铅周报：基本面表现欠佳 但板块带动铅价仍表现强劲

基本面表现欠佳但板块带动铅价仍表现强劲 研究院新能源&有色组 市场要闻与重要数据 研究员 铅市场分析 ■ 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 矿端供应方面，据SMM讯，近期中美关税政策落地后，美国铅精矿二季度订单预期下滑，但其他国家进口暂未受影响。国内铅精矿市场整体平稳，银价下跌未明显冲击主流含银计价系数，仅个别冶炼厂对低银矿（<500g/吨）计价系数略有松动。市场对5月计价系数调整仍存分歧，若4月下旬银价持续走弱或引发议价。当前进口铅精矿供应持续偏紧，4月铅进口窗口开启或增加粗铅进口，但铅精矿仍以刚需采购为主。预计4月铅精矿加工费将维持稳定，市场供需格局未现显著变化。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 原生铅方面，4月11日当周，三省原生铅冶炼企业开工率小幅回升至62.01%，较上周提升0.53个百分点。其中，河南地区因部分冶炼厂仍处于检修状态，产量维持平稳，预计4月中下旬逐步恢复生产；湖南地区整体运行稳定，随着一家小型冶炼厂完成检修复产，当地开工率环比上升1.9个百分点；云南地区生产保持稳定运行。此外，江西地区某冶炼厂仍未恢复此前减产产能，而华东地区某冶炼厂则将原定4月的检修计划推迟至5月初执行。 021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 再生铅方面，4月11日当周，根据SMM数据，周内再生铅四省开工率为61.18%，环比下降1.28个百分点。由于原料价格跌幅不及铅价且铅锭销售承压，部分炼厂选择检修减产。安徽地区个别炼厂减产，而河南、江苏及内蒙古多数炼厂维持稳定生产。当前废电瓶供应偏紧，后续需重点关注炼厂原料库存变化及铅价走势对生产的影响。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 消费方面，4月11日当周，SMM五省铅蓄电池企业综合开工率为73.25%，环比上升3.04个百分点。节后企业陆续复产是主因，但受淡季影响及铅价波动，部分企业成品库存偏高，复产力度有限。其中，汽车蓄电池企业复产进度相对滞后，部分甚至延长了假期。电动自行车及汽车蓄电池市场处于传统淡季，经销商采购谨慎，导致少数企业未能恢复满产状态。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：4月11日当周，SMM五地铅锭社会库存降至6.95万吨，较4月3日减少500吨，较4月7日减少400吨。本周受中美贸易争端影响，沪铅主力合约一度跌至16165元/吨。由于废料价格跌幅不及铅价，再生铅冶炼利润转亏，导致冶炼企业出货意愿降低，部分甚至暂停销售。与此同时，下游企业逢低采购意愿增强，现货市场交投氛围改善，推动库存小幅下降。随着铅价止跌企稳，需重点关注下周再生铅企业生产调整情况。 策略 单边：中性套利：暂缓 目前国内原生以及再生铅产量在4月间或将逐步恢复，但下游蓄电池企业受淡季影响及铅价波动，部分企业成品库存偏高，复产力度有限。因此就基本面而言，当下铅品种并不乐观，但在目前有色板块整体在黄金的带动下呈现相对偏强格局的情况下，铅价或暂时以震荡格局为主。 风险 1、冶炼产量提升。2、消费淡季影响过大。3、流动性收紧 目录 ......................................................................................................................................................................... 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-