公司事件点评报告：2024年顺利收官，分红力度显著提升

2024年海天味业业绩表现亮眼，总营业收入269.01亿元（同增10%），归母净利润63.44亿元（同增13%），扣非净利润60.69亿元（同增13%）。Q4营收65.02亿元（同增10%），归母净利润15.29亿元（同增18%）。公司分红力度显著提升，累计现金分红47.73亿元，分红率75%，创历史新高。

核心观点与关键数据：

1. 原材料成本下降优化毛利：2024年毛利率提升2个百分点至37.00%，主要得益于原材料成本下降。销售费用率和管理费用率分别提升1个百分点和0.1个百分点至6.05%和2.19%，主要由于人工和广告支出增加，公司后续将持续加大费用投放力度。
2. 酱油业务稳健增长：酱油营收137.58亿元（同增9%），销量256.55万吨（同增12%），吨价0.54万元/吨（同减2%）。酱油内部价格带结构分化，高端产品消费比例提升，餐饮端产品向中低端下沉。公司通过定制化业务拓展和新品类渗透持续提升客单价。
3. 小品类势能释放：调味酱/蚝油营收分别为26.69亿元（同增10%）和46.15亿元（同增9%）。其他品类营收40.86亿元（同增17%），以醋/料酒为代表的小品类增速加快，公司计划加大费投与促销力度，新品如酸辣凉拌汁持续导入分销体系。
4. 渠道布局优化：线下渠道营收238.85亿元（同增9%），公司强化经销网络密度，推进渠道下沉，计划增加BC超与社区生鲜店资源投放，提高餐饮经销商支持力度。线上渠道营收12.43亿元（同增40%），公司强化线上运营水平，网络协同能力增强。

研究结论： 公司通过调整渠道库存、梳理考核体系实现营收稳步提升，2024年顺利达成利润目标。当前公司进一步适应渠道迭代，优化资源配置，主品延续稳增的同时，小品类快速放量，夯实龙头领先优势。预计2025-2027年EPS分别为1.24/1.38/1.51元，当前股价对应PE分别为33/30/27倍，维持“买入”投资评级。

风险提示： 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期等。