公司事件点评报告：市场需求承压，分红力度超预期

绝味食品（603517.SH）公司事件点评报告总结

事件

绝味食品发布2024年年报与2025年一季度报告，市场承压，分红力度超预期。

投资要点

1. 原材料成本优化利好毛利，延续广宣费投力度

   • 2024Q4毛利率同增3pct至30.37%，主要系原材料成本优化。
   • 2025Q1毛利率同增1pct至30.80%，成本仍处低位。
   • 2024Q4销售/管理费用率分别同增8pct/4pct至16.52%/9.53%，主要系广告宣传支出增加叠加营收下降。
   • 2025Q1销售/管理费用率分别同增2pct/1pct至9.70%/7.62%，主要系规模效应下降。
   • 2025Q1净利率同减2pct至7.68%，预计2025年运营效率进一步提升。

2. 回购注销叠加现金红利，分红力度超预期

   • 2024年以3.00亿元回购注销股份。
   • 2024年末拟派发现金红利0.33元/股，全年现金分红3.82亿元（分红率合计168%）。

3. 主营产品营收承压，包装业务边际提速

   • 2024年卤制品营收52.24亿元（同减14%），主要系闭店增加和需求承压下客单价下降。
   • 禽类/蔬菜产品营收分别同减17%/10%。
   • 畜类制品营收同增39%，主要系低基数下销量大幅同增133%。
   • 2024/2025Q1包装产品营收分别同增29%/107%，特通渠道包装产品营收边际提速。

盈利预测

在外部需求承压下，公司闭店与单店压力提升，后续公司持续补短板，优化资源/团队配置，拔高品牌形象，且逐渐退出非卤味投资项目实现进一步聚焦，随着宏观环境企稳，策略调整落地，经营拐点将逐渐显现。

• 预计公司2025-2027年EPS分别为0.82/0.89/1.00元。
• 当前股价对应PE分别为20/18/16倍。
• 维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、外部需求不及预期、成本回落不及预期、开店节奏不及预期等。