 70-80% 4月14日停车检修，4月底重启 福佳大化 140 大连大孤山 75~85% 5月上负荷有所下降，恢复时间待定 福化集团 160 福建漳州 65-75% 近日负荷略有下降 中金石化 160 浙江宁波 0 4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，预计检修45天左右 恒力炼化 500 中国大连 100-105% 重整有检修，4月16日一条250万PX装置停车,4月底重启。5月另外一条线有停车检修计划。 浙江石化 900 浙江宁波 80~90% 1条200万3/30-5月初停车检修；另外一条200万装置4月15日意外停车，4月24日重启。 东营威联石化（富海） 200 山东东营 0~100% 今日逐步减产停车，进行45天左右的检修 盛虹炼化 400 连云港 85~95% 负荷有所下降 广东石化 260 广东揭阳 95~100% 12/28意外停车，1/8重启出产品；4月初附近降负荷，4月中恢复正常 大榭石化 160 浙江宁波 65~75% 中国国内总计 4367 0.792 亚洲其他 TPPI 78 印尼 60-70% 2023年10月初停车检修并扩能至78万，5月初重启 Aromaticsmalaysia 55 马来西亚 Kerteh 0 5月9日意外停车，预计10天附近 SKGC 80 韩国Ulsan 35~45% 一条40万吨装置5月7日附近进行计划内检修，预计45天 出光 88 日本 40-50% 40万吨装置日4月29日停车检修，该装置计划检修45天左右。 总计 7915 0.727 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工 中国大陆装置变动：五一后PTA装置检修集中，嘉兴石化、恒力大连，虹港石化，威联化学，恒力惠州PTA装置检修，个别装置负荷小幅调整，至本周四PTA装置负荷降至69.1%。另根据PTA装置日产/ 7 （国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在74.1%。备注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目 前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8511.5万吨。图25：PX开工图26：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图27：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图28：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图29：对二甲苯月度产量（区域）:中国图30：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 8 3.4PTA产量 图31：PTA:产量:当月值图32：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图33：对二甲苯进口数量图34：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图35：对二甲苯出口数量图36：对二甲苯出口数量 9 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 10 4.2PX库存 图37：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图38：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 期货研究 二〇 二2024年5月19日 三年度 甲醇：多单部分止盈 国黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期现货消息： 货截至5月16日，江苏甲醇库存在29.1万吨，环比上周下降2.7万吨，跌幅为8.49%，同比下跌研34.16%。本周江苏整体实际到港卸货总量环比显著下降，环比上周下降73.86%，尤其是公共仓储，因此究本周整体江苏库存延续下降。本周太仓总体库区平均一天提货在2319.14-3057.14吨（上周太仓总体库 所 区平均一天提货在2664.30-3719.09吨），太仓本周整体提货量相比上周缩减，内贸船舶和汽运发货量均 下降。目前江苏可流通货源在8.4万吨附近。目前浙江甲醇库存在16万吨，环比上周上涨0.6万吨，涨幅为3.9%，同比上涨5.26%，目前浙江可流通货源在1万吨附近。 华南方面，目前广东地区甲醇库存在6.1万吨，相比上周减少3.4万吨，降幅35.79%。较去年同期 减少61.15%。其中东莞地区3.5万吨附近，广州地区库存在2.4万吨，珠海地区0.2万吨。本周东莞、 广州地区日均提货量在4200-4300吨/天附近，整体广东可流通甲醇货源5.3万吨附近。目前福建地区甲 醇库存5.03万吨附近，相比上周增加0.36万吨，涨幅7.71%，同比减少30.14%，泉州地区在4.63万 吨附近，厦门在0.4万吨附近，目前福建可流通货源在2.5万吨。本周广西地区整体库存较上周持平，较去年同期下降。 预计5月17日至6月2日中国进口船货到港量58.72-59万吨（按照固定船期正常到港的情况下）， 其中江苏预估进口船货到港量在28.72-29万吨，华南预估10.1-11万吨，浙江预估16.9-17万吨，预 估内地仍有3-4万吨进口船货到港。随着后期江苏公共仓储到港船货增多，预估后期江苏可流通货源紧缺局面或将逐步缓解。 策略建议： 1、大框架仍然是买煤化工空油化工，甲醇继续是作为化工的多配。煤炭端节后有望回升，低估值下成本有支撑。甲醇目前仍然维持低库存、高利润、中性开工的格局，维持偏强震荡。 2、内地甲醇：维持偏强震荡。内地甲醇春检落地，开工继续收缩。煤炭开始进入估值底部修复涨价的过程，甲醇高利润收缩，配合春检落地。短期内地烯烃下游有利润压力，但是一体化装置实际负反馈不多，目前烯烃以消耗前期甲醇备货为主，2周以后是新的采购窗口。精细化工类下游需求仍然坚挺，需求维持。并且重点关注甲醛开工及产量持续修复，宏观经济的弱势对表需影响有限。 3、港口甲醇：港口3套MTO装置的停车检修逐步落地，下周到港偏多，单边多单逐步止盈。关注商品整体宏观情绪以及煤化工相关产品是否共振。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分12 2 3 目录 1.价差4 2.开工率5 3.利润6 4.库存8 （正文） 1.价差 图1