新股覆盖研究：江顺科技

2025年04月13日 公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 江顺科技（001400.SZ） 投资要点 下周二（4月15日）有一只主板新股“江顺科技”申购，发行价格为37.36元，发行市盈率为15.32倍（每股发行价格/每股收益，每股收益按2024年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司所有者净利润除以本次发行后总股本计算）。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）45.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 江顺科技（001400）：公司主要从事铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研产销。公司2022-2024年分别实现营业收入8.92亿元/10.43亿元/11.36亿元，YOY依次为20.35%/16.82%/9.01%；实现归母净利润1.39亿元1.46亿元/1.55亿元，YOY依次为33.95%/5.14%/6.30%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-3月营业收入较上年同期增长1.73%至5.72%，归母净利润较上年同期增长1.23%至7.56%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是国内少数能够提供挤压模具及挤压配套设备一站式服务的企业之一，有望受益于“以铝代钢”趋势的加速推进。公司深耕铝型材挤压生产配套产品领域20余年，2018年起通过业务重组，公司在铝型材挤压模具业务的基础上，新增铝型材挤压配套设备制造等业务，使其成为国内少数能够提供挤压模具及挤压配套设备一站式服务的企业之一，形成较强的产品协同优势；同时，据中国有色金属加工工业协会出具的证明，公司相关产品在制造精度、综合寿命、稳定性及设备的自动化程度均达到国内领先水平。截止目前，公司已积累了大批优质客户资源，与华建铝业、栋梁铝业、鑫铂股份、豪美新材、敏实集团、旭升集团、兴发铝业等国内大型铝业厂商，以及WISPECO等海外知名铝型材制造企业建立了长期、稳定的合作关系；据招股书披露，2023年，公司铝型材挤压模具核心业务的国内市占率约6%、业内排名前列。预计随着“以铝代钢”趋势深化，尤其是在新能源汽车、光伏、轨道交通等新兴领域的需求提升，公司为代表的铝型材相关制造厂商有望具备良好的发展前景。2、公司募投项已提前建设并实现部分转固，为后续发展奠定坚实的产能基础。2022年至2024年，公司铝型材挤压模具产品及精密机械零部件产品的产能利用率较高、大多为90%以上。为缓解公司产能趋紧等发展瓶颈，公司募投资金聚焦主业，主要投向“铝型材精密工模具扩产建设项目”及“铝挤压成套设备生产线建设项目”，以实现模具和铝挤压成套设备加工生产环节的扩产；上述两项募投项目建成后，每年将新增模具80,000套、相当于2024年模具产能的66.85%，新增设备450套/年、相当于2024年设备产能的98.68%。据招股书披露，截至2024年12月末，公司募投项目的主体工程已建设完毕，且2022年至2024年“模具扩产项目”已实现转固接近70%、“设备生产线建设项目”实现转固37%。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（天有为）-2025年第28期-总第554期2025.4.5 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（众捷汽车）-2025年第29期-总第555期2025.4.5华金证券-新股-新股专题覆盖报告（宏工科技）-2025年第27期-总第553期2025.3.28华金证券-新股-新股专题覆盖报告（肯特催化）-2025年第26期-总第552期2025.3.28华金证券-新股-新股专题覆盖报告（信凯科技）-2025年第25期-总第551期2025.3.22 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取合力科技、威唐工业为江顺科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为7.46亿元，平均销售毛利率为24.43%；相较而言，公司营收规模及毛利率均处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2011-2019年中国模具行业市场规模（单位：亿元）...............................................................................5图6：2021-2026年中国模具制造行业销售收入预测（单位：亿元）................................................................5图7：2018-2021年中国金属成形设备产量（单位：万台）...............................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、江顺科技 公司主要从事铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件等产品的研发、设计、生产和销售。 在铝型材挤压模具及配件和铝型材挤压配套设备方面，公司产品均面向铝型材制造行业，包括建筑铝型材和工业铝型材的生产制造，广泛应用于建筑装饰、交通运输、新能源、汽车轻量化、电子信息、航空航天等领域；目前，公司已与国内铝型材制造行业的知名企业如华建铝业、栋梁铝业、鑫铂股份、豪美新材、敏实集团、旭升集团、兴发铝业，以及国外知名铝型材制造企业如WISPECO建立了长期、稳定的合作关系。 而在精密机械零部件方面，公司的产品则主要应用于轨道交通、新能源风电及工程机械等领域，主要客户包括中车公司、布兰肯集团、滨海通达、庞巴迪集团等。此外，公司凭借良好的产品质量及业界声誉不断开发新的优质客户，逐步建立合作。 （一）基本财务状况 公 司2022-2024年 分 别 实 现 营 业 收 入8.92亿 元/10.43亿 元/11.36亿 元 ，YOY依 次为20.35%/16.82%/9.01%； 实 现 归 母 净 利 润1.39亿 元1.46亿 元/1.55亿 元 ，YOY依 次为33.95%/5.14%/6.30%。 2024年，公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为铝型材挤压模具及配件(4.76亿元，42.98%）、铝型材挤压配套设备（4.29亿元，38.67%）、精密机械零部件（1.58亿元，14.27%）、其他（0.45亿元，4.08%）。2022年至2024年间，公司铝型材挤压模具及配件业务及铝型材挤压配套设备业务占据主导地位、对应合计收入占比稳定在80%以上，整体收入结构相对稳定。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司业务主要分为铝型材挤压模具及配件、铝型材挤压配套设备、精密机械零部件三大类。 1）铝型材挤压模具行业 模具行业与诸多行业关联性高、涉及面广，下游市场的不断发展也带动我国模具行业快速发展。特别是随着全球制造业向中国转移，驱动我国制造业升级，也将给模具行业带来新的增长机遇。根据国家统计局数据，2011年以来我国模具行业市场规模不断增长。至2019年我国模具行业市场规模达到了3,118.96亿元，较2011年增长近100%。 随着我国模具制造行业的进一步发展，预计未来几年，模具制造行业销售收入将继续保持增长态势。根据智研咨询数据统计，2021至2026年模具制造行业销售收入预计将从3,688.37亿元增长至4,445.38亿元，仍将保持稳定的增长趋势。 资料来源：智研咨询、华金证券研究所